62. Модель Манделла-Флеминга (плавающий и фиксированный курс): доход -обменный курс, доход - ставка процента. Модель Манделла – Флеминга

В своей новаторской статье о краткосрочных эффектах стабилизационной политики [Mundell 1963a] Манделл рассматривает краткосрочные эффекты монетарной и фискальной политики в открытой экономике. Манделл расширил так называемую модель IS-LM для закрытой экономики, разработанную Нобелевским лауреатом 1972 года Джоном Хиксом, введя в модель внешнюю торговлю и движение капитала. Эта модель проясняет движение капитала в ответ на разницу учетных ставок и реакцию чистого экспорта на соотношение цен на местные и иностранные товары – реальный обменный курс. Анализ обманчиво прост, с многочисленными и далеко идущими выводами. Манделл показал, что результаты стабилизационной политики зависят от международной мобильности финансовых активов. В частности, он показал, что эффект экономической политики зависит от режима обменных курсов: при плавающих курсах монетарная политика становится сильной, а фискальная – бессильной, тогда как при фиксированных курсах наблюдается обратное. Для иллюстрации модели и ее результатов полезно рассмотреть один из ее особых случаев.

Совершенная мобильность капитала

В особом случае с совершенной мобильностью капитала модель Манделла для небольшой открытой экономики описывается тремя условиями равновесия:

Y = G + A (Y, r, e)	(1)
D + R = L (Y, r)	(2)
r = r*	(3)

Фиксированные обменные курсы

В условиях фиксированных обменных курсов, центральный банк поддерживает некоторый заранее заданный уровень обменных курсов. На этом уровне центральный банк должен удовлетворять спрос публики на иностранную валюту, проводя интервенции на валютных рынках, что ведет к изменению величины резервов. Формально, таким образом, e оказывается внешней переменной, тогда как R при фиксированных обменных курсах оказывается зависимой переменной.

Экспансионистские меры фискальной политики – например, увеличение расходов публичного сектора G – повышают уровень экономической активности и национальный доход без негативных проявлений эффекта вытеснения – растущих учетных ставок и усиления местной валюты. Формально, национальный доход Y в этом случае определеяется напрямую из уравнения (1), поскольку r определяется мировым рынком, а e – намерением поддерживать определенный обменный курс. Отсюда следует, что предложение денег в экономике приспосабливается к изменениям спроса на местную ликвидность, когда центральный банк проводит интервенции на валютном рынке, путем изменения R, что позволяет стабилизировать обменные курсы. Формально, R определяется рекурсивно уравнением (2) при заданном D.

Меры монетарной политики – изменения D средствами так называемых "операций на открытом рынке", т.е., продажами и покупками государственных облигаций – теперь оказываются неэффективными. В условиях постоянной учетной ставки, обменные курсы могут стабилизироваться только при постоянном проведении нейтрализующих интервенций на валютном рынке. Экспансионистская монетарная политика (более высокое значение D), например, снижает местные учетные ставки. Однако это немедленно вызывает отток капитала, повышая спрос на иностранную валюту: когда центральный банк поставляет эту валюту, он снижает местную ликвидность. Таким образом, изменения D полностью компенсируются противоположно направленными изменениями R. Как и в любом другом случае возмущения на финансовых рынках, монетарная политика влияет не на предложение денег, а только на состав активов центрального банка.

Плавающие обменные курсы

Плавающие обменные курсы, с другой стороны, определяются рынком: центральный банк воздерживается от валютных интервенций и поддерживает валютные резервы на заданном уровне. Формально, R становится внешней константой, а e – зависимой переменной в модели. Теперь сильным инструментом становится монетарная политика. Теперь подъем экономической активности вызывает экспансионистская монетарная политика, поскольку тенденции к оттоку капитала и снижению учетной ставки теперь ослабляют местную валюту, что способствует росту чистого экспорта. Формально, национальный доход Y определяется рекурсивно уравнением (2), тогда как уравнение (1) определяет обменный курс e.

Фискальная политика, однако, становится бессильной. Ее влияние на спрос при постоянной (D не меняется) монетарной политике полностью компенсируется противоположно направленными изменениями чистого экспорта, входящего в спрос частного сектора A, в ответ на изменения в потоках капитала и обменных курсах. Как и в случаях возмущений частного спроса, изменения G влияют только на состав, но не на величину, совокупного спроса.