Глава 12

2. Уровень ликвидности низок.

3. Трансакционные издержки достаточно высоки.

Г. Предметы коллекционирования — это монеты, марки и т.п.

1. Их ценность основывается на привлекательности для коллекционеров.

2. Чтобы долго сохранять ценность, предмет коллекции должен быть редким.

3. Кроме финансовых поступлений, коллекционные предметы могут прино- сить эстетическое удовольствие.

4. Уровень ликвидности низок.

5. Трансакционные издержки достаточно высоки.

Истинны или ложны следующие высказывания?

Единственным источником доходов от фьючерсных контрактов является прирост капитала.

Все фьючерсные контракты продаются при условии внесения обязательного депозита (маржи).

Брокеры взимают ту же ставку процента по заемным средствам, используемым для покупки фьючерсов с обязательным депозитом, что и для приобретения акций с помощью того же механизма.

Построение спреда с помощью фьючерсов означает приобретение различных товарных и/или фьючерсных контрактов (от 8 до 20). Другое название той же процедуры — диверсификация.

Продажа фьючерсного контракта, т.е. “короткая” фьючерсная позиция, довольно похожа на операцию продажи акции “без по- крытия”.

В отличие от опционов фьючерсы не позволяют застраховаться от потери капитала.

Ценовой индекс, используемый для фьючерсов на векселя Ка- значейства, основан на индексе денежного рынка (MMI) агентст- ва “Стэндард энд пур’з”.

Хотя позиции по большинству товарных и финансовых фьючер- сов (за исключением индексных) закрываются до наступления срока поставки, почти все они содержат фьючерсы, определен- ные условиями физической поставки.

Переоценка позиции в соответствии с текущими рыночными це- нами может потребовать от инвестора довнесения средств на маржевый счет.

Материальные активы всегда приносят лучшие результаты, чем акции и облигации, поскольку страхуют от инфляции.

Материальные активы, такие, как золото, серебро или предметы искусства, аналогичны бескупонным облигациям в том, что и те, и другие характеризуются двумя денежными потоками: затрата- ми в момент приобретения и поступлениями в момент продажи.

Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы

141

И. Л. 12* В течение 80-х годов цена золота выросла с 35 долл. до более чем

2000 долл. за тройскую унцию.

И. Л. 13. Преимущество инвестиций в золотые сертификаты по сравне­нию со слитками заключается в отсутствии риска капитальных убытков по золотым сертификатам. Инвестор всегда владеет од­ной и той же суммой в долларах.

И. Л. 14. Ценовые скачки стратегических металлов возникают вследствие

“фактора паники”.

И. Л. 15. Хотя цена однокаратного инвестиционного бриллианта упала с

отметки 60 000 долл. в начале 1980 г. до 20 000 долл. в конце 1982 г., годовая норма прибыли на такой камень за период 1972—1982 гг. превышала 13%.

ЗАДАЧИ

1. Алан Солтрон в течение нескольких лет играл с товарными фьючерсными контра­ктами на свинину. Недавно он приобрел два мартовских фьючерса по 65,75 за кон­тракт, соответствующий 38 000 фунтов товара, где котировка означает число цен­тов за фунт. Он ожидает роста цены контрактов до 70, чтобы затем их продать. Первоначальная маржа составляет 1200 долл., а поддерживаемый взнос — 950 долл. за один контракт:

а) каков размер маржи или инвестиций?

б) какую сумму необходимо будет депонировать для поддержания требуемого уровня маржи, если цена контракта снизится до 64,00 долл.?

в) если цены будут меняться в соответствии с прогнозом, какова будет доход­ность инвестированного капитала? Налоги и комиссионные не учитывать.

2. Сидней Ию построил спред на основе фьючерсов на соевые бобы, заняв “длинную” позицию по августовскому контракту (по 770) и “короткую” — по июльскому (по 776). Он считает, что спред, составляющий 6%, за ближайшие месяцы сократит­ся, поскольку, как он ожидает, августовский контракт вырастет больше (или упа­дет меньше), чем июльский контракт. Через месяц августовский контракт стоил 775, а июльский — 778. Размер фьючерсного контракта на соевые бобы — 5000 бушелей, контракты котируются в центах за бушель. Первоначальный взнос (мар­жа) по такому фьючерсу составляет 1800 долл. Какова будет отдача на капитал, вложенный в позицию “спред”?

3. Роберта Престон анализирует фьючерс на казначейские облигации (контракт на 100 000 долл.). Она ожидает роста процентных ставок и считает, что курс облига­ций упадет от текущего уровня в 97—08 до 94. Какая доходность на вложенный капитал будет достигнута при первоначальной марже 4000 долл. на контракт, ес­ли инвестор продаст один контракт, а процентные ставки и курсы изменятся в со­ответствии с ожиданиями?

4. Предположим, что фьючерсные контракты на 90-дневные казначейские векселя котируются по 92,45:

а) какова доходность этого контракта?