12.4. Банкротство предприятий как экономическое явление

Под банкротством понимается признанная арбитражным судом неспособность должника возобновить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом требования кредиторов не иначе как через применение ликвидационной процедуры.

Один из первых признаков приближения банкротства - падение прибыльности предприятия ниже стоимости капитала. Проценты за кредит и выплачиваемые предприятием дивиденды перестают соответствовать современным рыночным условиям хозяйствования. Кредиторы (владельцы облигаций и др.) еще получают определенные суммы, зафиксированные кредитными соглашениями, но относительная выгодность их вложений в данное предприятие уменьшается. В связи со спадом стоимости акционерного капитала падает и цена акций, увеличивается риск невозвращения средств, возникают трудности с наличностью, особенно если кредиторы не продлевают кредитные соглашения и предприятие вынуждено выплачивать не только проценты, но и сумму основного долга. Может возникнуть кризис ликвидности и предприятие окажется в состоянии «технической неплатежеспособности». Это явление уже можно рассматривать как банкротство.

Банкротство можно спрогнозировать за 1,5—2 года до появления его очевидных признаков. Определение начальных признаков банкротства осуществляется через прогнозирование «цены предприятия» на ближайшую и долгосрочную перспективу.

Цена предприятия - это приведенные к настоящему времени потоки выплат кредиторам и акционерам. В качестве дисконтной ставки используется средневзвешенная стоимость капитала.

Цп = Пч / Ед; где Ед – средневзвешенная стоимость капитала предприятия (доли единицы).

Цп = ∑(Пчt / (1 + Ед) ^t).

Если Цп ≥ Кс + Кз ; то предприятие функционирует нормально если Цп ≥ Фл, то требуется финансовое оздоровление; если Цп ≤ Фл, то предприятие находятся в состоянии банкротства; если Цп ≤ Кз, то предприятие является банкротом.

Цена предприятия может упасть ниже суммы обязательств кредиторам. Это означает, что акционерный капитал «исчезает». Вот это и есть полное банкротство — банкротство акционеров. В отдельных случаях цена предприятия может оказаться ниже ликвидной стоимости активов. В таком случае ликвидная стоимость выступает как цена предприятия, а продажа становится выгоднее его функционирования. Акционеры в этом случае теряют свой капитал.

Причины банкротства предприятий: 1) внешние (социально-экономические; политические; научно-технические; внешнеэкономические), которые практически очень трудно учесть; 2) внутренние, непосредственно зависящие от форм, методов и организации работы на предприятии.

Основные внутренние причины банкротства предприятий: отсутствие стратегического плана развития; нерациональная организационная структура; низкое качество менеджмента; дефицит собственных оборотных средств; несовершенство механизма ценообразования; отсутствие долгосрочного инвестирования; увеличение дебиторской и кредиторской задолженности; технологическая несогласованность процесса производства; содержание избыточных рабочих мест.

Внешние факторы могут быть международными и национальными. Международные факторы формируются под влиянием динамики общеэкономических показателей развития ведущих стран, состояния мировой финансовой системы, стабильности международной торговли, таможенной политики, уровня международной конкуренции, движения международного капитала и др.

Рост процентных ставок и цен вызывает удорожание сырья, материалов, комплектующих изделий, которое опережает повышение цен на готовую продукцию, увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность предприятия. Все это требует дополнительных кредитных ресурсов и, как следствие, приводит к негативным изменениям в структуре обязательств предприятия из-за повышения средней стоимости пассивов баланса.

В дальнейшем нарастают кризисные явления, обусловленные резким изменением структуры баланса предприятия, а именно: трудности с наличностью и резкое уменьшение денежных средств на счетах; увеличение кредиторской и дебиторской задолженности (резкое снижение ее также может быть негативным явлением, ибо будет свидетельствовать о трудностях со сбытом продукции); снижение объемов продажи. Как правило, возникают задержки с подачей отчетности, конфликтные ситуации на предприятии.

Движение к кризисному состоянию начинается в момент возникновения кумулятивного роста величины отклонения тех или иных показателей, характеризующих состояние внешней и внутренней среды функционирования предприятия, от долгосрочных тенденций динамики этих показателей. Например. Объем продажи товара колебался в пределах ± 3 % среднемесячной величины от среднеквартальной. В следующем месяце он упал на 10 % и негативная тенденция нарастает. Можно говорить о симптомах кризисного состояния предприятия.

Существуют и вполне конкретные симптомы кризисного состояния предприятия:

1. Уменьшение объемов реализации продукции.

2. Падение спроса на продукцию.

3. Снижение прибыльности.

4. Потеря клиентов и покупателей.

5. Увеличение объема неликвидных оборотных средств.

6. Неритмичность производства.

7. Низкий уровень использования производственного потенциала.

8. Увеличение затрат на производство и реализацию продукции.

9. Снижение уровня производительности труда.

10. Сокращение количества рабочих мест.

