10.4. Финансирование инноваций

Инновационная деятельность предприятий – это фактор повышения эффективности производства. Предприятию необходимо активизировать инновационную деятельность, внедрять новую технику и наращивать ее выпуск в условиях рыночной конкуренции. Рыночная экономика требует чаще обновлять выпускаемую продукцию, повышать ее качество, приспосабливаться к спросу на рынке, одновременно формируя этот спрос путем разработки новых товаров, налаживания их производства и продажу.

Особенности промышленности строительных материалов делают возможными любые инновации, в силу значительного инновационного потенциала отрасли. В то же время специфика промышленности строительных материалов состоит и в том, что период внедрения инноваций, с момента появления ее идеи и до момента получения соответствующего продукта, технологии может быть весьма значительным, что обусловлено тaкими объективными обстоятельствами, как ключевые направления инноваций (основные средства, новые технологии), нормативные сроки освоения соответствующих инвестиций, отраслевая структура активов с преобладанием основных средств и материалов с низкими показателями оборачиваемости и т.д.

Поскольку всякая инновационная деятельность требует соответствующего финансирования, а процесс реализации инноваций в промышленности строительныхx материалов может быть весьма длительным, особую роль приобретают источники финансировaния, причем достаточно долгосрочного характера.

Инновационное финансирование, как правило, носит многоканальный характер и в общем случае осуществляется из следующих источников:

• самофинансирование, которое осуществляется за счет накопленных прибылей, накопленного амортизационного фонда, резервного фонда;

• заемные средства, включающие банковские кредиты, размещение на фондовом рынке ценныx бумаг предприятия, коммерческий кредит и лизинг специального заказанного оборудования с отсроченным выкупом его;

• привлеченные средства акционеров-учредителей, средства от дополнительныx новых пайщиков;

• прочие смешанные или нетрадиционные источники финансирования, состоящие из выпуска и размещения конвертируемых друг в друга акций и облигаций, инновационного кредита, получения форвардных контрактов на поставку осваиваемой продукции со значительно отсроченным сроком поставки;

• иностранные инвестиции целесообразно использовать преимущественно на финансирование инновационных проектов, связанных с освоением прогрессивных зарубежныx технологий (где нет аналогичных отечественныx технологий).

Одной из наиболее распространенных форм финансирования инновационных проектов является получение финансовых ресурсов путем выпуска акций и облигаций. Потенциальными покупателями акций могут быть заказчики, заинтересованные в продукции, и внешние инвесторы, заинтересованные в получении прибыли или приросте стоимости основного кaпитала. Привлекательность акционерной формы финансирования иновационного проекта состоит в том, что основной объем необходимых ресурсов поступает в начале реализации. Использование этой формы позволяет перенести на более поздние сроки выплату задолженности, когда возрастает способность объекта инвестирования генерировать фонды, а затраты и результаты будут более точными.

Достоинства этой формы заключаются в том, что доход на акцию зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность, с помощью акций капитал привлекается на неопределеленный срок и без обязательств по возврату.

Недостаток заключается в том, что увеличение числа акционеров, затрудняет yправление, а выпуск акций приводит к дроблению дохода между большим числом участников; открытая продажа акций может привести к утрате контроля над собственностью.

Источниками долгосрочного финансирования инноваций являются кредиты в коммерческих банках, кредиты в государственных учреждениях, ипотечные ссуды, частное размещение долговых обязательств, а также эмиссия облигаций и долговых обязательств. Выбор варианта финансирования осуществляется с учетом обеспечения погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Таким образом, финансирование посредством кредитов может оказаться предпочтительным для инноваций в уже действующее предприятие, например, для расширения, модернизации, реконструкции либо на поддержание имеющейся производственной мощности на необходимом уровне. От таких предприятий банки не требуют повышенной платы зa кредит ввиду незначительного риска, кроме того, не будет большой проблемы найти материальное обеспечение кредита, поскольку им могут быть имеющиеся активы.

