- •1. Методология оценки бизнеса
- •1.1. Понятие оценки бизнеса
- •1.2. Принципы оценки бизнеса
- •1.3. Основные подходы к оценке бизнеса
- •1.4. Стандарты и виды стоимости бизнеса
- •1.5. Этапы оценки бизнеса
- •2. Основы расчета стоимости денег во времени
- •Расчет накоплений суммы при простом проценте
- •Расчет накопленной суммы по сложному проценту
- •Где: pv – текущая или сегодняшняя стоимость;
- •Накопление выплат за период
- •Взаимосвязь функций сложного процента
- •Количественный анализ процесса возмещения заемных средств
- •Контрольные вопросы
- •3. Оценка бизнеса на основе доходного подхода
- •3.1. Метод дисконтирования будущих денежных потоков
- •3.2. Метод капитализации доходов
- •Контрольные вопросы
- •Оценка бизнеса на основе затратного подхода. Метод накопления активов
- •4.1. Области применения затратного подхода
- •4.2. Оценка недвижимости в составе действующего предприятия
- •4.3. Оценка товарно-материальных ценностей.
- •4.4. Оценка нематериальных активов
- •4.5. Оценка дебиторской задолженности
- •4.6. Оценка обязательств компании
- •4.7. Расчет стоимости компании методом накопления активов
- •Бухгалтерский баланс
- •5. Рыночный (сравнительный) подход к оценке бизнеса
- •5.1. Метод рынка капитала
- •Характеристики мультипликаторов
- •Взвешивание вариантов стоимости
- •5.2. Метод сделок.
- •Сравнительная характеристика метода рынка капитала и метода сделок
- •5.3. Метод отраслевых коэффициентов
- •6. Выведение итоговой величины стоимости. Оценка стоимости контрольных и миноритарных пакетов акций
- •6.1. Согласование результатов оценки и выбор итоговой величины стоимости
- •6.2. Основные подходы к оценке миноритарных пакетов акций
- •Контрольные вопросы
- •Роль оценки в процессе антикризисного управления предприятием
- •Контрольные вопросы:
- •8. Оценка инвестиционных проектов предприятий
- •Прогноз денежных потоков, долл.
- •Расчет текущей стоимости доходов
- •Результат: 9,745.
- •Согласование критериев оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Определение денежного потока (дп)
- •Расчет внутренней
- •Контрольные вопросы
- •Библиографический список
- •Оглавление:
Характеристики мультипликаторов
Сфера применения и специфика |
Разновидности финансовых показателей – знаменателей мультипликаторов |
Компании, в активах которых преобладает быстроустареваемое оборудование. Высок удельный вес активной части основных фондов |
Прибыль (часто) Чистая прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов |
Компании, владеющие недвижимостью, балансовая остаточная стоимость которой уменьшается, хотя рыночная цена может расти В активах преобладает недвижимость Незначительная прибыль (убыток) |
Валовой денежный поток (часто) Рассчитывается путем увеличения любого из перечисленных показателей прибыли на сумму начисленной амортизации |
Если дивиденды выплачиваются стабильно в оцениваемой компании и в компаниях-аналогах При оценке контрольного пакета акций – потенциальные дивиденды, миноритарного пакета – фактические дивиденды Используется редко ввиду различия порядка выплат дивидендов в открытых и закрытых компаниях. Не используется в случае оценки в целях поглощения |
Дивиденды (фактические или потенциальные)
|
Используется редко, для оценки бизнеса в сфере услуг, а также бизнеса с узкой номенклатурой производимой продукции Хорош независимостью от методов бухучета, отсутствием необходимости корректировок Используется при поглощении – но при условии сохранения стабильности объема выручки в будущем Необходим учет структуры капитала оцениваемой компании и компаний-аналогов – при ее различии мультипликатор определяется на инвестированный капитал |
Выручка от реализации Разновидность – физический объем (объем производства или размер производственных площадей, количество установленного оборудования) |
Продолжение табл. 13
|
|
Для оценки холдинговых компаний или в случае необходимости быстрой реализации крупного пакета акций
|
Балансовая стоимость активов Вначале на дату оценки (или на последнюю отчетную дату) рассчитывается балансовая стоимость активов, которая затем корректируется исходя из стоимости замещения с учетом износа |
Для оценки компаний, имеющих значительные вложения в активы и занимающихся их хранением, покупкой, продажей. |
Стоимость чистых активов В случае применения состав критериев сопоставимости расширяется за счетов включения следующих критериев: структура активов (по видам, местоположению); доля финансовых вложений в дочерние компании; ликвидность финансовых активов – исходя из удельных весов акций открытых и закрытых компаний |
В процессе применения мультипликаторов необходимо соблюдать требования сопоставимости по следующим направлениям:
период расчета (последний отчетный год или последние 12 месяцев);
методика расчета (средние или средневзвешенные величины, с учетом или без учета фактора налогообложения);
структура капитала (соотношение собственных и заемных средств).
Четвертый этап процесса оценки предприятия методом рынка капитала (или методом компании-аналога) – применение мультипликаторов к оцениваемой компании и определение величины стоимости оцениваемой компании.
В результате реализации предыдущего этапа аналитик получает множество значений каждого из рассчитываемых мультипликаторов по всей совокупности компаний-аналогов. После обоснования диапазона разброса значений по каждому из мультипликаторов рассчитывается среднее его значение по предприятиям-аналогам.
Конкретное значение мультипликатора устанавливается по результатам осуществления второго этапа – финансового анализа, а именно путем анализа финансовых коэффициентов и показателей, наиболее тесно связанных с данным мультипликатором. По значению финансового коэффициента оцениваемой компании определяется ее положение (ранг) в общем списке. Полученные результаты накладывают на статистический ряд мультипликаторов и определяют значение мультипликатора для оцениваемой компании. Такая же процедура проделывается по отношению к каждому из мультипликаторов.
В итоге получают конкретные значения по каждому из множества рассчитываемых мультипликаторов. На основе этих значений в ходе реализации следующего – пятого – этапа получают столько вариантов стоимости оцениваемой компании, сколько рассчитывалось мультипликаторов.
Итоговая величина стоимости оцениваемого предприятия определяется путем взвешивания полученных по каждому мультипликатору вариантов стоимостей. Веса мультипликаторов определяются аналитиком в зависимости от всей совокупности факторов (целей оценки, специфики объекта оценки и т.д.). Далее наибольший вес придается тому мультипликатору, методика расчета которого по оцениваемой компании и по компаниям-аналогам имеет меньше различий, (табл. 14).
Таблица 14
Выявление значимых мультипликаторов.
Параметры, по которым компания-аналог отличается от оцениваемой компании |
Мультипликаторы |
|||
Цена/ прибыль до налогообложения (1) |
Цена/ чистая прибыль (2) |
Цена/ Дивиденды (3) |
Цена/ стоимость активов (4) |
|
1.Имеются различия в налогообложении |
Не влияет |
Влияет |
х |
х |
2. Имеются различия в методах оценки, учета активов компании |
х |
х |
х |
Влияет |
Таким образом, наибольший вес можно придать первому мультипликатору, затем – третьему. В результате взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая является основой для внесения итоговых поправок на следующем – последнем – этапе, (табл. 15).
Таблица 15