- •1. Методология оценки бизнеса
- •1.1. Понятие оценки бизнеса
- •1.2. Принципы оценки бизнеса
- •1.3. Основные подходы к оценке бизнеса
- •1.4. Стандарты и виды стоимости бизнеса
- •1.5. Этапы оценки бизнеса
- •2. Основы расчета стоимости денег во времени
- •Расчет накоплений суммы при простом проценте
- •Расчет накопленной суммы по сложному проценту
- •Где: pv – текущая или сегодняшняя стоимость;
- •Накопление выплат за период
- •Взаимосвязь функций сложного процента
- •Количественный анализ процесса возмещения заемных средств
- •Контрольные вопросы
- •3. Оценка бизнеса на основе доходного подхода
- •3.1. Метод дисконтирования будущих денежных потоков
- •3.2. Метод капитализации доходов
- •Контрольные вопросы
- •Оценка бизнеса на основе затратного подхода. Метод накопления активов
- •4.1. Области применения затратного подхода
- •4.2. Оценка недвижимости в составе действующего предприятия
- •4.3. Оценка товарно-материальных ценностей.
- •4.4. Оценка нематериальных активов
- •4.5. Оценка дебиторской задолженности
- •4.6. Оценка обязательств компании
- •4.7. Расчет стоимости компании методом накопления активов
- •Бухгалтерский баланс
- •5. Рыночный (сравнительный) подход к оценке бизнеса
- •5.1. Метод рынка капитала
- •Характеристики мультипликаторов
- •Взвешивание вариантов стоимости
- •5.2. Метод сделок.
- •Сравнительная характеристика метода рынка капитала и метода сделок
- •5.3. Метод отраслевых коэффициентов
- •6. Выведение итоговой величины стоимости. Оценка стоимости контрольных и миноритарных пакетов акций
- •6.1. Согласование результатов оценки и выбор итоговой величины стоимости
- •6.2. Основные подходы к оценке миноритарных пакетов акций
- •Контрольные вопросы
- •Роль оценки в процессе антикризисного управления предприятием
- •Контрольные вопросы:
- •8. Оценка инвестиционных проектов предприятий
- •Прогноз денежных потоков, долл.
- •Расчет текущей стоимости доходов
- •Результат: 9,745.
- •Согласование критериев оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Определение денежного потока (дп)
- •Расчет внутренней
- •Контрольные вопросы
- •Библиографический список
- •Оглавление:
5. Рыночный (сравнительный) подход к оценке бизнеса
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка.
Применение данного подхода основано на следующих основных методологических предпосылках.
Во-первых, принцип замещения, в соответствии с которым рациональный покупатель не заплатит за объект цену большую, чем цена другого объекта с аналогичными характеристиками. Следовательно, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.
При этом особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.
Во-вторых, использование в качестве ориентира реально сформированных рынком цен на аналогичные предприятия (акции). При этом предполагается, что в данной цене интегрально учитываются многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия (соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли и т.д.).
В-третьих, поскольку цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, то в предприятиях-аналогах должны быть близкими такие показатели, как соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, которые определяют формирование получаемого инвестором дохода (прибыль, дивиденды, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала и т.д.).
Помимо методологических выделяют организационные предпосылки применения сравнительного подхода:
наличие активного финансового рынка;
открытость рынка;
наличие специальных служб по формированию и поддержанию банка данных, содержащего необходимую оценщику ценовую и финансовую информацию. Наряду с этим необходима доступность указанного банка данных, поскольку самостоятельный поиск информации в процессе применения сравнительного подхода является трудоемким и дорогостоящим.
Преимущества и недостатки сравнительного подхода основаны на использовании в процессе оценки фактических рыночных данных по ценам купли-продажи предприятий-аналогов (в большинстве случаев речь идет о купле-продаже акций или долей). Это определяет наличие следующих преимуществ применения данного подхода по сравнению с другими:
реальное отражение спроса и предложения на данный объект, адекватно учитывающее риск и доходность;
более высокую обоснованность по сравнению с другими подходами, основанными на расчетах, прогнозах.
Недостатки, ограничивающие применение сравнительного подхода в оценочной практике:
будучи основанным на использовании ретроспективной информации, данный подход игнорирует перспективы развития бизнеса, не учитывает будущие ожидания;
сложность поиска действительно сопоставимых предприятий-аналогов, что приводит к допущению об относительной сопоставимости предприятий по наиболее существенным критериям с выявлением различий по прочим критериям. Это, в свою очередь, определяет необходимость проведения корректировок, внесения поправок для нивелирования несущественных для данного случая оценки бизнеса различий между оцениваемым предприятием и предприятиями- аналогами.
Помимо перечисленных, как недостаток выделяется сложность получения финансовой информации по предприятиям-аналогам.
В российских условиях применение сравнительного подхода ограничено из-за недостаточной развитости перечисленных основных организационных предпосылок:
во-первых, фондовый рынок слаб, продажи средних и мелких компаний отсутствуют. Вместе с тем отдельные специалисты отмечают возможность использования цен приватизационных аукционов (хотя бы в качестве ориентира). При этом в качестве специфического критерия сопоставимости выделяются наличие и содержание инвестиционных условий;
во-вторых, ограниченность соответствующих банков данных, необходимых в процессе применения рассматриваемого подхода.
Отметим положительные моменты:
ценовая информация в виде ежедневных бюллетеней о состоянии российских финансовых рынков, предложениях на покупку-продажу ценных бумаг отслеживается агентствами «АК&М», «Росбизнесконсалтинг», «Финмаркет» и публикуется в журнале «Эксперт», на соответствующих сайтах в Интернете;
в соответствии с действующим российским законодательством финансовая информация по открытым акционерным обществам подлежит обязательному опубликованию в периодической печати и в виде отчетов в ФКЦБ. Открытость информации достигается возможностью доступа к ней через Интернет;
по отдельным оцениваемым объектам возможно использование ценовой и финансовой информации по зарубежным аналогам.
В процессе оценки бизнеса исходя из сравнительного (рыночного) подхода применяются три основных метода.
Метод рынка капитала (метод компании-аналога). Основан на использовании реальных цен акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Используется для оценки миноритарных пакетов акций, поскольку большинство котировок акций открытых компаний касается мелких долей находящегося в обращении акционерного капитала.
Метод сделок (метод продаж) ориентирован на цены приобретения предприятий в целом или их контрольных пакетов. Например, такие сделки могут происходить при слияниях или поглощениях. Метод применим для оценки предприятий в целом или контрольных пакетов акций.
Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений) предполагает использование специальных формул или показателей, которые отражают существующие на рынке соотношения между ценой компании и определенными финансовыми параметрами. Эти соотношения (отраслевые коэффициенты) рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за данными о продажах компаний по отраслям и отражают их конкретную специфику.