Глава 11

1. Большая часть опционов “пут” и “колл” на обыкновенные акции теперь обращается на организованных биржевых рынках:

а) у этих опционов стандартизированы курсы исполнения и даты окон­чания действия;

б) биржа гарантирует исполнение всех сделок.

2. Наибольший объем торговли представлен опционами на акции, но также активно обращаются и другие их виды.

В. При оценке опционов на акции рассматриваются три важнейших условия.

1. Курс, по которому акция может быть куплена или продана, — курс испол­нения.

2. Срок опционного контракта (дата окончания его действия) воздействует на его стоимость так же, как и в случае с варрантом.

3. Курс приобретения опциона, или так называемая опционная премия, дол­жен быть компенсирован до того, как вложение в опционы начнет прино­сить доходы.

Г. Сделки по опционам проводятся через брокеров, и по ним выплачиваются ко­миссионные.

1. Относительно курсовой стоимости акции комиссионные низки, но пред­ставляют значительную долю цены контракта.

2. У опционов, прошедших биржевой листинг, свой рынок и стандартизиро­ванные котировки.

Д. Стоимость опционов зависит от их курса исполнения и текущего рыночного курса базовой акции.

1.

2.

опциона колл

Стоимость опциона“пут”

Рыночный курс соответствующих _ Курс исполнения обыкновенных акций опциона “колл’

х 100.

/ \ Курс исполнения Рыночный курс соответствующих опциона “пут” обыкновенных акций

х 100.

3. Для любого из этих случаев инвестиционная премия выражается как доля от разности опционной премии и расчетной стоимости опциона:

_ТА Опционная премия - Стоимость опциона

Инвестиционная премия = ^L .

Стоимость опциона

4. Когда стоимость опциона положительна, его называют опционом с реаль­ной ценностью, а когда отрицательна — опционом без реальной ценности.

Е. Используются три стратегии торговли опционами.

1. Покупка в спекулятивных целях — наиболее простое и элементарное при­менение опционов:

а) вместо покупки акции, курс которой, как ожидается, вырастет, мож­но приобрести опцион “колл”:

1. издержки при этом ниже;

2. если в соответствии с ожиданиями курс возрос, доходность по опциону “колл” может оказаться во много раз выше, чем от при­обретения самой акции;

б) вместо продажи акции, курс которой, как ожидается, упадет без обес­печения, можно приобрести опцион “пут”:

1. издержки при этом ниже;

127

2) если в соответствии с ожиданиями курс упал, доходность по оп­циону “пут” может оказаться во много раз выше, чем от акций, продаваемых “без покрытия”.

2. Стратегия хеджирования объединяет позицию по акции (“с покрытием” или без) с опционной позицией (“пут” или “колл”):

а) один из примеров применения хеджирования — ограничение потерь капитала путем покупки опциона “пут” (“колл”) и одновременно про­ведение операций с акциями “с покрытием” (“без покрытия”);

б) другая разновидность данной операции выполняется с целью защиты уже заработанной прибыли;

в) с помощью опциона “пут” хеджируются покупки акций от падения курсов, а с помощью опциона “колл” защищаются акции, продавае­мые “без покрытия”.

3. Используются также другие опционные стратегии, требующие опыта и понимания:

а) цель андеррайтера — второго партнера опционного контракта — вы­пуск опционов для получения премии:

1. опционы “без покрытия” выпускаются на акции, которых нет у андеррайтера;

2. опционы “с покрытием” выпускаются на акции, которые имеются у андеррайтера;

б) комбинация спред подразумевает сочетание двух или более опционов в ходе одной операции:

1. риск и доходность в результате такой операции могут быть до­вольно высоки;

2. “стреддл” — особый вид спреда, при котором комбинируются оп­ционы “пут” и “колл” с одинаковыми курсами исполнения и сро­ками окончания действия.

Ж. Опционы на фондовый индекс также представляют собой популярный инве­стиционный инструмент.

1. Активно обращаются девять опционных контрактов на фондовые индек­сы. Наиболее популярен опцион на индекс “Стэндард энд пур’з 500”.

2. Индексные опционы обращаются на биржах аналогично опционам на акции.

3. Основные стратегии — спекуляция и хеджирование:

а) покупать опцион “колл” на индекс целесообразно, когда ожидается, что фондовый рынок в целом пойдет вверх;

б) использовать опцион “пут” целесообразно для хеджирования портфе­ля акций от падения фондового рынка.

3. Существуют также опционы “пут” и “колл” на определенные отраслевые инде­ксы, на долговые инструменты, иностранные валюты, товарные и финансовые фьючерсные контракты.

1. Эти опционы обращаются на биржах (к примеру, Чикагской бирже опци­онов) аналогично фондовым опционам.

2. Ценовая динамика этих опционов определяется изменениями курсов ба­зовых активов.

3. Стоимость этих опционов основывается на различии между курсом их ис­полнения и рыночным курсом базового актива.

4. Поскольку процентные ставки и валютные курсы в последние годы коле­бались весьма интенсивно, потенциал извлечения курсовых доходов с по­мощью соответствующих опционов значителен: