Глава 10

ЗАДАЧИ

1. Привилегированные акции фирмы “Мартин продактс” приносят 10 долл. в фор­ме дивидендов при преобладающей рыночной доходности 12%:

а) каков должен быть курс привилегированной акции?

б) что произойдет с этим курсом, если рыночная доходность станет равной 14%? 10%?

в) объясните воздействие рыночной доходности на курс привилегированной акции.

2. В настоящее время выпуск привилегированной акции стоит 40 долл. и ежегодно приносит 4 долл. дивидендов. Инвестор считает, что через два года преобладаю­щая на рынке доходность достигнет 8%:

а) какова сегодня текущая доходность акции?

б) каков ожидаемый курс данного выпуска через два года?

в) какую реализованную доходность следует ожидать инвестору за двухлетний период владения акцией?

3. Прибыль компании “Бобе Беллз” до уплаты процентов и налогов составляет 10 млн. долл. Фирма ежегодно выплачивает 2 млн. долл. в форме процентов и 1,5 млн. долл. в форме дивидендов по привилегированным акциям. Какова величина коэф­фициента “покрытия” постоянных выплат? Ставка налога на прибыль равна 34%.

4. Конвертируемая облигация с номиналом 1000 долл. и коэффициентом конверсии, равным 25, стоит 1200 долл. Соответствующие ей обыкновенные акции сейчас продаются за 45 долл.:

а) каков конверсионный курс?

б) чему равна конверсионная стоимость?

в) чему равен конверсионный паритет?

г) какова величина конверсионной премии в долларах и в процентах?

5. Конвертируемая облигация, номинал которой равен 1000 долл., а купонная став­ка — 8%, в настоящее время стоит 900 долл. Облигация обменивается на 20 обык­новенных акций. Акция сейчас стоит 40 долл., но инвестор полагает, что через три года ее курс вырастет до 65 долл., тогда как конверсионная премия облигации со­ставит 50 долл.:

а) какова текущая доходность конвертируемой облигации?

б) чему равен конверсионный курс?

в) чему равна конверсионная стоимость?

г) какова величина конверсионной премии в долларах и в процентах?

д) какую доходность ожидается реализовать, если инвестор купит эту облигацию и продержит ее три года?

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. Л. Привилегированные акции представляют собой свидетельство о долевой соб­ственности, но не сродни обыкновенным акциям. Обычно держатели приви­легированных акций лишены права голоса и не являются предъявителями ос­таточных требований подобно владельцам обыкновенных акций.

119

2. И. А также риску покупательной способности.

3. Л. Дивиденды по привилегированным акциям являются фиксированными

финансовыми обязательствами, но их выплата может быть отменена сове­том директоров корпорации, если не достигнут необходимый уровень при­были.

4. И. Есть немного таких выпусков.

5. И. Поскольку у компании больше средств для выплаты.

6. И. Именно так устроены градации рейтинговых агентств.

7. Л. Наиболее распространенной целью использования привилегированных акций

является получение высокого текущего дохода.

8. Л. Конвертируемый инструмент может продаваться дороже, чем его инвести­

ционная и конверсионная стоимости. Как правило, так бывает в начале или середине срока обращения, особенно при колебаниях курса обыкновенных акций.

9. И. “Эффект акций” не увеличивает дохода до тех пор, пока не “покрыта” конвер­

сионная премия.

10. Л. Для осуществления этой стратегии конвертируемым инструментам недостает

чувствительности к колебаниям процентных ставок. Они слишком зависимы от своего компонента, связанного с акциями.

11. И. Этот закон снизил ставку налога на текущий доход (дивиденды) и увеличил ее

по отношению к приросту капитала.

12. И. Это происходит потому, что 80% дивидендов, полученных другой корпора­

цией, исключаются из налогооблагаемого дохода, что сказывается на рыноч­ной доходности. _#

13. Л. Символ рг обозначает преференциальный, или “старший”, выпуск привилеги­

рованных акций.

14. Л. Доходность выпуска с выкупным фондом будет ниже из-за меньшего риска.

15. И. Стоимость облигации выступает в роли нижней границы курса.

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. Курс акции = Дивиденд / Доходность:

а) курс акции =10 долл./ 0,12 = 83,33 долл.;

б) курс акции =10 долл./ 0,14 = 71,43 долл.; курс акции =10 долл./ 0,10 = 100,00 долл.;

в) курс акции обратно пропорционален преобладающей на рынке ставке доход­ности.