Глава 12

доходность вложенного капитала * 3230 долл./ 2400 долл. = 134,58%.

2. Июльские результаты покупка по 778

продажа по 776

убыток = 2 цента х 5000 = 100 долл.

Августовские результаты покупка по 770

продажа по 775

прибыль se 5 центов х 5000 = 250 долл.

Итого прибыль 150 долл.

Доходность вложенного капитала =150 долл./ 3600 долл. = 4,17%.

2. Текущая котировка 97—08 означает, что облигация стоит 97 и ⁸/з₂% номинала, или 97,25%.

Доходность вложенного _ (0>9725 0,94) х 100 000 долл. _ капитала (ROIC) 4000 долл.

= 3250 долл. / 4000 долл. = 81,25%.

2. а) доходность = 100 — котировка = 100 — 92,45 = 7,55%;

7,55 х 90 х 10 000 долл.

б) цена контракта = 1 000 000 долл. — - ^

= 1 000 000 долл. - 18 875 долл. = 981 125 долл. а) ROIC- ⁽⁰>⁰⁰⁶⁷ ~ ⁰>⁰⁰⁶³) х 12 500 000 _

3000 долл.

= 5000 долл./ 3000 долл. = 166,67%; (0,0061 - 0,0063) х 12 500 000

о) KUJ С = =

3000 долл.

= - 2500 долл./ 3000 долл. = - 83,33%;

в) фьючерсы — высокорискованный инструмент, поскольку значительные из- менения их курсов происходят в результате небольшого изменения курса ба- зового актива.

6. а) стоимость одного контракта - 500 долл. х котировка;

500 долл. х 167,85 * 83 925 долл.

Возможно, будут использованы два контракта:

2. х 83 925 долл. = 167 850 долл., что не намного больше, чем 150 000 долл.;

б) стоимость портфеля снижается на 10%, или на 15 000 долл.:

145

15 ООО долл. = (167,85 - Y) х 500 х 2;

15 * 167,85 - И

152,85 = F(новый уровень индекса);

в) 1) портфельная прибыль = 160 ООО долл. - 150 ООО долл. = 10 000 долл.;

2. убытки на фьючерсах = (167,85 - 178) х 500 х 2 = - 10 150 долл.;

3. 10 000 долл. + (-10 150 долл.) = -150 долл.

Обратите внимание, что портфельная прибыль была поглощена убытками в результа­те хеджирования. Хедж не идеален. Это иллюстрация того факта, что хеджирование не только защищает инвестора от убытков, но наряду с этим ограничивает прибыль.

ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ: КОСВЕННЫЙ ПУТЬ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК

РЕЗЮМЕ

В данной главе авторы рассматривают взаимные фонды, ценные бумаги которых от­личны от ранее обсуждавшихся в этой книге. Паи взаимных фондов представляют до­левую собственность в профессионально управляемом портфеле ценных бумаг. Основ­ные темы главы — диверсификация и профессиональное управление; существующие на рынке разновидности фондов; особые виды услуг взаимных фондов.

Взаимные фонды позволяют частным лицам осуществлять опосредованные порт­фельные инвестиции на рынке ценных бумаг. Большинство взаимных фондов предла­гают широкую диверсификацию вложений и профессиональные услуги по управлению инвестициями, что привлекательно для многих инвесторов. Дополнительные преиму­щества фондов связаны с предоставлением особых услуг, в частности выписыванием чеков, конвертацией паев одного фонда в паи другого с небольшими издержками и пенсионным планированием. Существенные недостатки — снижение степени контро­ля инвестора за портфелем, высокие комиссионные и ежегодная плата за управление.

У фондов открытого типа нет ограничений на эмиссию акций. Инвесторы должны покупать акции у фонда и продавать их ему же по ценам, основанным на стоимости чистых активов (NAV) принадлежащих фонду ценных бумаг. Число ценных бумаг фон­дов закрытого типа фиксированно, и они обращаются на фондовом рынке как любые другие обыкновенные акции. Они часто продаются с дисконтом по отношению к NAV. Трастовый инвестиционный фонд — это неуправляемый портфель ценных бумаг, час­то приносящий ежемесячные поступления, который в целях сохранности содержится у компании-спонсора. Фонды открытого и закрытого типов взимают плату за управле­ние, а фонды “с нагрузкой” берут комиссию в момент приобретения акций.

