Глава 2

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. а) прирост капитала на акцию по лимитному приказу: 52 долл. - 40 долл. =

= 12 долл.

Прирост капитала на акцию по рыночному приказу: 52 долл. — 41,5 долл. =

= 10,5 долл.;

б) прирост капитала по лимитному приказу равен нулю, поскольку этот приказ не будет выполнен.

Прирост капитала по рыночному приказу составит 10,5 долл. на акцию, как и выше, в примере “а”.

Этот пример иллюстрирует, что применение лимитных приказов сопряжено с некоторым риском.

2. а) сумма сделки = 100 х 15,50 долл. = 1550 долл.

Трансакционные издержки = 16,85 долл. + (0,017 х 1550 долл.) = 16,85 долл. + + 26,35 долл. = 43,2 долл.;

б) сумма сделки = 25 х 37,25 долл. = 931,25 долл.

Трансакционные издержки = 16,85 долл. + (0,017 х 931,25 долл.) +

+ (0,125 долл. х 25) = 16,85 долл. + 15,83 долл. + 3,13 долл. = 35,81 долл.;

в) сумма сделки = 650 х 67 долл. = 43 550 долл.

Трансакционные издержки = 94,5 долл. + (0,125 долл. х 50) = 94,5 долл. +

+ 6,25 долл. = 100,75 долл.

3. а) курс покупки = 40 долл. х 100 = 4000 долл.;

маржа = 0,40 х 4000 долл. = 1600 долл.;

дебетовый остаток = 4000 долл. - 1600 долл. = 2400 долл.;

дч \>г Стоимость ценных бумаг - Дебетовый остаток

Стоимость ценных бумаг

M=(V—D)iV

Стоимость ценных бумаг = Курс за 1 акцию х Число акций

V^PxN М= 25% = (Рх 100 - 1600)/Рх 100 25% = (Р- 16)/Р Р= 21,33 долл.

29

Текущий _ Уплаченные Рыночная стоимость _ Рыночная стоимость доход проценты продажи ценных бумаг покупки ценных бумаг

4* ROIC ■ — • " ——

Собственный инвестированный капитал

(ниже приведены показатели в расчете на 1 акцию):

а) ROIC- (*'50 Долл-)* ~ (0,045 х 45 долл.)* + (110 долл. - 100 долл.) _

55 долл.

= 9,475/55 долл. х 100 = 17,23%;

б) ROIC Долл.) - (0,045 х 45 долл.) + (90 долл. - 100 долл.) ,

55 долл.

= -10,525/55 долл. х 100= - 19,14%;

в) ROIC - (1*50 долл.) - (0,045 х 45 долл.) + (100 долл. - 100 долл.) _

55 долл.

= -0,525/55 долл. х100= -0,95%.

• И дивиденды, и проценты умножаются на 0,5, поскольку рассматривается шестимесячный период.

5 a) ROIC- ^ДОЛЛ‘) ~ ⁺ ^^{10 долл}‘ ~ ^{100 долл}-)

100 долл.

= 11,50/100 долл. х 100 = 11,5%;

б) ROIC= (!’5Q Долл.) - (0) + (90 долл. - 100 долл.) ₌

100 долл.

= - 8,50/100 долл. х 100 = -8,5%;

в) ROIC = (!>50 Долл.) - (0) + (100 долл. - 100 долл.) ₌

100 долл.

= 1,50/100 долл. х 100 = 1,5%.

Данный контраст иллюстрирует тот факт, что приобретение ценных бумаг в кредит увеличивает доходность вложений, но также увеличивает и убытки и не способно соз­дать прибыль.

6. Дебетовый остаток = 0,30 х 50 долл. х 600 = 9000 долл.

Сумма на маржинальном счете = 60 долл. х 600 = 36 000 долл.

Собственный капитал = 36 000 долл. - 9000 долл. = 27 000 долл.

Маржа = (36 000 дочл. - 9000 долл.)/36 000 долл. х 100 = 75%.

Новый требуемый уровень маржи = 45%. 36 000 долл. х 0,45 = 16 200 долл.