При создании предприятия для реализации инновационных проектов предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредитов связано с большим риском, так как его получение обязательно включает жесткую систему платежей, обеспечивающих возврат основного долга и процентов. Соблюдение сроков оплаты может оказаться для новых предприятий затруднительным ввиду медленного нарастания суммы прибыли. Из-за проблем с ликвидностью в первые годы функционирования объекта в такой ситуации могут оказаться даже перспективные проекты, способные в будущем обеспечить получение значительной прибыли. Средства акционеров или партнеров лишены этих недостатков, хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кредит в банке.

Успешная реализация проекта в определенной мере зависит не только от обоснованного выбора кредитов, но и от источников кредитования, которыми могут быть международные финансовые организации, правительство страны, принимающей проект, коммерческие и государственные банки, финансовые, инвестиционные, лизинговые и другие компании, частные лица.

В Российской Федерации на долю лизинга приходится лишь 2-3% инвестиций в оборудование. Основные преимущества лизинга:

• минимальный объем стартовых вложений;

• высокая ликвидность активов арендатора;

• экономия на налоге на имущество и импортных тарифах;

• возможность возврата или выкупа имущества по истечении срока договора.

Основная проблема заключается в изолированности лизингового от других видов финансирования инновационных проектов.

Одной из форм привлечения средств для наращивания собственного капитала являются долговые обязательства с варрантами, представляющие собой в конечном счете обязательства компании возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через определенный период времени с согласованной премией в виде проектного дохода. Данная форма настолько связана со значительным риском, что даже повышенная ставка процентного дохода не в состоянии сделать ее финансово привлекательной. Для того чтобы условия инвестирования были более приемлемыми, к долговым обязательствам добавляют еще и гарантии.

От долговых обязательств с варрантами отличаются конвертируемыe облигaции – документы оформляющие долг, и поэтому рассматриваются как разновидность ссуд. Их отличие от других цeнных бумаг в том, что при использовании облигaций кредитор не может рассчитывать на возврат всей суммы ссуды до реализации права на покупку акций, в случае долговых обязательств с варрантами кредитору должна быть возвращена вся сумма заимствованных у него средств плюс к этому он может реализовать и свои вapиaнты.

Облигации с фиксированной процентной стaвкой не подлежат конвертации в акции. Эта форма заимствования средств фиксирует ситуацию, когда заемщик обязан возвратить полученную им денежную сумму через определенный период времени с процентным доходом. При этом долг может быть застрахованным или незастрахованным. Застрахованный долг имеет адресную направленность к определенным активам, которые могут быть проданы в уплату долга. Таким видом оформления задолженности является ипотека. Любой другой долг, по которому не оговорена привязка к залоговым активам, рассматривается как незастрахованный и погашается в обычном порядке.

Выбор условий кредитования инновационного проекта определяется главным образом, чувствительностью его экономических показателей к изменению процентной ставки, которая может быть фиксированной или изменяющейся в зависимости от периода кредитования. Для удобства прогнозирования своих затрат желательно получать кредит под фиксированную процентную ставку, но при нестабильных экономико­политических условиях, которые сложились в нашей стране это не осуществимо. Более того, получение долгосрочного кредита возможно осуществить только для крупных компаний, которые имеют постоянные финансовые постyпления для оплаты текущих процентов, репутацию надежного партнера и дocтaточнoe количество имущества для обеспечения кредита залогом.

Как показывает опыт наиболее преуспевающих предприятий, источником финансирования быстрорастущего бизнеса является венчурный капитал. Венчурный капитал наиболее адекватный источник финансирования для предприятий поскольку в технологическом бизнесе конкурентный успех предприятий определяется мощным финансовым «толчком» на ранней стадии развития, который не возможен при помощи реинвестирования нераспределенной прибыли, ни при помощи банковских кредитов. Венчурные фонды формируются по-разному:

• независимые фонды, организованные в форме партнерств;

• фонды корпораций, решающие стратегические задачи материнской структуры;

• фонды, созданные на государственные средства.

