Глава 2

е) “специалисты” ведут сделки с неполными лотами (менее 100 акций) и способствуют поддержанию непрерывной и упорядоченной торговли, предлагая продать или купить, когда непрерывность или упорядочен­ность торговли на рынке нарушается.

3. Американская фондовая биржа (АМЕХ)— вторая по числу зарегистриро­ванных компаний фондовая биржа в США:

а) на АМЕХ 660 мест;

б) требования к листингу на АМЕХ менее жестки, чем на NYSE

4. В США существуют 13 региональных бирж, есть несколько бирж в Кана­де, и ряд ведущих бирж расположен в других странах:

а) на 13 региональных бирж приходится 12% оборота акций в США;

б) эти биржи построены по модели NYSE\

в) ряд ценных бумаг одновременно находится в листинге региональных бирж и NYSE, и АМЕХ. Это двойной листинг.

5. Зарубежные фондовые биржи обслуживают местных и иностранных инве­сторов:

а) Токийская фондовая биржа — крупнейшая в мире по обороту в дол­ларовом выражении;

б) есть два основных способа покупки акций иностранных компаний:

1. покупка акций с помощью зарубежного брокера или иностранно­го филиала американской брокерской фирмы;

2. покупка акций в США преимущественно в форме свободно обра­щающихся депозитарных свидетельств (ADR).

6. Чикагская биржа опционов (СВОЕ) предназначена для торговли опциона-

« » « л

ми колл и пут :

а) опционы также обращаются на АМЕХ, Тихоокеанской и Филадель­фийской фондовых биржах;

б) как и на всех фондовых биржах, здесь требуются членство, листинг и следование правилам торговли.

7. Фьючерсы — контракты, гарантирующие поставку какого-либо товара, иностранной валюты или финансового инструмента по оговоренной цене через определенный срок, — являются объектом торгов на многих бир­жах:

а) Чикагская биржа (СВТ) — главная фьючерсная биржа;

б) другие фьючерсные биржи более специализированы, чем СВТ.

Г. Внебиржевой рынок — способ торговли ценными бумагами с использовани­ем сложнейшей телекоммуникационной сети.

1. В отличие от биржевого внебиржевой рынок не связан с каким-либо кон­кретным учреждением, расположенным в определенном месте.

2. На внебиржевом рынке обращаются большинство государственных и кор­поративных облигаций и основная масса обыкновенных акций.

3. Новые выпуски акций вне зависимости от включения их в листинг реали­зуются на внебиржевом рынке.

4. Дилеры внебиржевого рынка “создают” рынок определенных ценных бу­маг, предлагая купить или продать их по установленным курсам:

а) дилер всегда выступает в качестве одной из сторон внебиржевой сдел­ки;

б) прибыль дилера складывается за счет разницы назначаемых им курсов предложения и спроса.

19

5. Система автоматизированной информации о котировках Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASDAQ) связывает дилеров с поку­пателями и продавцами ценных бумаг:

а) NASDAQ— это автоматизированная система, информирующая о те­кущих курсах спроса и предложения;

б) заключение на внебиржевом рынке сделок с ценными бумагами, не внесенными в систему NASDAQ\ затруднено, поскольку сложнее най­ти “маркет-мейкеров”.

6. “Третьим” рынком называется внебиржевая торговля ценными бумагами, которые котируются на Нью-Йоркской, Американской и региональных фондовых биржах:

а) эти сделки проводятся между крупными институциональными инве­сторами и дилерами;

б) за эти сделки выплачивают комиссионные по более низкой ставке.

7. “Четвертым” рынком называются сделки, которые совершаются напря­мую между крупными институциональными инвесторами. Дилеры не уча­ствуют в сделках в качестве одной из сторон, но могут содействовать их проведению, выполняя роль брокеров.

Д. В ответ на встречавшиеся в прошлом злоупотребления и мошенничества бы­ли приняты многочисленные законы на федеральном уровне и на уровне шта­тов, требующие предоставления адекватной и точной информации. Наиболее важны из них общенациональные законодательные акты.

1. Закон о ценных бумагах от 1933 г. был призван обеспечить полное рас­крытие информации о новых выпусках ценных бумаг и предотвратить крах фондового рынка, аналогичный тому, что произошел в 1929— 1932 гг.:

а) новые выпуски ценных бумаг должны предваряться заявлением о ре­гистрации;

б) Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна одобрить его;

в) проспект эмиссии представляет собой часть регистрационного заявле­ния;

г) пока регистрационные документы рассматриваются SEC\ рассылается напечатанный красным цветом пробный проспект (“красная рыба”), что отражает предварительный характер уведомления;

д) одобрение регистрационных документов SEC свидетельствует о том, что информационное уведомление соответствует истине и фирма мо­жет продавать свой новый выпуск.

2. Законом о фондовых биржах от 1934 г. была учреждена Комиссия по цен­ным бумагам и биржам и расширена сфера государственной регламента­ции биржевых и внебиржевых фондовых рынков:

а) этот закон помог добиться необходимого раскрытия информации как по новым, так и по обращающимся выпускам акций. Он вместе с За­коном о ценных бумагах от 1933 г. образует основу законодательства, защищающего интересы покупателей ценных бумаг.

3. Закон Мэлоуни от 1938 г. был направлен на создание профессиональных ассоциаций в сфере торговли ценными бумагами с целью внутриотрасле­вого саморегулирования:

а) Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD) — единст­венная такая организация, созданная с тех пор;

б) все фирмы, не состоящие в NASD, являются объектом непосредст­венного регулирования SEC.

