Глава 2

Выручка Затраты на покупку Дивиденды, выпла-

Доходность инвестиций от продажи ~~ ценных бумаг ченные продавцу

при продаже без покрытия Вложенный собственный капитал

3. в ходе спекулятивной сделки инвестор сначала осуществляет про­дажу по высокому курсу (с использованием взятых в долг ценных бумаг), рассчитывая затем выкупить на рынке эти бумаги по бо­лее низкому курсу и вернуть долг;

б) консервативное использование продаж “без покрытия” в целях хеджи­рования называется продажей “без покрытия” “против сейфа”:

1. этот технический прием совмещает продажу “без покрытия” с “длинной” позицией по ценной бумаге, которая принесла еще не­реализованный прирост капитала;

2. эта операция защищает уже заработанные прибыли. Если курс идет вниз, все потери по “длинной” позиции компенсируются прибылью по продаже “без покрытия”;

3. разумеется, получение дополнительной прибыли в данной пози­ции невозможно; любое повышение курса принесет по “длинной” позиции прибыль, равную убыткам по позиции “без покрытия”;

4. кроме того, откладывается уплата налога на прибыль.

Истинны или ложны следующие высказывания?

И. Л. 1. Нью-Йоркская фондовая биржа представляет собой первичный

рынок для обыкновенных акций, тогда как Американская фон- довая биржа — вторичный рынок.

Во внебиржевой сделке одной из сторон должен выступать либо дилер, либо “маркет-мейкер”.

Когда частное лицо регистрируется в SEC в качестве инвестицион- ного консультанта, комиссия удостоверяет его компетентность.

Открываемый у брокера совместный счет — это такой счет, по которому может совершать сделки купли-продажи либо инве- стор, либо брокер.

Вообще говоря, лимитный приказ наиболее эффективен, когда известно, что курс акции сильно колеблется.

Приказ на покупку или продажу акции, когда ее рыночный курс переходит определенную отметку, называется “фиксирующим” (“mark it") приказом.

Используя маржу, можно получить более высокую прибыль, но убытки при этом не возрастают.

И. Л. 8. Первоначальная маржа задает минимальную сумму собственных

средств, которую инвесторы должны все время держать на мар­жинальном счете.

Инвестиционные рынки и сделки

25

Одним из главных недостатков сделок в кредит является уплата процента по заемным средствам.

Фондовые покупки в кредит используются по одной основной причине — с целью увеличения текущего дохода.

Процентный уровень маржи обозначает максимально возмож- ную долю в сделке, финансируемую за счет заемных средств.

Когда уровень маржи на счете опускается ниже первоначально- го взноса, такой счет называют ограниченным.

Продажа взятых в долг ценных бумаг в расчете купить их затем по более низкому курсу ныне считается незаконной согласно За- кону о ценных бумагах от 1934 г.

И. Л. 14. Продажа “без покрытия” — спекулятивная стратегия, которая

также может быть использована в консервативных целях.

И. Л. 15. Продажа “без покрытия” “против сейфа” хеджирует прибыль,

уже заработанную по “длинной” позиции.

ЗАДАЧИ

1. Мелвин Паркер рассматривает возможность приобретения 100 акций, текущий курс которых составляет 41,50 долл. Он предвосхищает рост курса, но также зна­ет, что в последнее время курс колебался в пределах от 38 до 43 долл. Инвестор подумывает о лимитном приказе на покупку по 40 долл. или о рыночном приказе на покупку:

а) какой курсовой доход на акцию будет получен по приказу каждого типа, если курс достигнет 40 долл., а затем 52 долл. и лимитный приказ может быть ис­полнен?

б) какой курсовой доход на акцию будет получен по приказу каждого типа, если курс сразу поднимется к отметке 52 долл.?

2. Используя нижеследующую схему комиссионных, вычислите комиссию по каждой из описанных сделок.

Сумма сделки Комиссионные на 100 акций*

До 800 долл. 8,43 долл. + 2,7% стоимости сделки

От 801 до 2500 долл. 16,85 долл. + 1,7%

От 2501 до 5000 долл. 29,50 долл. + 1,3%

Свыше 5000 долл. 94,50 долл.

• Плюс 0,125 долл. на акцию при сделках с неполными лотами.

а) покупка 100 акций по курсу 15 ¹/$

б) продажа 25 акций по курсу 37 */₄;

в) покупка 650 акций по курсу 67.

26