Глава 10

1. Конверсионная стоимость — это курс, по которому выпуск конвертируе­мых ценных бумаг должен был бы продаваться, если бы его оценивали по стоимости стоящих за ними обыкновенных акций.

Конверсионная стоимость = Текущий курс _х Коэффициент

обыкновенной акции конверсии

2. Конверсионный паритет, или эквивалент, — это курс, по которому долж­ны продаваться обыкновенные акции, чтобы текущий курс конвертируе­мой ценной бумаги отражал ее реальную стоимость.

Текущий курс конвертируемого инструмента

Конверсионный паритет = ⁱ if ■ ■ ^с—“ “ .

Коэффициент конверсии

3. Конверсионная премия представляет собой разность между курсом кон­вертируемой ценной бумаги и ее конверсионной стоимостью.

Б. Стоимость облигации — нижняя граница курса конвертируемого инструмента (конвертируемой облигации. — Прим. науч. ред.).

1. Инвестиционная стоимость — это курс, по которому продавалась бы об­лигация, если бы не была конвертируемой.

2. Для определения инвестиционной стоимости используется уравнение оценки стоимости облигаций из главы 9:

Инвестиционная стоимость = Приведенная ₊ Приведенная стоимость

стоимость купонов курса погашения

В. Благодаря особенностям ценовой и инвестиционной динамики конвертируе­мые инструменты предлагают инвесторам нестандартные возможности.

1. Курсы конвертируемых инструментов, как правило, превышают их кон­версионную стоимость, но изменяются параллельно ей;

а) если конверсионная стоимость падает ниже инвестиционной, курс конвертируемого инструмента остается на уровне инвестиционной стоимости или чуть выше;

б) по мере приближения к окончанию конверсионного периода (т.е. в боль­шинстве случаев — к погашению) конверсионная премия уменьшается.

2. Обычно конвертируемые инструменты приобретают с целью извлечения курсовых доходов по соответствующим обыкновенным акциям:

а) чтобы такой расчет был оправдан, конвертируемый инструмент не должен отличаться высокой конверсионной премией;

б) для оценки потенциальной доходности можно использовать формулу реализованной доходности.

3. Некоторые инвесторы покупают конвертируемые бумаги, руководствуясь их высокой доходностью — как текущей, так и заявленной.

4. Конвертируемые инструменты малопригодны для инвесторов, спекулиру­ющих на колебаниях процентных ставок, поскольку необходимая для этой стратегии высокая чувствительность к процентным ставкам конвертируе­мым бумагам несвойственна.

Истинны или ложны следующие высказывания?

И. Л. 1. Привилегированные акции можно описывать как особый класс

обыкновенных акций.

117

И. Л. 2. Инвесторы, вкладывающие средства в привилегированные ак­ции, подвергаются деловому и процентному риску.

И. Л. 3. Дивиденды по привилегированным акциям являются фиксиро­ванными обязательствами, отказ от исполнения которых должен быть подтвержден голосованием держателей этих бумаг.

И. Л. 4. Привилегированная акция с правом участия — это выпуск, по

которому иногда могут быть получены дополнительные диви­денды.

И. Л. 5. При прочих равных условиях более высокое “покрытие” посто­янных выплат равносильно меньшей вероятности неисполнения обязательств по привилегированным акциям.

И. Л. 6. Подобно облигациям привилегированные акции высокого инве­стиционного качества обычно принадлежат к четырем верхним рейтинговым категориям.

И. Л. 7. Наиболее популярная инвестиционная стратегия с привилегиро­ванными выпусками — это спекуляции на резких изменениях их качества.

И. Л. 8. Конвертируемая облигация с номиналом 1000 долл. и конверси­онной стоимостью 900 долл. никогда не будет продаваться доро­же, чем за 1000 долл.

И. Л. 9. Чем выше конверсионная премия, тем больше должен вырасти

курс соответствующих обыкновенных акций, чтобы обеспечить удовлетворительный уровень доходности.

И. Л. 10. Конвертируемые ценные бумаги используются лицами, стремя­щимися спекулировать на колебаниях процентных ставок.

И. Л. 11. Закон о налоговой реформе от 1986 г. содержал изменения нало­гового режима, поощряющие приобретение инвесторами высо­кокачественных привилегированных акций, приносящих боль­шие дивиденды.

И. Л. 12. Привилегированные акции обычно приносят более низкую до­ходность, чем облигации сопоставимого качества.

И. Л. 13. Котировка привилегированной акции, отмеченная символом рг

вместо pf_y свидетельствует о том, что выпуск продается выше но­минальной стоимости.

И. Л. 14. Выпуск привилегированных акций с выкупным фондом будет

иметь более высокую доходность, чем выпуск без выкупного фонда,

И. Л. 15. Основное достоинство конвертируемых инструментов — огра­ничение риска падения стоимости капитала.