Взаимные фонды получают наименование в соответствии с преследуемыми ими це­лями. Фонды роста предлагают долгосрочный рост и прирост капитала при уровне ри­ска от умеренного до значительного. Высокоспекулятивные фонды “агрессивного рос­та” стремятся к извлечению значительных прибылей за счет курсовых доходов. Фонды акций, ориентированные на доход, представляют собой относительно надежные вложе­ния, обеспечивающие текущие процентные и/или дивидендные доходы. “Сбалансиро­ванные” фонды пытаются добиться одновременно прироста капитала и текущих посту­плений, подбирая относительно малорискованные ценные бумаги. Облигационные фонды, инвестирующие исключительно в облигации различных типов и рейтинговых категорий, предлагают диверсификацию и уровень ликвидности, обычно недоступный для ценных бумаг с фиксированными доходами. Фонды денежного рынка вкладывают средства в краткосрочные ценные бумаги. Фонды, специализирующиеся на небольшом и специфическом секторе рынка, например “золотых” или “нефтяных” акциях, называ­

147

ются “отраслевыми”. Те фонды, которые вкладывают капитал в акции зарубежных компаний, именуются международными или глобальными.

Фонды предлагают разнообразные специальные услуги, в том числе сберегательные программы и программы автоматического реинвестирования. Другой распространен­ной услугой является возможность регулярного снятия средств со счета. Конверсия ак­ций в рамках одного семейства фондов часто производится бесплатно или с небольши­ми издержками. Существуют также услуги по выписыванию чеков и по ведению пен­сионных программ.

Взаимные фонды могут использоваться для накопления капитала, получения высо­ких норм доходности за счет курсовых доходов и/или служить для сохранения стоимо­сти капитала. Доходы поступают в форме дивидендов, распределенных процентных до­ходов и прироста стоимости. Фонды закрытого типа предлагают дополнительную воз­можность извлечения дохода за счет изменения дисконта или премии к цене пая. Хотя взаимные фонды обеспечивают диверсификацию, они все равно подвержены рыночно­му, процентному и инфляционному рискам, а сам фонд подвергается риску, связанно­му с качеством управления.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

1. Взаимные фонды позволяют владеть ценными бумагами опосредованно.

А. Взаимный фонд объединяет инвестиционные ресурсы множества людей со

сходными инвестиционными целями и вкладывает средства в интересах этих

лиц в самые разнообразные ценные бумаги.

1. Преимуществами взаимных фондов являются диверсификация и профес­сиональное управление:

а) даже мелкий инвестор может с помощью взаимных фондов приобре­сти часть хорошо диверсифицированного портфеля;

б) профессиональные менеджеры принимают решения о купле-продаже ценных бумаг и осуществляют необходимые для инвесторов регистра­ционные процедуры.

2. Начальный взнос может быть небольшим.

3. Привлекательны также специальные услуги, например автоматическое ре­инвестирование дивидендов.

4. К основным недостаткам относятся невысокий уровень ликвидности, вы­сокие комиссионные некоторых фондов, а также плата за управление:

а) вложения во взаимные фонды недостаточно ликвидны; переговоры о продаже паев часто проводятся по принципу “самообслуживания”;

б) фонды “с нагрузкой” взимают при продаже своих паев комиссионные в размерах до 8,25%;

в) плата за управление, как правило, взимается в размере от 0,5 до 1,75% в год;

г) доходность инвестиций фондов не превышает среднерыночных пока­зателей.

Б. Существует ряд важных характеристик и классификаций взаимных фондов.

1. Инвестиционные компании открытого типа — это взаимные фонды в полном смысле слова:

а) под их управлением находятся более 90% активов всех видов инвести­ционных Фондов;