Глава 5

4. Предположим, что поток инвестиционных доходов Хиз задачи 3 может быть при­обретен за 1500 долл. 1.01.88 г, и продан за 1700 долл. 31.12.92 г. Используйте ме­тоды вычисления приведенной стоимости и приблизительной доходности для оп­ределения приемлемости такого вложения.

5. Для ответа на вопросы используйте приведенные ниже данные.

Рыночная стоимость (цена)

а) вычислите совокупный доход (в долл.) за каждый год;

б) определите, какова величина доходности за период владения для каждого года;?

в) оцените уровень дохода, который можно ожидать в 1992 и 1993 гг.;

г) какова ключевая предпосылка вашего прогноза?

6. Предположим, что факторы “бета” ценных бумаг X, Уи Z таковы:

Ценная бумага Фактор “бета”

X 1,30

Y 0,75

Z -0,95

а) вычислите приблизительное изменение доходности каждой из ценных бумаг, если рыночная норма доходности в следующем периоде возрастет на 10%;

б) вычислите приблизительные изменения доходности каждой акции, если ры­ночная норма доходности снизится на 5%;

в) проранжируйте ценные бумаги по уровню риска и объясните ваше решение. Какая из бумаг будет приносить наилучшие результаты в условиях экономиче­ского спада?

7- Безрисковая ставка процента сейчас составляет 6%, а рыночная доходность — 11%. Рассмотрим инвестиционные инструменты, характеризуемые следующими значениями показателя “бета”:

Инвестиционный

инструмент Фактор “бета”

RR 2,50

SS 1,20

ГГ 1,0

UU -0,5 W 0,0

а) какой из инструментов наиболее рискованный? А какой наименее рискован­ный?

Измерение инвестиционного дохода и риска

61

б) используйте САРМ для определения требуемой нормы доходности по каждо­му из инструментов;

в) какие выводы о риске и требуемой доходности можно получить из ответов на приведенные выше вопросы?

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. Л. Наиболее распространенный источник дохода — текущие поступления про­

центов, дивидендов и других регулярных платежей.

2. И. Многие инвесторы покупают облигации, когда процентные ставки высоки,

ожидая получить прирост капитала в результате падения ставок.

3. Л. Это справедливо, если период начисления процентов составляет один год.

Для всех остальных периодов начисления сложного процента высказывание ложно.

4. Л. Непрерывное начисление процента может увеличить текущий доход, но это

отнюдь не оптимальный способ извлечения высокой доходности. Доходы по­ступают как в форме текущего дохода, так и в виде прироста капитала.

5. И. Непрерывное начисление процента — предельный случай.

6. Л. Прирост капитала может быть “бумажным”, т.е. еще не реализованным.

7. И. Ожидаемая доходность будет выше требуемой нормы доходности.

8. Л. Для данного вложения вывод не всегда будет одним и тем же, поскольку по­

казатель доходности за период владения не учитывает стоимости денег во вре­мени.

9. Л. В понятии сложного процента и, следовательно, доходности ключевым прин­

ципом является начисление процента на процент. Простая ставка процента в явном виде игнорирует данный принцип.

10. И. Это основополагающая дилемма “риск — доходность”.

11. И. Это определение риска ликвидности.

12. И. Рыночный риск может быть приравнен к недиверсифицируемому.

13- Л. Фактор “бета” измеряет недиверсифицируемый риск.

14. И. Это следует из уравнения модели САРМ\

15- Л. Инвесторам нужно стараться минимизировать риск для заданного уровня до­ходности.

16. Л. SML — это графическое представление САРМ.

17. Л. Значения факторов “бета” можно получить и у брокеров.

18. Л. Безрисковая ставка обычно совпадает с доходностью казначейских векселей.