- •Глава 1 роль и возможности инвестиций
- •Глава 1
- •Глава 1
- •Глава 1
- •Глава 1
- •Глава 2 инвестиционные рынки и сделки
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 2
- •Глава 3 источники информации и консультации для инвесторов
- •Глава 3
- •Глава 3
- •Глава 3
- •Глава 3
- •Глава 4 разработка стратегий инвестирования
- •Глава 4
- •Глава 4
- •Глава 4
- •Глава 4
- •Глава 4
- •Глава 4
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 5
- •Глава 6
- •Глава 6
- •Глава 6
- •Глава 6
- •Глава 6
- •Глава 6
- •Глава 7
- •Глава 7
- •Глава 7
- •Глава 7
- •Глава 7
- •Глава 8
- •Глава 8
- •Глава 8
- •Глава 8
- •Глава 8
- •Глава 8
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 9
- •Глава 10
- •Глава 10
- •Глава 10
- •Глава 10
- •Глава 10
- •Глава 10
- •Глава 11
- •Глава 11
- •Глава 11
- •Глава 11
- •Глава 11
- •Глава 11
- •Глава 12
- •Глава 12
- •Глава 12
- •Глава 12
- •Глава 12
- •Глава 12
- •Глава 1 3
- •Глава 13
- •Глава 13
- •Глава 13
- •Глава 13
- •Глава 13
- •Глава 14 инвестиции в недвижимость
- •Глава 14
- •Глава 14
- •Глава 14
- •Глава 14
- •Глава 14
- •Глава 15
- •Глава 15
- •Глава 15
- •Глава 15
- •Глава 15
- •Глава 16 управление портфелем
- •Глава 16
- •Глава 16
- •Глава 1 7
- •Глава 17
- •Глава 17
- •Глава 17
- •Глава 17
Глава 5
Поскольку приблизительная доходность (10,31%) превышает требуемую (8%), инвестиционный план должен быть принят.
Замечание. Оба способа оценки дают один и тот же результат, как, впрочем, и всегда для конкретного вложения.
а)
Доходы
Прирост капитала
Год |
Цена на конец |
Цена на начало |
Текущий доход |
Совокупный |
|
года (в долл.) - |
года (в долл.) + |
(в долл.) |
доход (в долл.) |
1986 |
43,00 |
40,00 + |
2,00 |
5,00 |
1987 |
47,00 |
43,00 + |
2,40 |
6,40 |
1988 |
47,50 |
47,00 + |
2,60 |
3,10 |
1989 |
53,00 |
47,50 + |
3,00 |
8,50 |
1990 |
58,00 |
53,00 + |
3,50 |
8,50 |
б) |
|
|
|
|
Год |
Совокупный |
Вложенная |
HPR |
|
|
доход (в долл.) |
: сумма (в долл |
И Я' о4- |
|
1987 |
5,00 |
: 40,00 |
12,5 |
|
1988 |
6,40 |
: 43,00 |
14,9 |
|
1989 |
3,10 |
47,00 |
= 6,6 |
|
1990 |
8,50 |
: 47,50 |
17,9 |
|
1991 |
8,50 |
: 53,00 |
16,0 |
|
в) |
на этот вопрос нет абсолютно правильного ответа, но можно рассматривать |
|||
среднее арифметическое: 1) фактические прошлые значения совокупной до- ходности или 2) прошлые значения HPRy а затем спрогнозировать будущие их значения.
Средний совокупный доход: (5,00 + 6,40 + 3,10 + 8,50 + 8,50)/5 = 6,30 долл.
Прогноз на 1992 и 1993 гг.: 6,30 долл.
Среднее значение HPR: (12,5 + 14,9 + 6,6 + 17,9 + 1б,0)/5 = 13,6%.
Прогноз на 1992 г.: 58,00 долл. х 0,136 = 7,89 долл.;
на 1993 г.: (58,00 долл. + 7,89 долл.) х 0,136 = 8,96 долл.
Учитывая тенденцию увеличения номинальных доходов, можно считать, что прогноз
на основе HPR для данного случая может быть предпочтительнее;
г) ключевой предпосылкой такого рода прогнозов является возможность использования ретроспективных данных для прогнозирования на будущий период.
а)
Ценная |
Фактор |
|
Изменение рыночной |
Ожидаемое изменение до |
бумага |
“бета” |
X |
доходности |
= ходности ценной бумаги |
X |
1,30 |
X |
(+10,0) |
+ 13,0% |
Y |
0,75 |
X |
(+10,0) |
+ 7,5% |
Z |
-0,95 |
X |
(+10,0) |
- 9,5% |
Измерение инвестиционного дохода и риска
65
б)
X
У
Z
1,30
0,75
-0,95
х
х
X
(-5,0)
(-5,0)
(-5,0)
-6,5%
+3,75%
+4,75%
в) более высокие значения фактора “бета” характеризуют более высокий риск (вне зависимости от знака фактора). Таким образом, ценные бумаги ранжи- руются следующим образом:
наиболее рискованная — X;
промежуточное положение — Z\ наименее рискованная — У
Поскольку фактор “бета” ценной бумаги Z отрицателен, ожидается, что она в от- личие от других будет приносить доход в условиях экономического спада.
a) RR наиболее рискованна. Она характеризуется наибольшим уровнем неди- версифицируемого риска;
б) уравнение САРМ:
Ставка
доходности
Требуемая _ безрисковых + Фактор ^
Рыночная \ доходность
доходность активов бета
RR: требуемая доходность = 0,06 + 2,5 (0,11 — 0,06) = 18,50%
= 0,06 + 1,2 (0,11 -0,06)= 12,0%
= 0,06+ 1,0 (0,11 -0,06) = 11,0%
= 0,06 + 0,5 (0,11 - 0,06) = 3,5%
= 0,06 + 0,0 (0,11 - 0,06) - 6,0%
Доходность ■ безрисковых активов j
SS: требуемая доходность
ТТ: требуемая доходность
UU: требуемая доходность
W: требуемая доходность
в) Более высокие значения фактора “бета” свидетельствуют о более высоком не- диверсифицируемом риске; ценные бумаги с более высокими значениями фактора “бета” имеют более высокую требуемую доходность.