Глава 6

ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ИНСТРУМЕНТ

РЕЗЮМЕ

В данной главе обсуждается инвестиционная привлекательность обыкновенных акций, а также то, как они используются инвесторами. Основные темы главы: обзор доходно­сти обыкновенных акций за 40-летний период; характеристики, преимущества и недо­статки обыкновенных акций; показатели для измерения стоимости обыкновенных ак­ций; дивиденды; различные категории обыкновенных акций; использование обыкно­венных акций в качестве инвестиционного инструмента и соответствующие стратегии.

Обыкновенные акции представляют собой вложения в собственный акционерный капитал, позволяющие инвесторам участвовать в прибылях фирмы. В качестве собст­венников акционеры предъявляют “остаточные” требования, т.е. получают прибыль после оплаты всех издержек и удовлетворения всех требований кредиторов. Поэтому владение обыкновенными акциями потенциально способно принести значительные доходы (или убытки). Кроме потенциально высоких доходов, по этим акциям выпла­чиваются текущие поступления в форме дивидендов; акции легко реализовать; курс единицы невысок. Среди недостатков — высокие риски и трудности в процессе вы­бора.

Котировки акций публикуются в ежедневной финансовой прессе. Трансакционные издержки могут быть существенными, дисконтные брокеры способны обеспечить эко­номию от 30 до 80% по сравнению со стоимостью услуг универсальных брокеров.

Стоимость обыкновенных акций измеряется по-разному. Номинальная и балансо­вая стоимости определяются в соответствии с принципами бухгалтерского учета. Ли­квидационная стоимость — это сумма, которая останется в результате банкротства фирмы после распродажи активов на рынке и уплаты по обязательствам. Рыночная стоимость определяется легко — это просто текущий курс акции на финансовом рын­ке. Наибольшее значение для инвесторов имеет инвестиционная стоимость; это та сум­ма, которую стоит заплатить за ценную бумагу. В дальнейших главах мы будем рассма­тривать инвестиционную стоимость и увидим, что ее трудно оценить.

Доходы по обыкновенным акциям складываются из прироста курсовой стоимости и дивидендов. Рост курса отчасти зависит от ожидаемого роста прибыли и дивидендов. В прошлом курсовой рост далеко не всегда шел в ногу с инфляцией. Дивиденды в на­личной форме — единственный вид текущего дохода. Размер дивидендов устанавлива­ется директорами корпорации, формирующими политику выплат. Это может быть по­литика выплат заданного объема, который время от времени увеличивают, предусмат­ривающая начисление дополнительных дивидендных премий в периоды высоких при­былей или политика установления доли прибыли, которая в течение каждого периода будет выплачиваться в расчете на одну акцию. Главные моменты времени, связанные с

67

дивидендами, — дата объявления о выплате, дата регистрации, экс-дивидендная дата и дата выплаты. Для получения дивидендов необходимо, чтобы фамилия инвестора бы* ла внесена в реестр акционеров на дату регистрации. Многие фирмы используют авто­матические планы реинвестирования дивидендов.

Выделяются следующие категории акций: наиболее высококачественные “голубые фишки”; доходные акции, выплачивающие высокие дивиденды; акции роста, динами­ка которых опережает среднерыночные показатели; спекулятивные акции (сулящие за­манчивую прибыль при высокой степени риска. — Прим. науч. ред)\ циклические ак­ции, курсы которых изменяются параллельно общей экономической активности; “обо­ронительные” акции, которые, как правило, процветают в периоды экономической не­определенности .

Акции могут служить средством сохранения стоимости инвестиций, накопления ка­питала и/или получения текущего дохода. Подходы, ориентированные на долгосроч­ное владение, высокий доход, качественный долгосрочный рост, агрессивное управле­ние фондовым портфелем, краткосрочные спекуляции, — это стратегии, которые для достижения одной из вышеуказанных целей могут воплощаться с помощью различных категорий акций.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

1. Обыкновенные акции представляют долю собственности в корпорации и позволя­ют инвесторам участвовать в прибылях.

1. Акции дают инвесторам возможность сформировать инвестиционную про­грамму исходя из своих индивидуальных нужд.

Б. Доходы по акциям образуются прежде всего благодаря приросту стоимости

вложенного капитала.

1. 19 октября 1987 г. промышленная средняя Доу Джонса (DJIA) упала на 508 пунктов, или 23%, но в целом год был закончен с небольшим приро­стом средней.

2. Возможные причины краха — торговый дефицит, инфляционные ожида­ния или программная торговля.

3. Доходность фондового рынка за период 1949—1988 гг. в среднем соста­вила примерно 12% годовых.

2. Пять главных преимуществ обыкновенных акций:

1. Предполагают потенциально высокие доходы.

2. Могут приносить текущие доходы в форме дивидендов.

3. Акции высоколиквидны и легко переходят из рук в руки.

4. Сравнительно низкие трансакционные издержки.

5. Курс одной акции невысок относительно других ценных бумаг.

Д. Акциям также присущи недостатки:

1. Они относительно рискованны.

2. Выбор среди обыкновенных акций затруднителен.

3. Текущий доход сравнительно невелик.

2. Каждая из акций представляет равную долю собственности.

А, Акции, о которых здесь идет речь, свободно обращаются на открытых рынках.

1. На фондовом рынке представлены практически все отрасли.

2. Акции выпускаются различными способами:

а) открытое размещение через андеррайтеров;