Глава 11

6. Рэндольф Колл недавно пришел к выводу, что фондовый рынок перегрет и дол­жен пойти вниз. Он рассматривает вариант приобретения опциона “пут” на индекс “Стэндард энд пур’з 100”. Курс исполнения опциона — 200, а премия составляет

3. В настоящее время индекс равен 197,5, но Рэндольф считает, что к моменту ис­течения срока действия опциона он упадет до уровня 175. Если он прав, какая при­быль будет получена на одном опционе и чему будет равна доходность за период владения? Трансакционные издержки и налоги не учитывать.

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. И. И без уплаты издержек трансакции.

2. Л. Сроки действия варрантов достигают 25 лет, но лишь немногие из них выпу­

скались на неограниченное время.

3. Л. Варранты обладают ценностью, когда курс исполнения меньше рыночного

курса соответствующей акции. Курс варранта обычно весьма невелик по срав­нению с курсом базовой акции.

4. И. Поскольку остается мало времени для изменений курса базовой ценной бумаги.

5. И. Инвестор использует финансовый рычаг для увеличения потенциальной до­

ходности.

6. И. Инвестор должен продать их до истечения срока действия, если они не реали­

зованы.

7. Л. Это также достоинство, но основное преимущество инвестиций — значитель­

ный уровень финансового рычага, конструируемого с помощью опционов.

8. Л. Опцион “пут”, как правило, приносит более высокую доходность благодаря

большему потенциалу финансового рычага.

9. Л. Опцион “колл” имеет реальную ценность, когда его курс исполнения ниже

рыночного курса соответствующей ценной бумаги. Для опционов “пут” спра­ведливо обратное.

10. Л. Стоимость опциона “колл” изменяется в одном направлении с курсом базо­

вого актива. Это справедливо для всех опционов данного типа. Стоимость опционов “пут” изменяется в направлении, противоположном движению кур­са базового инструмента.

11. Л. Инвестор не получает никаких дивидендов.

12. И. Хотя такие параметры, как, например, срок окончания действия опциона,

важны, изменения курса базового актива играют ведущую роль.

13. Л. Это опцион на индекс “Стэндард энд пур’з 500”.

14. И. Более высокая разница обеспечивает более высокую прибыль.

15. Л. Предел убытков равен опционной премии, но прибыль не ограничена (по

крайней мере, теоретически).

131

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. а) Количество прав , необходимых _тт „

* Число обращающихся акций для приобретения одной акции = t-—■■=

нового выпуска ^{Числ0 вновь} эмитируемых акций

10 000 000 ,_п„

= 10 прав ;

1 000 000

б) Текущий рыночный Подписной курс акций

Стоимость курс акций нового выпуска

права Количество “прав”, необходимое для покупки одной акции нового выпуска

32 долл. - 26 долл ^

0,6 долл. на одно право .

10

2. а) Стоимость варранта = (М- Е) х N,

где М— рыночный курс обыкновенной акции; Е— курс исполнения вар- ранта; N— количество акций, которые могут быть куплены на один варрант.

Стоимость варранта = (56 долл. — 50 долл.) х1 = 6 долл.

б) Премия - КУР^С варранта — Стоимость варранта 8 долл. — 6 долл. ^ 33%‘ Стоимость варранта 6

в абсолютном выражении: 8 долл. — 6 долл. = 2 долл. на один варрант.

2. а) Стоимость варранта= (М- Е) х N= (64 долл. - 60 долл.) х 0,5 = 2,00 долл.;

б) премия «= (3 долл. - 2 долл.) / 2 долл. = 50%;

в абсолютном выражении: 3 долл. - 2 долл. = 1 долл. на один варрант;

в) премия 20% = (F— 2 долл.) / 2 долл.;

0. 2 = (F- 2 долл.) /2 долл.;

0. 4 = Y- 2 долл.;

2,40 долл. = К

Курс одного варранта должен равняться 2,40 долл.

Проверка: 0,20 = (2,40 долл. — 2 долл.) /2 долл.

0,20 = 0,20.

2. а) Доход = (75 долл. - 60 долл.) х 100 = 1500 долл.

HPR.

^/ 0 + 75 долл. - 60 долл ^

60 долл.

(при отсутствии дивидендов);

= 25%