57. Валютный рынок: спот-рынок, форвардный рынок.

В зависимости от временных условий проведения сделок существуют две важные разновидности валютных рынков: спотовый и форвардный.

Если операции идут по текущим ценам и, как принято говорить, с немедленным (immediate) выполнением вытекающих обязательств (купил — значит нужно пойти и это получить; если продал — это отдать), то такой рынок называют спотовым (spot market), или рынком наличных денег (cash market).

Эти названия отражают то обстоятельство, что цены здесь определены исходя именно из, во-первых, оплаты наличными (cash price), а во-вторых, оплаты "на месте" (on the spot), что есть синоним термина немедленно. Отметим также, что под оплатой наличными имеется в виду вовсе не тот смысл, который вкладывается в быту (передача денежных купюр из рук в руки). На самом деле все операции производятся безналичными расчетами. Термин cash в данном случае означает, что получатель, которому деньги зачисляются на счет, может по своему желанию получить их наличными уже в общепринятом смысле.

Что касается условия "немедленно" на рынке слот, то оно означает "через два рабочих дня на третий с момента совершения сделки". Условно говоря, на таком рынке договоренность о сделке достигается (заключается контракт) "сегодня" и совершается она "сегодня" по ценам "на сегодня", но с поставкой (валютированием) предмета торговли "послезавтра" (как мы дальше увидим, это будет почти "после дождичка в четверг", потому что из-за заблаговременно проведенных операций по обратной покупке, если было продано, или продаже, если куплено, у спекулянтов до "доставки" дело не доходит).

Следует оговориться, что в межбанковских сделках применяются и "доспотовые" поставки, т.е. "сегодня" или "завтра". Такое условие поставки называют сразу (outright). Но индивидуальные инвесторы-игроки в наших условиях оперируют именно на спотовом рынке.

Самой существенной особенностью спотового рынка, которая, вообще говоря, и привлекает спекулянтов, является то замечательное обстоятельство, что если операция проводится по цене "сейчас", а поставка должна быть "потом", то в тот установленный момент попозже цены могут быть уже другими (они ведь меняются каждую секунду). Значит, если купить что-то и получить это "потом", когда цена станет, например, выше, то можно тут же продать полученное и извлечь прибыль, соответствующую разнице цен. Вот, собственно, и весь спекулятивный механизм работы на валютном рынке, какими бы научными терминами его ни описывали академики.

Примерная доля рынка спот составляет 60-70% всего объема валютных операций. А что представляют собой остальные 30-40%? Это то, что называют форвардным рынком (forward market). Принцип работы его точно такой же, как на слоте. Отличие лишь в сроках "потом". Здесь осуществляются трансакции (сделки) с выполнением вытекающих контрактных обязательств в установленный срок в будущем, которое является более отдаленным, чем на рынке спот (например, через месяц). Иными словами, в данном случае контракт заключается "сегодня" по ценам "на сегодня", но в отличие от спотового рынка поставка именно по этим ценам совершается не на третий рабочий день, а в более поздние сроки — в "будущем".

Привлекательность этого рынка заключается (так же, как и на споте) в том, что цены в "будущем" могут быть иными, если их сравнивать с теми, по каким была заключена сделка. Данное обстоятельство можно использовать как для спекулятивной игры, так и для страхования против риска неблагоприятного изменения валютных курсов (хеджирование). Для работы на форвардном рынке используется множество довольно мудреных финансовых продуктов. Применительно к валютному рынку можно выделить две их основные группы:

форвардные свопы (forward swaps или FX swaps), представляющие собой обмен одной валюты на другую в какой-то конкретный день с обязательством обратного обмена того же объема в другой установленный срок;

деривативы (derivatives), т.е. производные финансовые инструменты.

Сами по себе деривативы не являются ценностью. Это не валюта, не предмет товарно-сырьевой группы. Рыночная стоимость каждого деривативного инструмента определяется только на основе тех реальных составляющих, из которых он "произведен".

