1.4. Стандарты и виды стоимости бизнеса

В зарубежной практике оценки выделяют следующие стандарты стоимости:

• обоснованная рыночная стоимость;

• обоснованная стоимость;

• инвестиционная стоимость;

• внутренняя (фундаментальная) стоимость.

1. Обоснованная рыночная стоимость (рыночная, денежная стоимость, равновесная цена) – наиболее вероятная цена, по которой бизнес переходит от продавца к покупателю при их взаимном согласии, в условиях наличия необходимой информации и т.д. По своей сути она является компромиссной ценой, и в литературе ее очень часто называют равновесной ценой. Концепция обоснованной рыночной стоимости, как правило, ориентирована на будущее: оценивается текущая стоимость будущих доходов, включая и остаточную стоимость этого объекта.

Под рынком понимается совокупность всех потенциальных продавцов и покупателей подобных объектов. При этом цена не должна испытывать влияние интересов, не являющихся характерными для типичного покупателя или продавца. «Обоснованность» в данном определении означает, что рынку (и цене) должно быть присуще определенное постоянство, и он не может быть подвержен мимолетному буму или неожиданной панике.

2. Обоснованная стоимость больше относится к правовым стандартам и используется, за рубежом, как правило, для защиты интересов миноритарных акционеров (имеются в виду предприятия с коллективной формой собственности). По стандарту обоснованной стоимости стоимость акций определяется без учета скидок на неконтрольный характер и низкую ликвидность.

Обычное различие между обоснованной стоимостью и обоснованной рыночной стоимостью состоит в скидке на неликвидность акций в случае оценки неконтрольных пакетов акций.

3. Инвестиционная стоимость – это стоимость бизнеса для конкретного покупателя. Формируется она исходя из целей, задач, перспектив, которые преследует данный конкретный покупатель (инвестор).

Инвестиционная стоимость – стоимость для конкретного инвестора с учетом его индивидуальных требований к объекту инвестиций, отличная от рыночной стоимости, которая является обезличенной и не зависит от конкретного инвестора.

Инвестиционная стоимость – конкретная стоимость товаров или услуг для конкретного инвестора (или группы инвесторов), исходит из их личных инвестиционных целей.

Различия обоснованной рыночной стоимости и инвестиционной:

• в оценке величины прибыли (будущей доходности) каждым инвестором;

• в оценке величины риска, связанного с ведением бизнеса (потенциальный инвестор может иметь большие ресурсы и платежеспособность, чем нынешний владелец, и, соответственно, некоторые риски для нового инвестора не будут существовать);

• в налоговом статусе (конкретный инвестор может иметь определенные налоговые льготы, которые отразятся и на новом объекте);

• синергетический эффект, т.е. эффект слияния с другими контролируемыми конкретным инвестором активами, следовательно, общая стоимость объединяемых пакетов будет больше математической суммы их стоимостей.

Инвестиционная стоимость – это не гипотетическая стоимость. Она исходит из плана инвестора с учетом принципа наилучшего и наиболее эффективного использования.

4. Внутренняя фундаментальная стоимость – на практике встречается редко. Этот стандарт означает, что экспертным путем определяется стоимость предприятия, акции которого находятся в открытой продаже, если есть основания предполагать, что акции компании являются недооцененными (переоцененными) рынком в силу каких-то объективных обстоятельств. Основой определения внутренней фундаментальной стоимости является выявление внутренних характеристик инвестиций и определение их текущего рыночного курса. Внутренняя стоимость зависит не от того, насколько данные характеристики соответствуют целям конкретного инвестора, а от того, каким образом они трактуются тем или иным аналитиком.

В российском законодательстве понятие «стандарт стоимости» заменяет термин «вид стоимости». Виды стоимости, обязательные для российских оценщиков, закреплены в Законе «Об оценочной деятельности» и в Постановлении Правительства РФ № 519 «Об утверждении стандартов оценки» от 6 июля 2001 года. По данным нормативным актам вся совокупность видов стоимостей разделяется:

• на рыночную стоимость объекта оценки;

• виды стоимостей, отличные от рыночной.

Рассмотрим основные виды стоимости.

Под рыночной стоимостью объекта оценки в соответствии с Законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. если:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая не обязана принимать исполнение;

• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

По своей сути рыночная стоимость является компромиссной ценой, и в литературе ее очень часто называют равновесной ценой. Концепция рыночной стоимости ориентирована на будущее, т.е. мы оцениваем текущую стоимость будущих доходов, включая и остаточную стоимость этого объекта.

К нерыночным видам стоимости объекта оценки [2] относятся:

а) стоимость объекта оценки с ограниченным рынком – стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

б) стоимость замещения объекта оценки – сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

в) стоимость воспроизводства объекта оценки – сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

г) стоимость объекта оценки при существующем использовании –стоимость объекта оценки, определяемая на основе существующих условий и цели его использования;

д) инвестиционная стоимость объекта оценки – стоимость, объекта оценки, определяемая с учетом его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

е) стоимость объекта оценки для целей налогообложения – стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

ж) ликвидационная стоимость объекта оценки – стоимость объекта оценки в случае, если он должен быть отчужден в срок, меньший обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

з) утилизационная стоимость объекта оценки – стоимость, равная рыночной стоимости материалов, которые объект в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

и) специальная стоимость объекта оценки – стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятия рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.