Глава 11

Б. Стоимость “прав” возникает благодаря возможности приобретения акций по курсу ниже рыночного.

Рыночный курс акций Подписной курс акций Стоимость прошлого выпуска нового выпуска

М » Ш ■ .. ^

права Количество “прав”, необходимое для покупки одной акции нового выпуска

В. “Права” малопригодны для прибыльной спекуляции, но могут использовать­ся для покупки акций нового выпуска без уплаты комиссионных.

1. Инвесторам, не желающим покупать акции нового выпуска, следует про­дать принадлежащие им “права”.

2. Нельзя оставлять “права” неиспользованными, поскольку это означает ут­рату некоторой стоимости.

3. Варрант (ордер) — вид опциона, который позволяет своему держателю приобре­тать обыкновенные акции.

1. Варранты — долгосрочные опционы, зависящие от курса приобретения ак­ции, именуемого курсом исполнения.

1. Обычно для покупки одной или более акций требуется один варрант.

2. Торговля варрантами осуществляется при посредстве брокеров, трансак­ционные издержки аналогичны обыкновенным акциям, а котировки вар­рантов публикуются вместе с котировками обыкновенных и привилегиро­ванных акций.

Б. Варрантам присущи те же достоинства и недостатки, что и всем опционам.

1. Среди преимуществ: совпадающая динамика курсов варранта и базовой обыкновенной акции; низкий курс в сравнении с акциями; привлекатель­ные возможности финансового рычага.

2. К недостаткам относятся: необходимость в специальных знаниях из-за специфичности инструмента; отсутствие текущего дохода; окончание сро­ка действия ограничивает временной горизонт вложения в конкретный варрант.

2. С точки зрения инвестиционной привлекательности особенно важны три ха­рактеристики варрантов.

1. Курс исполнения — установленный курс, который инвестор будет уплачи­вать за акцию.

2. Чтобы варрант обладал ценностью, необходимо чтобы его курс исполне­ния был ниже текущего рыночного курса.

Стоимость варранта = (М~ Е) х N,

где М— рыночный курс обыкновенной акции; Е— курс исполнения вар­ранта; N— количество акций, которые могут быть куплены на один варрант.

3. Премия, или “вода”, — разность между рыночным курсом варранта и его стоимостью, определяемая в процентном выражении.

Курс варранта — Стоимость варранта Стоимость варранта

125

Г. Варранты, как правило, используются в качестве альтернативы вложениям в обыкновенные акции.

1. Стоимость варранта основывается на рыночном курсе соответствующей обыкновенной акции, рыночный курс варранта обычно превышает его стоимость.

2. В связи с низким уровнем курса размах колебаний курсов варрантов вы­ше, и поэтому они предлагают потенциально более высокий прирост ка­питала, чем обыкновенные акции.

3. По мере приближения к окончанию срока действия варранта его премия снижается.

Д. Операции с варрантами обычно проводятся в соответствии с одной из двух стратегий.

1. Использование финансового рычага для увеличения доходов за счет при­обретения потенциального контроля над большим числом обыкновенных акций за одну и ту же сумму.

2. Снижение размера вложений, необходимого для получения ожидаемой прибыли, что ограничивает потенциальный размер убытков.

Е. Поскольку стоимость варранта определяется базовой акцией, для успешного применения варрантов необходим тщательный анализ акций.

Ж. Рыночные курсы варрантов влияют на потенциальную доходность, поэтому варранты с низкой котировкой предпочтительнее дорогих.

1. Поскольку рыночный курс варрантов изменяется в полном соответствии с курсовой динамикой акции, более низкий уровень курса варранта обес­печивает более высокую доходность за какой-либо период владения, чем базовая акция.

2. Риск капитальных убытков минимален в случае низкого курса варранта.

4. Опционы “пут” и колл” обычно действуют в пределах от одного до девяти меся­цев, предоставляя возможность покупки (“колл *) или продажи (“пут”) ценных бу­маг по определенному курсу в течение установленного периода времени.

А. Опционы “пут” и “колл” — инструменты с договорными условиями, которые выпускаются на предъявителя.

1. Опцион “пут” предоставляет своему держателю право продать ценные бу­маги по определенному курсу в течение установленного периода времени.

2. Опцион “колл” предоставляет своему держателю право купить ценные бу­маги по определенному курсу в течение установленного периода времени.

3. Опционы “пут” и “колл” обращаются на биржах и в меньших объемах — на внебиржевом рынке.

4. Эмитент базовой ценной бумаги не выпускает опционов.

5. Опцион “колл” обычно приобретается, когда инвестор ожидает, что курс базовой ценной бумаги возрастет.

6. Опцион “пут” обычно приобретается, когда инвестор ожидает, что курс базовой ценной бумаги упадет.

7. Опционы также обладают преимуществами финансового рычага и низкой единичной цены.

8. К недостаткам относятся ограниченность срока действия и отсутствие те­кущего дохода, а также невозможность покупки “пута” и “колла” с исполь­зованием заемных средств.

Б. Хотя опционы обращались на внебиржевом рынке довольно давно, организо­ванный рынок начал функционировать в 1973 г. на Чикагской бирже опционов.