9.3.2. Дисконтирование, его назначение и использование (учет фактора времени)
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов осуществляется с помощью системы показателей и различных критериев, имеющих одну важную особенность – используемые при их определении расходы и доходы рассредоточены во времени, а поэтому их приходится приводить к одному базовому моменту. А причина в этом – неодинаковая ценность денежных средств во времени, т.е. рубль, вложенный сегодня в инвестиции, не равен по своей ценности рублю через год, два и т.д. Разное отношение к одной и той же денежной сумме вызвано не только возможной инфляцией, но и тем, что вложенный рубль в любое коммерческое мероприятие, включая и помещение его на депозитные счета в банке, способен через определенный период времени превратиться в большую сумму за счет начисленных процентов.
Отсюда следует, что затраченный сегодня рубль будет стоить дороже, чем через месяц, квартал или год под воздействием таких факторов, как инфляция, процентный доход (при помещении рубля в банк) и риск (при невыполнении кредитором своего обязательства или проект по некоторым причинам оказался не так эффективным, как ожидалось). В связи с этим в практике инвестиционного проектирования используют метод уравнивания текущих расходов и доходов по проекту с изменениями, вызванными названными факторами. Этот метод уравнивания текущей и будущей стоимости проекта, расходов и доходов получил название дисконтирование.
Дисконтирование – это способ определения начальных сумм затрат или конечных результатов посредством использования коэффициента дисконтирования (дисконта, дисконтирующего множителя), позволяющего приводить будущие денежные поступления и расходы к текущей, сегодняшней стоимости.
Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложных процентов. Сложные проценты позволяют определить увеличение первоначальной суммы кредита за счет начисленных процентов при движении от текущего к будущему моменту времени, дисконтирование – обесценение будущих денежных сумм при приведении их к текущему времени.
Считается, что ставка дисконта должна быть не меньше фактической ставки процента, выплачиваемой по долгосрочным кредитам на рынке капитала.
Предположим, что ставка процента равна MR, тогда 1 рубль может быть инвестирован, чтобы получить через год (1+MR) рублей. Следовательно, (1+MR) рублей является стоимостью сегодняшнего рубля. Это то количество денег, которое дает рубль через год, если он приносит прибыль при учетной ставке MR. Через два года она будет равна (1+MR)(1+MR)= (1+MR)2, через три года - (1+MR)3 и через t лет - (1+MR)t.
Сумма годовых процентов каждый год увеличивается, так как инвестор получает доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных в предыдущие годы.
Если инвестор вкладывает не 1 рубль, а K рублей, то первоначальный капитал через несколько временных периодов t составит сумму:
,
(9.13)
где P – будущая величина стоимости инвестиций через t лет;
K – текущая (современная) величина суммы, инвестируемой ради получения дохода в будущем;
t – число периодов времени, в течение которых инвестиции будут участвовать в проекте (порядковый номер года, число кварталов или месяцев при ежеквартальном или ежемесячном начислении процентов).
Величину процентной ставки MR называют нормой дисконтирования и трактуют как степень предпочтения доходов, получаемых в настоящий момент, по отношению к доходам, которые могут быть получены в будущем.
Таким образом, в процессе дисконтирования и оценки эффективности инвестиционных проектов используют такие понятия, как будущая и текущая стоимости денег. Это вызвано тем, что инвестирование является длительным процессом, при котором приходится сравнивать стоимость средств вначале и при их возврате в виде будущей прибыли, амортизации и др.
Будущая стоимость денег – это их стоимость, инвестированная в настоящий момент, но которую они будут иметь через определенное время с учетом ставки процента.
Текущая стоимость денег – это сумма будущих денежных поступлений, приведенных к текущему моменту времени с использованием дисконтной ставки (ставки процента). Текущую стоимость денег используют в тех случаях, когда необходимо определить, сколько средств нужно вложить сегодня, чтобы получить заранее установленную сумму через определенный период времени. Она определяется по формуле:
, (9.14)