Глава 11

б) сумма 60 долл. х 100 = 6000 долл. позволит инвестору приобрести 2000 вар­рантов, которые в случае исполнения дадут инвестору 1000 обыкновенных акций.

Каждый варрант непосредственно перед истечением срока действия будет продаваться за 7,50 долл.

Доход = (7,50 долл. - 3 долл.) х 2000 = 9000 долл.

HPR= (^7,5° ^долл- ~ 3 долл.) _{в 150}о_/о;

3. долл.

в) повторим выкладки пункта “а” в предположении, что курс увеличится до 62 долл.

Доход = (62 долл. - 60 долл.) х 100 = 200 долл.

HPR. (° >62 долл - 60 долл.) _

60

Повторим выкладки пункта “б” в предположении, что курс увеличится до 62 долл.

Стоимость варранта непосредственно перед истечением срока действия составит:

61. долл. - 60 долл. .

- = 1,00 долл.

Доход = (1 долл. - 3 долл.) х 2000 = - 4000 долл.

HPR = ^{(1 долл}-~ ³ Д^а?^л:) . _ _ 66,67%.

3. долл.

- v _т. Опционная премия — Стоимость опциона

а) Инвестиционная премия » тт* .

Стоимость опциона

ГР, (4 ДОЛЛ.-2 долл.) _100%.

2 долл.

б) HPR - (4° долл. - 38 долл. - 4 долл.) ₌ __50%<

4 долл.

в) HPR - ⁽⁴° ^лолл- - W-rJjgaL . +25%.

4 долл.

6. HPR = ⁽²°° ~ ¹р ~ — = +733%.

133

Все индексные опционы котируются в пунктах, каждый из которых соответствует 100 долл., поэтому:

курс опциона”пут” 200 х 100 долл. =

минус рыночный курс 175 х 100 долл. =

опционная премия 3 х 100 долл. =

Итого прибыль

20 000 долл. - 17 500 долл. — 300 долл.

2 200 долл.

ИНВЕСТИЦИИ В РЕАЛЬНЫЕ АКТИВЫ, ТОВАРНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

РЕЗЮМЕ

В данной главе анализируются различные спекулятивные инструменты: товарные и фи­нансовые фьючерсы, вложения в реальные активы. Основные темы: характеристики фьючерсных рынков и инструментов; сравнение фьючерсов и опционов; реальные ак­тивы.

Организованный фьючерсный рынок существует в США более 100 лет. Первой ор­ганизованной торговой площадкой стала Чикагская товарная биржа, ответившая на потребности производителей и переработчиков сельскохозяйственной продукции. Се­годня в Северной Америке функционируют 12 бирж, на которых обращаются разно­образные товарные и финансовые фьючерсы. Срок действия фьючерсного контракта, определяемый месяцем поставки, относительно недолог. Участники рынка — это хед­жеры, которые действуют на фьючерсном рынке, чтобы сбалансировать позицию по базовому товару или финансовому инструменту на рынке наличных продаж, а также спекулянты, которые, торгуя фьючерсами с целью извлечения прибыли, поддержива­ют ликвидность рынка.

Товарные и финансовые фьючерсы схожи с опционами “пут” и “колл”, но между ними имеются и существенные различия. Как опционы, так и фьючерсы предлагают потенциально высокий прирост капитала, поскольку их курсы меняются вместе с кур­сами базовых активов. Благодаря невысоким ценам за единицу опционы и фьючерсы позволяют создать мощный финансовый рычаг. Однако опционы не могут покупаться с маржей, тогда как фьючерсы покупаются именно так. Кроме того, существует предел возможных убытков по опционам, чего нет у фьючерсов.

Большинство видов торгуемых на фьючерсном рынке контрактов (40) представле­ны фьючерсами на товары, например зерно или соевые бобы. Финансовые фьючерсы гораздо моложе (первые такие контракты появились в 1972 г.), но сейчас они уже не уступают товарным по объему торговли. Сегодня на рынке торгуют валютными фью­черсами по шести иностранным валютам, процентными фьючерсами на краткосроч­ные и долгосрочные долговые ценные бумаги, а также фьючерсами на фондовые инде­ксы. Биржевые опционы “пут” и “колл” на товарные и финансовые фьючерсы — но­вые инвестиционные инструменты.

Товарные и финансовые фьючерсы используются в рамках одних и тех же торговых стратегий для достижения аналогичных инвестиционных целей. Стратегии, применяе­мые на фьючерсном рынке, — спекуляция, построение спредов и хеджирование. Все сделки исполняются на условиях 2—10%-й маржи, которая зависит от изменения кур­са базового товара (performance margin), Все доходы инвесторов по товарным и финан­совым фьючерсам складываются в результате прироста их стоимости; текущие посту­

135

пления отсутствуют. По фьючерсам можно занимать длинную или короткую позицию. Для оценки доходности инвестиций в эти инструменты используется формула доход­ности на вложенный капитал.

Инвестиции в материальные активы видимы и осязаемы. Помимо недвижимости, существуют четыре основных вида таких вложений: в драгоценные металлы (золото, серебро и платина); в стратегические металлы; в драгоценные камни и в предметы кол­лекционирования (монеты, почтовые марки и т.п.).

Все эти инструменты высокорискованны. Их использование допустимо лишь знаю­щими инвесторами с диверсифицированными портфелями.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. На биржевом фьючерсном рынке предлагаются стандартизированные товарные и финансовые фьючерсные контракты. Данный рынок в последнее время значитель­но вырос в объеме благодаря увеличению разнообразия фьючерсных контрактов.

1. На наличном рынке обмен (товара на деньги. — Прим, науч. ред) осуществ­ляется во время совершения сделки. Расчеты по сделкам, заключаемым на фьючерсном рынке, проводятся в определенный момент времени в будущем.

1. Фьючерсный контракт обязывает своего держателя купить или продать оп­ределенное количество товара по установленной цене на оговоренную дату.

2. В отличие от опционов убытки по фьючерсным контрактам не ограничены. Б. Хотя на договорной или внебиржевой основе фьючерсы обращаются букваль­но с библейских времен, биржевая торговля началась только в 1848 г. с откры­тием Чикагской товарной биржи.

1. Эти биржи быстро росли.

2. Объем фьючерсных контрактов на сегодня превышает 1 трлн. долл.

2. Инфляция негативно сказывается на традиционных инвестициях в ценные бу­маги (акции, облигации), но благоприятствует “длинным” позициям по фью­черсным контрактам.

Г. В Северной Америке 12 фьючерсных бирж, 11 из которых находятся в США, а одна — в Канаде.

1. Две крупнейшие биржи по числу обращающихся товарных и финансовых фьючерсов и по объему фьючерсных контрактов расположены в Чикаго.

2. На некоторых биржах обращаются контракты только нескольких типов, тогда как на других происходит торговля по многим разновидностям то­варных и финансовых фьючерсов.

Д. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство поставки определен­ного количества базового актива на некоторую установленную дату в будущем.

1. Продавец соглашается совершить поставку.

2. Покупатель соглашается принять поставку.

3. Многие товарные контракты действуют в течение года или менее, но не­которые заключаются на сроки до трех лет.

Е. На фьючерсном рынке присутствуют, по сути, два типа участников.

1. Хеджеры — это производители и переработчики, а также финансовые ин­ституты и финансовые менеджеры корпораций, которые используют фью­черсы для защиты позиций на рынке наличных продаж по базовому това­ру или финансовому инструменту.

2. Спекулянты поддерживают ликвидность рынка и берут на себя риски, пыта­ясь извлечь прибыль на основе ожиданий изменений цены базового актива.