На валютном рынке выделяют три ключевых вида дери-вативов:

опционы (options), дающие право его покупателю и одновременно представляющие собой обязательство для его продавца купить/продать предмет сделки по сегодняшней цене в будущем;

фьючерсы (futures), означающие обязательства обеих сторон сделки по покупке/продаже ее предмета по сегодняшней цене в будущем;

свопы (swaps), представляющие собой прямые и обратные обмены различными финансовыми инструментами, биржевыми индексами и финансово-экономическими показателями.

Существуют и другие производные финансовые инструменты, так сказать, более высокого порядка удаленности от реальных товаров (валюты), выступающих в качестве предмета сделки. К такого рода "деривативам от деривативов" можно отнести, например:

опционы на фьючерсы (options on futures), представляющие собой опционы, где в качестве предмета сделки выступает другой деривативный инструмент, т.е. в данном случае не конкретный товар (скажем, валюта), а фьючерсный контракт на него;

свопционы (swaptions), т.е. опционы, где предметом сделки является конкретный вид своп операции.

Мы не предполагаем более раскрывать данную тему, поскольку применение начинающими соответствующих методов требует дополнительной серьезной подготовки и опыта практической работы.

Причина, по которой вопрос о деривативах мы здесь все же затрагиваем, заключается в том, что трейдеру, работающему на рынке спот, необходимо учитывать периодически возникающее особо повышенное влияние их на изменчивость текущих валютных котировок. В данном случае речь идет о том, что существуют определенные дни, когда истекают сроки контрактов по различным деривативным инструментам, и в результате повышенной в эти дни активности спекулянтов и хеджеров возникает "ненормальная" изменчивость (abnormal volatility) в колебаниях цен в соответствующих областях финансового рынка, в том числе и валютного. Так, в США каждую третью пятницу марта, июня, сентября и декабря одновременно истекают сроки поставки для контрактов по опционам на акции (stock options) и биржевые индексы (stock index options), а также на фьючерсы на биржевые индексы (stock index futures). В такие дни, которые называют днями утроенного ведьмирования (triple witching days), начинающему трейдеру следует быть особенно внимательным при принятии торговых решений (или воздержаться от открытия позиций), поскольку повышенный размах колебаний рынка способен привести к появлению недопустимо высокого плавающего убытка. Конечно, если повезет, то это может обернуться и сказочной прибылью.

По своей структуре валютный рынок, условно говоря, разделен на участки — делянки. Каждая пара валют, которые торгуются одна против другой, образует своего рода сектор на общем игровом поле. Эти сектора "живут и дышат" вполне самостоятельно, хотя такая независимость, естественно, носит относительный характер. В целом же они взаимосвязаны общим финансово-экономическим пространством, но последствия этого не всегда однозначны, и бывает так, что это может проявляться в неожиданной форме. Скажем, при операциях в поле "большой пятерки" валют взаимозависимость проявляется прежде всего через доллар. Однако это не означает, что рост курса доллара, например, по немецкой марке обязательно будет сопровождаться аналогичным возрастанием котировок и в других долларовых секторах (доллар по японской иене). Такой вариант развития событий наиболее вероятен по прокси валютам (швейцарский франк в нашем случае). Свою роль здесь играет ситуация на секторах кросс-курсов (немецкая марка по японской иене). Если в условиях роста доллара по марке будет наблюдаться эквивалентный рост иены по марке, то на графике доллара по иене вообще не будет никаких изменений. Аналогичным образом следует относиться и к неоднозначности развития событий на секторе "фунт по доллару".

Мировая торговля ведется круглосуточно и приостанавливается только на период выходных дней и национальных праздников. Клиент может делать заказ, или ордер (Order) на покупку/продажу валюты в своем банке или в иных специализированных местах (дилинговых центрах), но все равно эта сделка пройдет через один из ближайших финансовых центров, в которых складываются своего рода "оптовые" цены (wholesale prices). Признанные мировые центры (в порядке восхода солнца с востока на запад) — Токио, Лондон, Франкфурт-на-Майне, Нью-Йорк. К тому времени, когда через звенья посредников цены достигают конечного потребителя, они преобразуются до уровня розничных (retail prices).