43. Оценка стоимости опционов.

Механизм опционного ценообразования не сводится к механизму ценообразования, лежащего в основе актива.

Ценообразующие факторы опциона:

• цена актива на физическом рынке;

• цена исполнения опциона;

• срок действия опциона (время);

• процентная ставка);

• изменчивость (колеблемость) цены актива, лежащего в основе опциона.

По отношению к опционному рынку физическим рынком считается любой рынок, где происходит купля-продажа актива, лежащего в основе опциона. Поэтому в данном случае физическим рынком может быть как обычный рынок купли-продажи, например ценных бумаг (фондовый рынок), так и фьючерсный рынок, если в основе опциона лежит фьючерсный контракт.

Стоимость опциона складывается из двух частей:

-  внутренней стоимости опциона;

-  временной стоимости.

Степень возможного изменения или размах колебаний цены актива, лежащего в основе опциона, увеличивает риск для продавца опциона, который за это, естественно, требует увеличение премии. Если колеблемость цены актива снижается, то и премии по опционам на покупку или продажу тоже уменьшаются. В нормальных условиях торговцы опционами прогнозируют степень колеблемости актива на основе того, какой она была у него в прошлом.

Влияние изменения процентной ставки на стоимость опциона не имеет однозначного направления. Если речь идет об опционе на покупку, то увеличение процентной ставки обычно является фактором увеличения премии, а для опциона на продажу - фактором уменьшения премии.

44 Биржевые стратегии на рынке опционов

Число опционных стратегий потенциально очень велико, так как существует множество стратегий в зависимости от вида опциона, его цен исполнения и даты исполнения.

Опционные стратегии можно разделить на следующие основные группы:

• простые, или базисные;

• спрэд;

• комбинационные;

• синтетические.

Простые стратегии — это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона-колл или пут.

Существует четыре вида простых опционных стратегий: покупка коллов; покупка путов; продажа коллов; продажа путов.

Вывод: наибольшему риску себя подвергают продавцы, использующие «непокрытую» продажу колла и продажу пута, так как, если ситуация сложится не в их пользу, их убытки будут не ограничены. Самой большой ценностью для продавца опциона является время. Так как купленный опцион существует только в пределах весьма ограниченного промежутка времени, то не каждый покупатель инструмента успевает достичь своих целей до истечения его срока. После чего опцион истекает и продавец остается с прибылью.

Спрэд — одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одно­временная покупка и продажа опциона-колл или пут на один и то же актив.

Поскольку каждый опцион имеет свою дату исполнения и свою цену исполнения, то возможны следующие виды спрэдов: горизонтальный, или календарный, спрэд; вертикальный спрэд; диагональный спрэд.

Комбинационные стратегии — это одновременное открытие двух один­аковых позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом. Иначе говоря, это одновременная покупка (продажа) опциона-колл и опциона-пут на один и тот же актив.

Синтетические стратегии — это:

а) одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом;

б) одновременное открытие позиции на физическом рынке самого ак­тива и на опционном рынке на данный актив. Данные стратегии по своей сути аналогичны простым опционным стратегиям.