Глава 12

2. Фьючерсы на долговые ценные бумаги котируются в процентах от номи­нала (за исключением казначейских векселей и других краткосрочных цен­ных бумаг, которые рассматриваются ниже).

3. Фьючерсы на фондовые индексы котируются в единицах соответствующе­го индекса, увеличенного в 500 раз.

4. Благодаря небольшому объему собственных средств, необходимых для контроля над такими значительными по объему контрактами, по финан­совым фьючерсам возможны огромные прибыли (и убытки).

Г. Цены фьючерсов на казначейские векселя и другие краткосрочные ценные бу­маги определяются на основе использования специального ценового индекса.

1. Этот индекс корректирует обычную дисконтную котировку для большего соответствия другим фьючерсам.

2. Благодаря использованию данного ценового индекса “длинная” позиция выигрывает при росте курса, а “короткая” — при его падении.

3. Ценовой индекс — это не фактическая цена контракта. Последняя вычис­ляется по следующей формуле:

Доходность ценной _ПЛ , _{л ллл} Цена 90-дневного бумаги в % х 90 х 10 000 долл.

фьючерсного » 1 000 000 долл. - .

контракта *60

Доходность ценной бумаги в % = 100 — ценовой индекс.

Д. Стратегии и цели использования финансовых и товарных фьючерсов весьма

схожи.

1. Финансовые организации, крупные транснациональные корпорации, пен­сионные фонды и портфельные менеджеры используют фьючерсы на про­центные ставки, валюты и фондовые индексы в целях хеджирования.

2. Спекуляция валютными фьючерсами — это вложение средств в ожида­нии, что курс иностранной валюты по отношению к доллару вырастет (“длинная” позиция) или упадет (“короткая” позиция).

3. Инвесторы, спекулирующие процентными фьючерсами, занимают пози­ции в зависимости от того, ожидают ли они роста процентных ставок (“ко­роткая” позиция, поскольку курсы ценных бумаг с фиксированными дохо­дами падают, когда растут процентные ставки) или их падения (“длинная” позиция).

4. Финансовые фьючерсы, как и товарные, используются для создания спредов.

Е. Фьючерсы на фондовые индексы появились недавно; большинство инвесторов

используют их для спекуляции или хеджирования. Опционы на фондовые ин­дексы используются аналогичным образом.

1. Успешное применение фьючерсов на фондовые индексы требует точного прогнозирования будущей динамики фондового рынка.

2. Спекулянты занимают "длинные” позиции, когда считают, что рынок вы­растет, и короткие — когда считают, что он упадет.

3. Инвестор может хеджировать диверсифицированный портфель акций с помощью фьючерсов на фондовый индекс:

а) как правило, это не идеальный способ хеджирования;

б) торгуемые на внебиржевом рынке и испытывающие значительные це­новые колебания акции требуют большей защиты в форме дополни­тельных компенсирующих фьючерсных контрактов.

139

Финансовые фьючерсы могут использоваться индивидуальными инвесторами, но те должны принимать во внимание высокий риск и быть готовыми к по- крытию определенных убытков.

Опционы на фьючерсы, т.е. биржевые опционы “пут” и “колл” на фьючерсные контракты, — один из недавно разработанных спекулятивных инструментов, предлагаемых на опционных и фьючерсных биржах.

1. Это стандартизированные опционные контракты.

2. Главное различие между фьючерсами и опционами на фьючерсы заключа­ется в том, что размер возможных потерь по опционам ограничен для ин­вестора опционной премией.

3. Вложения в материальные активы — это покупка тех инвестиционных инструмен­тов, которые можно видеть, осязать и которые имеют вещественную оболочку.

А. Инвестиции в материальные активы приобрели популярность в конце 70-х го­дов, когда выяснилось, что они хорошо страхуют от инфляции.

1. Закономерности ценовой динамики большинства материальных активов в конце 70-х и начале 80-х годов сходны:

а) в течение 70-х годов их цены росли быстрее инфляции;

б) за период 1981—1987 гг. цены этих активов упали.

2. Существует несколько видов материальных активов, общей характеристи­кой которых является то, что их ценность обусловлена относительной ред­костью.

3. Единственный вид денежного дохода, приносимого такими активами, — увеличение цены (прирост капитала).

4. Материальные активы, как правило, быстро растут в цене, когда:

а) увеличивается инфляция;

б) процентные ставки примерно равны темпам инфляции;

в) обостряется международная напряженность.

3. Рассматриваются четыре категории инвестиций в материальные активы.

1. Золото, серебро и платина — драгоценные металлы, часто используемые для инвестирования.

1. Наиболее популярно золото, вложения в которое могут осуществляться в следующих формах:

а) монеты;

б) слитки;

в) ювелирные изделия;

г) фьючерсы;

д) обыкновенные (“золотые”) акции и взаимные фонды;

е) сертификаты.

2. Трансакционные издержки операций с золотом и другими драгоценными металлами значительны.

Б. Стратегические металлы — это добываемые вне США металлы, которые жиз­ненно важны для производства множества американских товаров.

0. Это высокорискованные инвестиции.

2. Ситуация с ценами в последние годы и недостаточная ликвидность дела­ет эти инструменты непривлекательными для большинства индивидуаль­ных инвесторов.

2. Понятие “драгоценные камни” включает алмазы, рубины, сапфиры и изумруды.

1. Цены этих активов очень сильно колеблются.

Ж.

3.