Соотношение обозначений основных показателей эффективности

Международное обозначение	Сокращенно	Обозначение официального издания в России	Сокращенно
Чистая текущая стоимость	NPV	Чистый дисконтированный доход	ЧДД
Рентабельность	SRR	Индекс доходности	ИД
Внутренний коэффициент эффективности	IRR	Внутренняя норма доходности	ВНД
Период возврата капитальных вложений	PBP	Срок окупаемости	Ток.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный экономический эффект (Э_инт.) представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Определяется он путем вычисления разности совокупного дохода за весь период функционирования проекта и всех видов расходов, суммированных за этот период времени с учетом дисконтирования.

При постоянной доходности проекта (r_t=const.) ЧДД определяется по формуле:

, (9.19)

где Р_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге расчета;

Т – горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта.

Часто пользуются модифицированной формулой расчета ЧДД. Из состава З_t исключают капитальные вложения, обозначив:

, (9.20)

Тогда, формула (9.19.) примет вид:

, (9.21)

где – затраты на t-ом шаге без учета капитальных вложений.

Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным при данном уровне доходности, и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

, (9.22)

где К – приведенные капитальные вложения.

Правило. Если ИД1, то проект эффективен, при ИД1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму доходности инвестиций, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. ВНД определяется решением следующего уравнения:

, (9.23)

,

ВНД можно определить другим способом, путем последовательной итерации, с помощью которой находится доходность инвестирования, при которой ЧДД = 0.

Для этого используют формулу:

, (9.24)

где r₁ – нижняя ставка дисконтирования, % r₂ - верхняя ставка дисконтирования, %;

ЧДД₁, ЧДД₂ – чистый дисконтированный доход соответственно при нижней и верхней ставке дисконтирования.

Для расчёта ВНД выбирают два значения доходности инвестирования r₁ < r₂, таким образом, чтобы в интервале r₁ – r₂ ЧДД = f(r) меняла своё значение с плюса на минус или наоборот.

Точность вычислений обратна длине интервала (r₁ – r₂). Наименьшая погрешность достигается при длине интервала 1% .

Пример. Требуется определить значение ВНД для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 20 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере: Р₁ = 6 млн. руб. (l-й год), Р₂ = 8 млн. руб. (2-й год) и

Р₃ = 14 млн. руб. (3-й год).

Возьмём два произвольных значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования: r₁ = 15 % и r₂ = 20 %.

Соответствующие расчёты сведём в следующую таблицу:

Год, t	Поток	Расчет 1-й		Расчет 2-й
			ЧДД1		ЧДД2
0-й	-20	1,0	-20,0	1,0	-20,0
1-й	6,0	0,8696	5,2176	0,8333	4,9998
2-й	8,0	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3-й	14,0	0,6575	9,2050	0,5787	8,1018
		∑=0,4714		∑= -1,3432

По формуле 9.24 вычисляем ВНД.

Уточним величину ВНД, для чего примем следующее значение r₁ = 16 % и

r₂ = 17 %.

Произведем новый расчет, данные которого отразим в нижеприведенной таблице:

Год, t	Поток	Расчет 1-й		Расчет 2-й
			ЧДД1		ЧДД2
0-й	-20	1,0	-20,0	1,0	-20,0
1-й	6,0	0,8662	5,1972	0,8547	5,1282
2-й	8,0	0,7432	5,9200	0,7305	5,8440
3-й	14,0	0,6407	8,9698	0,6244	8,7416
		∑=0,0874		∑= -0,2862

ВНД = 16,23% является верхним пределом процентной ставки.

Если ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме доходности (r_t), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой доходности на капитал.

Правило. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы доходности на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости проекта (Т_ок.) – это временной интервал, в течение которого доход от реализации за вычетом затрат на производство возмещает основные капитальные вложения. Измеряется он в годах или месяцах. Срок окупаемости рассчитывается как с дисконтированием, так и без него, что зависит от определенных условий. Рекомендуется срок окупаемости определять с использованием дисконтирования.

Более точно он может быть определен графически на основе построения финансового профиля проекта (рис. 9.3).

Максимальный денежный отток () – это наибольшее отрицательное значение чистого дисконтированного дохода, рассчитанного нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков (табл. 9.3) и может быть выделен на графике финансового профиля проекта (рис. 9.3).

Таблица 9.3 содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях, производственных издержках по каждому году осуществления инвестиционного проекта. Она позволяет рассчитать чистый дисконтированный доход, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Она отражает не только финансово-экономические показатели, но и их динамику.

Таблица 9.3