Учет инфляции

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом. Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать.

Денежные потоки от инвестиционного проекта могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Если прогноз инфляции известен, то следует определить индексы цен на каждый (k-й) продукт для всех шагов (m) и по приведенной формуле рассчитать прогнозные цены на все (k-е) продукты на начало каждого шага m:

Ц^ck_mp = Ц^k_mp * GJ_m ,

где Ц^ck_mp – прогнозная цена;

Ц^k_mp – текущая цена;

GJ_m – базисный индекс инфляции.

При определенных условиях пересчет в прогнозные цены можно проводить по потоку в целом или по общему размеру притоков и оттоков по инвестиционному проекту. Для этого соответствующие потоки следует скорректировать на общий базисный индекс инфляции по потоку или в целом по проекту. Такая упрощенная методика дает возможность исследовать зависимость эффективности от прогнозируемых темпов инфляции, выявит ряд важных закономерностей.

Чтобы преобразовать поток денежных средств в действующих ценах (Ф^q) в прогнозные (Ф^u), умножаем первый на индекс инфляции:

Ф^u_t = Ф^q_t (1 + i)^t

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

На основании полученного ранее потока в прогнозных ценах (с использованием прогнозного валютного курса, если имеется валютная составляющая ДП) строится денежный поток в дефлированных ценах:

,

где – дефлированный денежный поток;

– прогнозный денежный поток;

– базисный индекс инфляции.

Налогообложение

Анализируя денежные потоки, можно использовать данные как до, так и после налогообложения.

Единственное условие, которое необходимо учитывать при капитализации доходов, – потоки денежных средств для различных объектов должны рассчитываться на одной основе, т. е. нельзя сравнивать потоки, рассчитанные исходя из ретроспективных данных, с потоками, рассчитанными на основе прогнозных данных, то же самое касается и учета налогообложения.

Валюта

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям следует учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой, валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Накопленный денежный поток

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности проекта используют также накопленный денежный поток (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо (эффект)), характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).