На стадии зарождения выделяют наибольшее количество (семь) причин, в результате которых предприятие может стать банкротом:

1. неправильное определение миссии предприятия и его производственного профиля;

2. низкие предпринимательские способности собственника предприятия;

3) низкая квалификация управленческого персонала предприятия;

4. неадекватный маркетинг;

5. чрезмерно большая доля привлеченного (заемного) капитала;

6. недостаточная квалификация исполнителей (специалистов, рабочих);

7. неадекватность трансакционных затрат.

Стадия ускорения роста характеризуется тем, что предприятие имеет хороший спрос на свою продукцию, сильную маркетинговую стратегию. Вследствие этого оно быстро увеличивает производство и процветает. В этой ситуации для предприятия опасна только слишком большая доля заемного капитала в общей массе используемого капитала. Предприятие может своевременно не обеспечить выплаты кредиторам и вследствие этого оказаться банкротом.

На этапе замедления роста угрозу банкротства создают: плохое использование оборотного капитала, потеря гибкости в управлении, неадекватный маркетинг и неадекватность трансакционных затрат. Скорость оборота средств непосредственно влияет на платежеспособность предприятия. Отсутствие гибкости в управлении приводит к неэффективным управленческим решениям и, как следствие, к росту управленческих расходов и потере прибыли.

Этап зрелости характеризуется стабильным состоянием и прибылью предприятия, насыщением всеми производственными ресурсами. На этом этапе опасными являются такие факторы, как высокая степень неликвидности оборотного капитала, старение основных средств, неадекватные маркетинг и трансакционные затраты. В частности, износ и технико-экономическое старение основных средств вызывают снижение (по сравнению с другими предприятиями) производительности труда, потерю конкурентного преимущества предприятия, а вследствие этого — банкротство.

На этапе спада производства действуют те же самые факторы, что и на этапе зрелости. Но положение усугубляется общим неудовлетворительным финансовым состоянием предприятия. Оно теряет потребителей, а негативное действие внутренних факторов может привести к ускоренному его банкротству.

Резкое снижение совокупного спроса отрицательно влияет на все виды деятельности: сокращаются объемы производства, увеличиваются затраты на единицу продукции и уменьшается общий объем прибыли. В случае развития производства товаров-заменителей наступает процесс вытеснения производимых предприятием товаров с рынков, уменьшения спроса на ее продукцию и, как возможное следствие, потеря фирмой прибыли и банкротство.

Увеличение конкурентных преимуществ других предприятий отрасли может быть катализатором банкротства предприятия на любом этапе ЖЦКПП. Этот процесс свидетельствует о том, что другие предприятия используют лучшие технологии, маркетинговую стратегию и управленческие кадры. Отставание предприятия ухудшает его положение на рынке и также может привести к банкротству.

Характер государственной политики является фактором, влияющим на развитие и функционирование предприятия через фискальную и кредитно-денежную системы.

В основу методов определения вероятности банкротства предприятий положены факторные модели прогнозирования банкротства.

Двухфакторная модель предусматривает расчет специального коэффициента К, и имеет такой формализованный вид:

К = - 0,3877 - 1,0736 А₀.л + 0,579 Д_п._с ,

где А₀.л — коэффициент общей ликвидности; Дп.с — доля привлеченных средств в общей величине пассива баланса предприятия.

Вероятность банкротства того или иного субъекта хозяйствования является очень малой при любом отрицательном значении коэффициента К и большой при К> 1,0.

Пятифакторная модель расчета индекса кредитоспособности Альтмана является более обоснованной и поэтому широко распространенной на практике. Модель Э. Альтман построил на основе исследования финансового состояния и результатов деятельности 66 компаний, рассчитав 22 финансовых коэффициента и выделив пять наиболее весомых.

И_ка = 3,3 К₁ + 0,99 К₂ + 0,6 К₃ + 1,4 К₄ + 1,2 К₅ ,

где К₁ – рентабельность производства. Характеризует прибыльность капитала (основного и оборотного) и определяется делением суммы полученной прибыли на стоимость активов;

К₂ — коэффициент трансформации активов. Отражает доходность субъекта хозяйствования и рассчитывается как соотношение чистой выручки от реализации продукции и общей стоимости активов предприятия;

К₃ – коэффициент финансовой устойчивости предприятия. Показывает структуру капитала фирмы; определяется как соотношение собственного капитала по рыночной стоимостной оценке и заемного капитала (суммы краткосрочных и долгосрочных пассивов);

К₄ - выражает уровень чистой прибыльности производства (деятельности), исчисляется путем деления объема реинвестированной прибыли (суммы резервов, фонда социального назначения и целевого финансирования, а также и нераспределенной прибыли) на общую стоимость активов фирмы;

К₅ — определяет структуру капитала по удельному весу собственных средств; исчисляется как отношение собственного оборотного капитала к общей стоимости активов субъекта хозяйствования;

3,3; 0,99; 0,6; 1,4 и 1,2 — коэффициенты регрессии, характеризующие меру влияния факторов на индекс И_ка .

Для определения вероятности банкротства расчетный индекс И_ка необходимо сравнить с критическим его значением, приведенным в табл.