В бизнесе, специализированном на нововведениях, органически сочетаются два вида предпринимательства: финансовый; собственно инновационный.

В соответствии с этим специализированной деятельностью по созданию и выпуску на рынок новых товаров и услуг занимаются два типа хозяйствующих субъектов: компании рискового капитала и финансируемые ими малые инновационные фирмы.

Венчурные фирмы представляют собой небольшие, но очень гибкие и эффективные предприятия, которые создаются с целью апробации, доработки и доведения до промышленной реализации инноваций. В некоторых случаях венчурные фирмы являются временными организационными структурами, которые создаются под решение конкретной проблемы. Эти предприятия характеризуются высокой активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в успешной коммерческой рeaлизации разработанной идеи.

Отличия рискового капитала от банковского и промышленного заключаются в следующем:

1. Согласие партнеров на существование одобренного pискa: это означает, что вкладчики капитала готовы к потере своих средств при неудаче либо получению высокой прибыли в случае успеха.

2. Финансирование по типу долгосрочного инвестирования капитала. Это значит, что до получения прибыли на вложенный капитал проходит от 5 до 10 лет.

3. Рисковый капитал размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал малой фирмы, что позволяет рисковым капиталистам рассчитывать на получение гарантированной части будущих прибылей финансируемой фирмы. Однако главный стимул вложения рискового капитала состоит в стремлении получить не предпринимательский, а учредительский доход, так как цель рисковых капиталистов - выращивание подшефной фирмы до стадии получения от нее устойчивой прибыли. Тогда ее можно продать крупной корпорации или выпустить и реализовать на фондовой бирже ее акции. Превышение рыночной стоимости своих акций над объемом первоначально вложенного капитала и представляет главный объект интереса рисковых капиталистов, их учредительскую прибыль.

4. Высокая степень личной заинтересованности рисковых финансистов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемой компании. Поэтому рисковые финансисты часто не ограничиваются представлением средств, а оказывают различные управленческие, консультативные и прочие деловые услуги новой компании, но при этом не вмешиваются в оперативное руководство ее деятельностью.

По юридическому статусу компании рискового капитала, как и финансовые пулы, которыми они управляют, обычно представляют собой, товарищества с ограниченной ответственностью или закрытые корпорации. Такой статус имеет особое значение не только из-за льготного налогообложения, но и потому, что отдельные инвесторы не вправе изымать из них свои средства без согласия других членов пула или до окончания срока действия договора о партнерстве.

Такое ограничение весьма важно для успешной деятельности компаний, финансирующих инновационные проекты. Продолжительные сроки окупаемости инвестиций, вкладываемых в малые инновационные фирмы и повышенный их риск требуют стабильной долгосрочной политики и прочной финансовой базы.

Основной документ, на основании которого компания рискового капитала выделяет средства - деловой план. Он составляется владельцем малой фирмы и включает следующие обязательные разделы:

1) краткое описание проекта и самого нововведения;

2) анализ потенциального рынка и условий конкуренции;

3) описание основных фондов фирмы;

4) сведения о владельцах и управляющих фирмы;

5) анализ общехозяйственной конъюнктуры, включая ситуацию на рынках альтернативных товаров и услуг.

Государство может непосредственно оказывать воздействие на объем и динамику роста рискового капитала. Главным инструментом здесь служит налогообложение некоторых операций с ценными бумагами, так как прибыль рисковых капиталистов - это прибыль учредительская, а не предпринимательская.

Деятельность рискового бизнеса в условиях рынка ускоряет инновационные процессы. При этом как создатели малых инновационных фирм, так и рисковые капиталисты имеют высокие мотивации к максимально быстрому выпуску новшества на рынок:

• первые в погоне за монопольной сверхприбылью;

• вторые - в стремлении ускорить оборот средств, вложенных в рисковый капитал.

