Глава 15

4. Для людей старше 55 лет существует возможность единовременно вывес­ти из-под налогообложения сумму прироста капитала по личному жилью вплоть до 125 ООО долл.

Б. Отсрочка уплаты налогов снижает текущие налоговые обязательства и увели­чивает эффективную доходность.

1. Продажа “без покрытия” “против сейфа” — обсужденный нами в главе 2 прием, который позволяет зафиксировать прибыль и отложить уплату на­лога на нее. Наряду с возможными убытками эта техника ограничивает и прибыль.

2. Хеджирование с помощью опциона “пут” (см. главу 11) также позволяет зафиксировать прибыль и отсрочить уплату налогов:

а) при этом прибыль не ограничивается, как при продаже “без покрытия”;

б) инвестор должен уплатить премию, которая несколько уменьшает прибыль.

3. Продажа опциона “колл” на ваши акции может отсрочить уплату налогов:

а) в отличие от хеджирования с помощью опциона “пут” данный прием ограничивает размер прибыли и фиксирует только опционную премию;

б) при этом устраняются издержки на покупку опциона “пут”;

в) лучше всего использовать этот прием с акциями, курсы которых из­меняются в незначительной степени.

В. В результате замещения текущего дохода приростом капитала уплата налогов откладывается, поскольку нереализованные курсовые доходы не облагаются налогом.

1. Выбор акций роста вместо акций, приносящих доход, — один из распро­страненных приемов.

2. Приобретение облигаций с “глубоким дисконтом” (по цене намного ниже номинала) позволяет инвестору до погашения облигации извлечь боль­шую часть дохода в форме прироста курсовой стоимости и меньшую — в форме текущих поступлений.

3. Поскольку разрешена амортизация жилых домов, а прибыль по ним сверх балансовой стоимости облагается налогом как капитальный доход, приоб­ретение приносящей доход недвижимости может оказаться очень эффек­тивным способом отсрочки налоговых выплат.

Г. Налоговый своп — замещение одной ценной бумаги другим аналогичным вы­пуском с целью нейтрализации реализованного прироста стоимости капитала — может устранить налоговые обязательства.

L С помощью свопа можно нейтрализовать доходы другой части портфеля.

2. Тот же самый выпуск не может быть вновь приобретен в течение 30 дней после продажи, поскольку это будет фиктивная сделка продажи, запре­щенная налоговым законодательством.

3. Отложенный аннуитет подобно полису страхования жизни с разовым взносом по­зволяет инвестору переносить получение налогооблагаемого дохода на длительный промежуток времени.

А. Аннуитет — поток равновеликих платежей, гарантированный в течение опре­деленного времени или пожизненно.

1. В соответствии с условиями приобретения аннуитеты делятся на две кате­гории:

а) аннуитет с разовой оплатой приобретается после внесения единовре­менного взноса;

171

б) приобретаемый в рассрочку аннуитет оплачивается за счет серии взносов.

2. Аннуитант — получатель выплат по аннуитету.

3. В зависимости от момента начала выплат аннуитеты делятся на немедлен­ные и отложенные.

Б. В последние годы отложенные аннуитеты стали привлекательны благодаря конкурентоспособным текущим процентным ставкам. Понимание характери­стик этих ценных бумаг существенно для их эффективного использования в инвестиционном портфеле.

1. Текущая доходность аннуитета, или текущая процентная ставка по нему, есть просто тот процент, который выплачивается на накопленный вклад.

2. Текущая процентная ставка на рынке обычно намного выше минималь­ной гарантированной ставки. Этот минимум — единственное, что обеща­но инвестору.

3. Отложенные аннуитеты обладают особыми налоговыми свойствами:

а) процентные выплаты не облагаются налогом до их получения инве­стором;

б) определенные категории занятых, включая университетских профес­соров, имеют право заключать контракты об аннуитетах с “налоговой защитой”, которые позволяют выводить из-под налогообложения сто­имость их приобретения и все процентные выплаты.

4. Инвестиционный доход по аннуитету выплачивается по одному из не­скольких вариантов.

5. Большинство рентных контрактов предусматривает штрафы за досроч­ный отзыв средств до начала периода выплат.

6. Аннуитеты, как и взаимные фонды, могут быть “без нагрузки” и “с нагруз­кой”. Разумеется, первый тип позволяет инвестировать большую сумму, но выплачиваемое вознаграждение также может оказаться выше.

В. Отложенные аннуитеты часто приобретаются в качестве составной части об­щего пенсионного плана.

1. Отложенные аннуитеты — возможная альтернатива индивидуальным пенсионным счетам и планам Кеога.

2. Индивидуальные предпочтения и обстоятельства продиктуют оптималь­ный выбор.

Г. Выплаты по аннуитету в течение периода распределения могут быть фиксиро­ванными или “плавающими”.

1. По фиксированным аннуитетам ежемесячно выплачивается установлен­ная сумма.

2. “Плавающая” ставка аннуитетов ежемесячно корректируется исходя из со­стояния портфеля страховой компании.

Д. Немедленные аннуитеты удобны в качестве источника текущего дохода, тогда как отложенные аннуитеты помогают инвестору накапливать доходы при от­сроченных налоговых выплатах.

1. Отложенные аннуитеты благодаря эффекту реинвестирования могут поз­волить инвестору накопить крупное состояние при относительно неболь­шом риске.

2. У отложенных аннуитетов есть два недостатка:

а) они не защищают от инфляции;

б) часто комиссионные и административные издержки бывают значи­тельны.