3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (npv).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Недостатки: метиод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта; трудность прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

4. Метод внутренней нормы рентабельности (irr).

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами .

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Достоинство: метод учитывает изменения стоимости денег во времени. Недостаток: сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект; метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

5. Понятие инвестиционного проекта

В реальной экономической жизни инвестиции приобретают форму инвестиционных проектов. Понятие «проект» широко используется в современной экономической литературе и хозяйственной практике, но все же относится к числу терминов, толкование которых не стало еще однозначным.

Толковый словарь Webster определяет проект (от англ.—project) как что-либо, что задумывается или планируется, например большое предприятие. По мнению английской Ассоциации проект-менеджеров, проект—это отдельное предприятие с определенными целями, часто включающими требования по времени, стоимости и качеству достигаемых результатов.

Некоторые авторы определяют проект как систему действий, направленную на достижение четко сформулированной цели с использованием определенного набора ресурсов. Проект включает три основных элемента: замысел, средства реализации, цели реализации.

Любой проект характеризуется четырьмя основными факторами (классификационными признаками):

• направленностью на достижение конкретных целей, определенных результатов;

• масштабом (размером) проекта;

• ограниченной протяженностью во времени, с определенным началом и окончанием (сроки реализации);

• ограниченностью ресурсов.

В нормальном проекте все эти факторы учитываются как более или менее равноправные. Однако в большинстве проектов доминирующую роль играет один (или несколько) из перечисленных факторов. В частности, инвестиционный проект характеризуется значительными (больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестиционных ресурсов.

Инвестиционный проект — это программа решения экономической проблемы, вложение средств в которую приводит к их отдаче (получению дохода, прибыли, социальных эффектов) после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта, вложения средств в него. Промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют временным лагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющими признаками — необходимостью крупных вложений в проект и наличием временного лага между вложениями и получением отдачи от них.

Понятие «инвестиционный проект» можно рассматривать в двух аспектах:

* как деятельность, предполагающую осуществление комплекса мероприятий для достижения поставленной цели (получения определенного результата) — инвестиционный процесс;

* как систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия — инвестиционный бизнес-план.

Основные финансовые характеристики инвестиционного проекта: долгосрочные инвестиции (капитальные вложения), реализационные поступления, текущие (операционные) расходы, остаточная (ликвидационная) стоимость, пороговое значение рентабельности, инвестиционный период и др.

6. Финансовый аспект анализа инвестиционных проектов

Инвестиции – это процесс использования совокупных мат. и финансовых ресурсов, направляемых на увеличение капитала, расширение, модернизацию и техническое перевооружение производства.

Чем протяженнее во времени проект, тем более неопределенными и рискованными становятся притоки денежных средств последних лет его реализации.

Основными финансовыми аспектами анализа инвестиционных проектов являются:

1. чистый приведенный эффект (NPV);

2. индекс рентабельности инвестиций (PI);

3. внутренняя норма прибыли (IRR);

4. модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR);

5. срок окупаемости инвестиций (PP);

6. расчетная норма прибыли (ARR). Критерий NPV:

1. NPV

- если NPV < 0, то в случае принятия проекта владельцы компании понесут убыток;

- если NPV = 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах;

- если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании увеличится.

2. PI

Характеризует доход на единицу затрат; предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

3. IRR

Критерий IRR показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена привлекаемого капитала больше IRR, то проект надо отвергнуть.

4. MIRR

Это коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств и нарушенную величину притоков, при чем операции дисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта. MIRR характеризует эффективность проекта.

5.PP

Критерий РР показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств.

При анализе альтернативных проектов критерии NPV, PI, IRR, MIRR могут противоречить друг другу, т.е. проект, принятый по одному критерию, может быть отвергнут по другому. Но критерий NPV предпочтительнее других, т.к. именно он характеризует возможный прирост благосостояния владельцев экономического субъекта.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом «резерве безопасности проекта». Информацию о «резерве безопасности проекта» дают критерии IRR и PI Так при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше «резерв безопасности проекта».

Возможны и такие проекты, которые носят только затратный характер, т.е. не оказывают влияния на приток денежных средств; в этом случае применяются те же критерии, только по отношению к потоку, характеризующему затраты по годам.

Для сравнительного анализа проектов различной продолжительности применяются методы:

а) метод наименьшего общего кратного;

б) метод бесконечного повторения сравнивания проектов;

в) метод эквивалентного аннуитет.

В условиях инфляции корректируется либо прогнозный денежный поток, либо коэффициент дисконтирования.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска выполняется одним из

двух методов:

- методом безрискового эквивалента;

- методом скорректированного на риск коэффициента дисконтирования.