Определение денежного потока (дп)
Расчет внутренней
ставки дохода (IRR)
Расчет ставки дохода
финансового менеджмента
(FMRR)
Определение реальной
ставки дохода (d)
Расчет чистой
приведенной стоимости (NPV)
Рис.20. Модель оценки экономической эффективности
инвестиционных проектов инноваций
Однако следует иметь в виду, что в случае финансирования проекта из собственных источников и, соответственно, расчета ожидаемой ставки дохода на собственный капитал, определенный таким образом интервал не может рассматриваться в качестве реальной премии за риск. Это чисто гипотетическое допущение, поскольку заранее выявить, количественно определить и учесть все виды рисков практически невозможно. Поэтому следует придерживаться того принципа, что чем более рискованный проект финансируется, тем больше должен быть разрыв между предельным значением доходности и планируемой ставкой дохода. Именно эта разница позволит избежать в процессе реализации проекта негативного воздействия таких обстоятельств, таких рисков, которые заранее разумным образом предвидеть и, соответственно, предотвратить не представляется возможным.
Кроме того, определение верхнего и нижнего пределов изменения планируемой в проекте ставки дохода для всего инвестированного капитала (в случае привлечения внешних источников финансирования) при известной цене заемного капитала позволяет оптимизировать структуру финансирования объекта. Модель оптимизации доходности собственного капитала может быть представлена следующим образом:
при условии:
d < IRR или (MIRR, FMRR)
d > R+
m > 0
e > 0,
где Rе – доходность собственного капитала;
m,e – доля заемного и собственного капитала;
R+ – безрисковая ставка дохода;
i – стоимость заемного капитала;
d – ставка дохода WACC.
На основе определенной по одному из вариантов ставки дохода рассчитывается показатель чистой приведенной стоимости (NPV). Из всех альтернативных вариантов выбирается тот, который обеспечивает максимальное значение NPV.
Контрольные вопросы
Почему для оценки инвестиционного проекта необходимо использовать несколько показателей эффективности?
Какие показатели эффективности инвестиционного проекта зависят от применяемой аналитиком ставки дисконта?
Значение какого показателя можно суммировать по всем проектам, входящим в инвестиционный портфель предприятия, для оценки его эффективности?
В чем отличие ставки дисконтирования, применяемой для обоснования конкретного инвестиционного проекта, от его внутренней ставки доходности?
Дайте сравнительную характеристику внутренней ставки доходности, модифицированной внутренней нормы доходности и ставки доходности финансового менеджмента.