Глава 8

Ж. Необходимо помнить, что модели оперируют ожидаемыми значениями. Нет никакой гарантии, что фактические дивиденды или прирост капитала совпа­дут с прогнозными,

3. В рамках технического анализа рассматриваются рынок в целом, а также ход раз­личных рыночных процессов.

1. Принципы анализа рынка основываются на представлениях о том, что цено­вые закономерности или внутрирыночные процессы раскрывают тенденцию будущего движения рынка еще до того, как она обозначится в финансовой от­четности.

Б. Для рыночных измерений используется ряд различных методов.

1. Теория Доу долгие годы использовалась для выявления момента перело­ма основных рыночных тенденций (трендов) после того, как изменения уже произошли.

2. Концепция активности торговых операций сосредоточивает внимание на вторичных характеристиках торговли акциями, рассматриваемых на дли­тельных промежутках времени. Выводами концепции является ряд реко­мендаций относительно проведения операций, например покупать акции по пятницам.

3. Котировки акций-символов привлекают особое внимание, так как счита­ется, что акции нескольких ведущих компаний точно отражают текущее состояние рынка.

4. Также используются технические индикаторы, иногда одновременно с концепциями активности торговых операций или акций-символов:

а) объем рынка используется как мера его силы (или слабости). Когда рынок растет (падает) при высоких объемах торговли, считается, что он устойчив (слаб);

б) глубина рынка, или разность между количеством тех акций, курс ко­торых вырос, и тех, курс которых упал в течение данного дня, также может свидетельствовать об устойчивости (при большой положитель­ной разнице) или слабости (при большой отрицательной разнице);

в) “непокрытая” позиция, или количество акций, проданных “без покры­тия”, отражает будущий спрос, поскольку такие позиции в конечном счете должны быть закрыты, и свидетельствует о пессимистическом настрое инвесторов, поскольку продажа “без покрытия” осуществля­ется обычно теми инвесторами, которые ожидают падения курсов;

г) считается, что мелЛге инвесторы часто ошибаются, поэтому объем сделок с неполными лотами используется в качестве индикатора;

д) индекс уверенности определяется как соотношение доходностей кор­поративных облигаций с высокими и низкими рейтингами и предста­вляет собой меру доверия со стороны инвесторов.

2. Для принятия инвестиционных решений инвесторы могут использовать тех­нический анализ с графической поддержкой или просто использовать “техни­ческие” индикаторы.

1. Построение графиков представляет собой наиболее известный вид техни­ческого анализа:

а) рыночные индикаторы (к примеру, промышленная средняя Доу Джонса или курсы отдельных акций) могут быть изображены графи­чески;

91

б) графические отрезки изображают курсовую динамику акций во вре­мени;

в) точечно-цифровые графики используются для выявления ценовых тенденций или их изменений и не имеют временной составляющей;

г) считается, что графики раскрывают определенные закономерности базовых процессов спроса и предложения.

2. Польза от графических исследований может быть извлечена специалистом по техническому анализу, который способен “расшифровывать” графиче­ские сигналы.

4. В последнее время многочисленные исследования в области финансов были посвя­щены концепциям случайных движений курсов акций и эффективного рынка.

1. Эмпирическое подтверждение представлений о случайном движении курсов акций было получено с помощью компьютеров.

Б. Понятие об эффективном рынке, где инвесторы конкурируют в борьбе за све­жую информацию и осуществляют полномасштабный фундаментальный ана­лиз, согласуется с гипотезой случайного движения.

1. Случайные события, к примеру забастовки или изменения спроса на про­дукт, вызывают колебания курсов акций.

2. Эти события не могут быть предвосхищены, но инвесторы быстро на них реагируют.

2. Гипотеза об эффективных рынках не означает, что высокая доходность недос­тижима. Согласно ей:

1. Если рынок эффективен, роль технического анализа незначительна.

2. Поскольку фундаментальный анализ хорошо освоен многими инвестора­ми, существует мало возможностей извлечения более высокой, чем в сре­днем, прибыли за счет его использования.

3. Если рынки эффективны, инвесторам следует сосредоточиться на дивер­сификации и минимизации трансакционных издержек.

Г. Если рынки эффективны, это означает, что аналитики хорошо выполняют свою работу, а отнюдь не то, что анализ ценных бумаг бесполезен для инвесто­ров.

5. Облик рынка в настоящее время изменяется.

1. Рынки акций и облигаций приобретают глобальный масштаб.

1. Иностранные инвесторы весьма влиятельны, особенно на рынках, чувст­вительных к изменениям процентных ставок.

Б. Институциональные инвесторы составляют большинство продавцов и покупа­телей акций и облигаций. Именно эти инвесторы в значительной мере опре­деляют интенсивность колебаний рынка.

1. Они ориентированы на результаты в краткосрочной перспективе.

2. В своих решениях по поводу ведения торговли они подвержены “стадной” психологии.

3. Программная торговля превратила совершение операций в механический процесс. Автоматизация означает, что текущим обстоятельствам и их по­следствиям уделяется мало внимания.

2. Слияния, поглощения и выкуп корпораций способствовали увеличению сте­пени колебаний курсов акций.

1. Некоторые из этих сделок проводятся на базе весомых экономических причин.