Значение индекса	Степень вероятности банкротства
1.8 и ниже	Очень высокая
От 1.81 до 2,6	Высокая
От 2,61 до 2,9	Достаточно вероятная
От 2,91 до 3,0 и выше	Очень низкая

Модель Э. Альтмана может быть применена в отечественной практике хозяйствования в случае пересчета коэффициентов регрессии и критических значений индекса для конкретных отраслей (сфер деятельности) с использованием критериев, отражающих специфические условия украинских предприятий.

Для оценки вероятности банкротства могут быть использованы и другие интегральные факторные модели (Лиса, 1972 г.; Таффлера, 1997 г.; А-модель и др.).

Субъектом банкротства может быть любое юридическое лицо, зарегистрированное как субъект предпринимательской деятельности, которое не способно своевременно удовлетворить требования кредиторов или уплатить обязательные платежи государству. Юридическое лицо, против которого возбуждено дело о банкротстве, называется должником, а банкрот — это должник, который пребывает в процессе ликвидации.

В качестве кредитора может выступать любое украинское или иностранное юридическое или физическое лицо, имеющее претензии к должнику на основе как имущественных, так и неимущественных обязательств последнего. Стоимость требования определяется в зависимости от его сущности: стоимость денежного обязательства - по рыночной цене на день подачи заявления о банкротстве (до подачи такого заявления сумма любого требования включает лишь проценты и штрафы), стоимость требования по контракту - по стоимости убытков, которые понес кредитор в связи с невыполнением условий контракта должником.

Заявление о банкротстве в арбитражный суд по месту нахождения должника могут подать кредиторы (кроме тех, имущественные требования которых обеспечены залогом), органы государственной налоговой службы, органы государственных ревизионных служб, сам должник. Письменное заявление является основанием для возбуждения дела о банкротстве. К заявлению прилагаются: список других кредиторов, которых знает заявитель; список подписанных контрактов; список арбитражных или других судебных дел против должника. Если должник по собственной инициативе обратился в арбитражный суд, то к его заявлению прилагаются: список должников, кредиторов, перечень требований к должнику, обеспеченных или не обеспеченных залогом (если требования обеспечены залогом, то указывается стоимость залога); список имущества и его стоимость.

После принятия заявления проводится предварительное заседание арбитражного суда, на котором рассматриваются представленные документы, заслушиваются пояснения сторон и, в случае необходимости, назначается распорядитель имущества должника. Суд назначает судебное рассмотрение дела, посылает сообщения всем сторонам судебного процесса и публикует сообщение о решении суда в печатном органе Верховной Рады или Кабинета Министров Украины.

Основные этапы прохождения дела о банкротстве предприятия:

1. Установление факта неплатежеспособности должника.

2. Установление факта бесспорности требований кредитора, инициирующего возбуждение дела о банкротстве по его заявлению.

3. Определение имущественных активов должника.

4. Выявление всех возможных кредиторов.

5. Обоснование возможного плана реструктуризации или санации.

6. Проведение реструктуризации (санации), если она возможна относительно данного предприятия.

7. Признание должника банкротом, если реструктуризация (санация) не позволяет достичь ожидаемого результата.

В месячный срок (со дня публикации сообщения) арбитражный суд выносит определение, в котором обязывает всех лиц, подавших заявление с материальными требованиями к должнику, созвать собрание кредиторов, а если количество кредиторов превышает десять - создать полномочный комитет. Полномочия комитета определяются собранием кредиторов.

Любое физическое или юридическое лицо (в том числе сам должник или кредитор), желающее принять участие в реструктуризации или санации должника, в тот же срок должно подать в арбитражный суд заявление с письменным обязательством о переводе на него долга, а также указать условия проведения процесса реструктуризации или санации. В данном случае санация является процедурой, включающей соглашение между санатором и кредитором, направленной на урегулирование долгов и финансовое оздоровление юридического лица должника. Таким образом, первым этапом санации является переход к санатору долгов должника; вторым - согласование условий реструктуризации юридического лица - должника; третьим - согласование между санатором и кредиторами условий выплаты долга.

Практика показывает, что реструктуризация может осуществляться в разных формах: либо путем приобретения санатором или лицом (физическим, юридическим), им уполномоченным: а) всей или части имущества должника с целью получения средств для погашения долгов; б) всего или части уставного фонда должника в соответствии с условиями плана реорганизации для покрытия долгов; либо способом сдачи в аренду (лизинг) всей или части собственности должника с целью распределения арендных платежей между кредиторами; либо передачей предприятия трудовому коллективу, если должник является государственным предприятием.

Реструктуризация может быть инструментом приватизации целостного имущественного комплекса, государственного предприятия или доли (акций, паев) государства в хозяйственных обществах в таких случаях: если должником является государственное предприятие; если должник сам возбудил дело о банкротстве; если план реструктуризации предусматривает процесс приватизации должника.

План санации должен включать очередность удовлетворения претензий (требований) к должнику в соответствии с условиями предложения по санации. При отсутствии предложения относительно проведения санации или в случае несогласия сторон с условиями проведения санации должника арбитражный суд признает должника банкротом и по этому поводу принимает соответствующее постановление.