4. Законом об инвестиционных компаниях от 1940 г. были установлены пра­вила и процедуры для инвестиционных компаний:

а) инвестиционные компании получают денежные средства от продажи своих акций и используют эти средства для покупки ценных бумаг;

б) согласно данному закону такие компании должны быть зарегистриро­ваны SEC и раскрывать информацию в необходимом объеме;

в) вознаграждение консультантов и комиссионные инвестиционных компаний регулируются SEC.

5. Закон о консультантах по инвестициям от 1940 г. потребовал от консуль­тантов зарегистрироваться в SEC и предоставлять в нее регулярные отче­ты:

а) консультантами должна предоставляться вся необходимая информа­ция о своей квалификации, конфликтах интересов и т.д.;

б) регистрация в SEC не является гарантией компетентности консультан­тов. Она лишь помогает инвестору защититься от мошенничества и нарушений деловой этики с их стороны.

6. Согласно Поправкам к законам о ценных бумагах от 1975 г. перед SEC со­вместно с профессионалами рынка была поставлена задача развития наци­ональной конкурентоспособной системы торговли ценными бумагами.

Е. Общая ситуация на фондовых рынках обычно классифицируется как рынок “быков” (растущие курсы) либо как рынок “медведей” (падающие курсы).

2. Для купли-продажи ценных бумаг могут использоваться различного рода сделки и (или) распоряжения, обычно выполняемые через фондового брокера.

А. Фондовые брокеры, или управляющие счетами клиентов, дают инвесторам возможность покупать и продавать ценные бумаги.

1. Для ведения операций брокеры должны иметь лицензию той биржи, на которой размещают заказы.

2. Брокеры не совершают сделок за свой счет, они выполняют заказы клиен­тов по наиболее выгодному из возможных курсов.

3. Большинство универсальных брокерских фирм предоставляют услуги по ведению счетов, а также исследовательские и информационные услуги.

4. Брокерские фирмы хранят у себя сертификаты ценных бумаг клиентов и вкладывают остатки свободных средств на счетах клиентов в фонды де­нежного рынка.

5. Интересы инвесторов защищаются Корпорацией страхования инвестиций в ценные бумаги (SIPC) и арбитражными судами:

1. SIPC страхует ценные бумаги на сумму до 500 тыс. долл. и наличные денежные средства на сумму до 100 тыс. долл. на случай краха брокер­ской фирмы;

2. при конфликте, если не удается договориться с брокером, можно при­бегнуть к арбитражному разбирательству, вердикт которого обычно обязателен.

6. Дисконтные брокеры лишь заключают сделки, и их комиссионные на 30—70% ниже ставок, взимаемых фирмами, предоставляющими полный набор брокерских услуг.

Б. Имеется много видов брокерских счетов.

21

1. Счет может быть отдельным (на одно лицо) или совместным (на два лица и более).

2. Счет может быть кассовым или маржинальным:

а) кассовые счета наиболее распространены, все сделки совершаются за наличные деньги с оплатой в течение 5 рабочих дней;

б) маржинальные счета позволяют инвестору брать кредит под покупку ценных бумаг;

в) свободные (дискреционные) счета управляются брокером, совершаю­щим сделки купли-продажи в интересах клиента:

1. биржи ограничивают подобную практику;

2. эти счета обычно используются состоятельной клиентурой, пол­ностью доверяющей своим брокерам.

3. Счет-пакет обеспечивает состоятельным клиентам брокерских фирм про­фессиональное финансовое управление за годовое вознаграждение, кото­рое обычно покрывает затраты на проведение операций.

В. Сделки проводятся пакетами по 100 акций (полный лот) или менее 100 (не­полный лот).

Г. Для сделок с ценными бумагами используются три основных типа приказов.

1. Рыночный приказ — это приказ покупать или продавать по наиболее вы­годному курсу на момент распоряжения клиента о сделке.

2. Приказ, в котором установлен максимальный курс покупки или мини­мальный курс продажи, называется лимитным:

а) при достижении лимитного курса приказ исполняется в порядке име­ющейся очередности;

б) лимитные приказы наиболее эффективны, когда известно, что курс акции сильно колеблется.

3. Пороговый приказ (stop-loss), или “стоп”-приказ, на покупку или продажу акций выполняется, когда их рыночный курс оказывается выше или пада­ет ниже заранее заданных уровней:

а) он используется главным образом для защиты инвестора от неблаго­приятных ценовых провалов;

б) в момент исполнения он становится рыночным приказом;

в) поднимая отметку “стоп” в период роста курса ценной бумаги, мож­но зафиксировать более высокую прибыль.

Д. Трансакционные издержки инвестиционных сделок уплачиваются фондовым брокерам в качестве оплаты их услуг. Эти комиссионные варьируются в зави­симости от инвестиционного инструмента и типа используемого приказа.

1. На фондовом рынке комиссионные, как правило, находятся в диапазоне от 1 до 3% стоимости сделки.

2. Комиссионные берутся со сделок как покупки, так и продажи акций.

3. Надбавки за неполный лот, налоги на трансферты и федеральные регист­рационные пошлины увеличивают трансакционные издержки.

3. Инвестор может совершать несколько видов сделок с ценными бумагами.

А. “Длинные” сделки наиболее распространены.

1. Инвесторы покупают ценные бумаги в расчете на рост их стоимости.

2. Доход складывается из текущих поступлений и ожидаемого прироста ка­питала.

Б. Фондовые покупки в кредит (margin trading) используются для увеличения нормы прибыли.