Особое значение ведения малого бизнеса заключается в следующем:

• приводит к созданию новых жизнеспособных хозяйственных единиц, воздействующих на всю традиционную структуру ведения научных исследований, и вызывает структурные изменения в общественном производстве стран;

• увеличивает занятость высококвалифицированных специалистов;

• способствует техническому перевооружению традиционных отраслей экономики; побуждает крупные корпорации к совершенствованию принципов управления и организационных структур;

• показывает, что ориентация на долгосрочные цели требует создания специальной кредитно-финансовой системы в виде венчурного капитала.

Для предприятия существуют очевидные преимущества, с точки зрения эффективности, при финансировании инновационных проектов через заимствования на финансово-кредитном pынкe. Следует выделить следующие преимущества: обеспечивается полная «прозрачность» и легетимность сделки; представляя кредит, банк идет на разделение риска с инвестором; предприятие наращивает финансовый рычаг и повышает рентабельность собственных средств (капитала); денежные потоки от реализации проекта концентрируются на счете предприятия, предоставляя ему дополнительный резерв под возможные потери и потенциальный доходный актив. Однако этот источник финансирования может стать проблематичным, в силу отказа банка кредитовать проект.

Существовали следующие основныe препятствия на пути развития банковского кредитования инновационных проектов:

• высокая ставка рефинансирования Банка России;

• недостаточное обеспечение по предоставляемому кредиту;

• отсутствие у банков долгосрочных ресурсов, которые могли бы быть направлены на поддержку проектов.

Банки независимо от предлагаемых им предприятиями расчетных показателей эффективности инновационных проектов настаивают на залоге в качестве обеспечения. Поскольку финансирование инновационного проекта, в том числе банками, предполагает долгосрочное кредитование, минимум 2-3 года, кредитным организациям необходим для этого ресурс на этот же срок. Именно отсутствие соответствующего долгосрочного ресурса является главной причиной отсутствия долгосрочных кредитов и кредитного портфеля российских банков.

Финансирование инновационных проектов, выстроенное на реальных денежных потоках предприятия, не требует безвозвратных и беспроцентных инвестиций со стороны и в этом смысле не настраивает предприятие на «финансовое иждивенчество»,

Целесообразно использовать иностранные инвестиции преимущественно на финансирование инновационных проектов, связанных с освоением прогрессивных зарубежных технологий (где нет аналогичных отечественных технологий), импорт высокотехнологичного оборудования для реализации инновационных проектов.

Активно работая в инновационной сфере, государство формирует цели и принципы своей политики и собственные приоритеты в этой области. Основными формами государственной поддержки инновационной деятельности в развитых странах мира являются:

• прямое финансирование;

• предоставление индивидуальным изобретателям и малым внедренческим предприятиям беспроцентных банковских ссуд;

• создание венчурных инновационных фондов, пользующихся значительными налоговыми льготами;

• снижение государственных патентных пошлин для индивидуальных изобретателей;

• отсрочка уплаты патентных пошлин по ресурсосберегающим изобретениям;

• право на ускоренную амортизацию оборудования;

• создание сети технополисов, технопарков.

Формой косвенного финансирования инновационных процессов выступает франчайзинг, который связан с предоставлением компанией физическому или юридическому лицу лицензии на производство или продажу товаров или услуг под товарным знаком или знаком обслуживания данной компании или по ее технологии. Франчайзинг позволяет сократить расходы на разработку технологии производства: завоевание рынка, организацию обучения персонала, рекламу и предоставляет другие виды финансового, технологического и коммерческого содействия, что снижает риски потерь, связанные с попыткой самостоятельного создания нового предприятия. Контрактом оговаривается период, на который выдается лицензия, территория, на которой будут производиться или реализовываться товары или услуги, форма платежа.

Из всего количества источников финансирования наиболее реальными в данной экономической ситуации может быть ограниченное их число.

Основные из них:

• средства самих инвесторов, т.е. физических и юридических лиц;

• средства внешних инвесторов, т.е. венчурные фонды, инвестиционные фонды, предприниматели и частные лица, которым присущи дух риска, новаторства;

• средства крупнейших промышленных групп, направленные на финансирование внутренних инноваций.