Тема 15 Оценка эффективности инвестиционного проекта с позиций участников
1.Этапы определения эффективности ИП
2. Инвестиционные издержки
3. Оценка потребности в инвестициях на формирование
оборотного капитала
Расчет текущих издержек
Накладные (косвенные) расходы
4. Расчет прибыли
5. Бюджет проекта
Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционных проектов предусматривает выделение двух видов эффективности (см. рис 15.1.) На первом этапе определяется эффективность проекта в целом. Если он признается эффективным, то приступают к оценке эффективности участия в проекте.
Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом, исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных источников (без привлечения кредитов и других источников). Это предположение в большинстве случаев приводит к некоторому занижению характеристик эффективности. Данный подход позволяет представить собственную эффективность проекта, т.е. технико – технологических и организационных решений, предусматриваемых в проекте. Такая характеристика проекта необходима для его презентации и привлечения потенциальных инвесторов к участию в реализации проекта.
Если проект признан общественно значимым, то процедуры оценки и соответствующие оценочные критерии выполняются в последовательности, указанной в левой части рис. 15.1. В первую очередь здесь оценивается общественная эффективность. При неудовлетворительной оценке общественной эффективности проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Положительная оценка общественной эффективности, удовлетворяющая социально - экономическим и экологическим требованиям общества, позволяет продолжить исследование с целью оценки коммерческой эффективности.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта (ИП) рекомендуется рассмотреть возможность различных форм его поддержки с целью повышения уровня коммерческой эффективности проекта до приемлемого (нормативного).
Обычно коммерческую эффективность определяют если разработчик ИП еще не владеет достаточной информацией об источниках финансирования. Если проект в целом по показателям эффективности окажется достаточно привлекательным, то от первого этапа переходят к основному –второму этапу
Второй этап оценки осуществляется после рассмотрения вариантов возможных схем финансирования и связанных с этим затрат, распределения прибыли и т. п. Данный процесс тоже носит итеративный характер как показано на рис. 15.1. На этом этапе определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте инвесторов и государства. Для достижения надежности исследования эффективности важно научно обосновать методику. Прежде всего, исходную информацию необходимо разделить на исходную и агрегированную, выражающую экономическое содержание потоков реальных денежных средств.
Показатели внешней среды характеризуют макроэкономические параметры функционирования проекта. Это:
Цены на оборудование, запчасти, материалы, топливо энергетические ресурсы;
Банковские процентные ставки;
Общая динамика инфляции на финансовом рынке;
Учетная ставка Национального банка;
Периоды начисления процентов по кредитам;
Курсы обменных валют.
При определении цен используются оптовые цены на все виды материальных ресурсов, продукцию и услуги (без НДС). Прогнозные цены устанавливаются с учетом прогнозируемых темпов инфляции. На начальных стадиях разработки проекта можно использовать текущие (постоянные) цены. Это упрощает анализ эффективности. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется осуществлять как в текущих, так и в прогнозных ценах. Денежные потоки, определенные в прогнозных ценах должны дефлироватиься. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени (начало расчетного периода) путем деления их на базисный индекс инфляции.
Общая динамика инфляции на финансовом рынке определяется на основании официальной информации по Республике Беларусь. Важнейшими индикаторами финансового рынка являются учетная ставка Национального банка и ставки коммерческих банков. Банковские процентные ставки характеризуют цену заемных источников, их применяют при расчетах издержек по обслуживанию кредита. Процентные ставки по долгосрочным кредитам используются для обоснования нормы доходности инвестора. Норма доходности приемлемой для инвестора представляет собой соотношение чистой прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства (в долях или процентах):показано на рис. 15.1. Процентные ставки по долгосрочным кредитам используются для обоснования нормы доходности инвестора.
Норма доходности приемлемой для инвестора представляет собой соотношение чистой прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства (в долях или процентах):.
Где
номинальная норма дохода; 
-минимальная
реальная норма дохода; 
Реальная норма дохода при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции. Первая используется в действующих (постоянных), а вторая - в прогнозных ценах. Объявленные ставки – номинальные, равны: N= R+I, где R –реальная, I –темп инфляции на финансовом рынке. Связь реальной и номинальной ставок выражается формулой И. Фишера:
=
,
Rmin
- реальная
процентная ставка за один шаг начисления
процентов; 
- номинальная процентная ставка за один
шаг начисления процентов; Im
– средний темп инфляции (темп прироста
цен) за шаг начисления процента. Темп
инфляции рассчитывается по правилу
сложных процентов. С целью обеспечения
корректности расчетов величины: R,N,I -
должны быть приведены в сопоставимый
вид. Для этого необходимо определить
значения банковских ставок и инфляции
в расчете на один месяц.
Период начисления процентов за банковские кредиты используется статья «Расчеты по выплате процентов за кредиты» в составе нормируемых пассивов.
Налоговое окружение- необходимо обратить внимание на методические особенности отнесения затрат на себестоимость продукции, порядок отражения льгот по налогообложению, акцизов, роялти, Экспортных пошлин, НДС, процентов по кредиту.
Процентные ставки по долгосрочным кредитам используются для обоснования нормы доходности инвестора.
Норма доходности приемлемой для инвестора представляет собой соотношение чистой прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства (в долях или процентах):
.
Где номинальная норма дохода; -минимальная реальная норма дохода;
.
Первый этап Оценка
эффективности проекта в целом
Оценка общественной
значимости проекта
Проект неэффективен
Оценка коммерческой
эффективности
Реальная норма дохода при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции. Первая используется в действующих (постоянных), а вторая - в прогнозных ценах. Объявленные ставки – номинальные, равны: N= R+I, где R –реальная, I –темп инфляции на финансовом рынке. Связь реальной и номинальной ставок выражается формулой И. Фишера:
= ,
Rmin - реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов; - номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов; Im – средний темп инфляции (темп прироста цен) за шаг начисления процента. Темп инфляции рассчитывается по правилу сложных процентов. С целью обеспечения корректности расчетов величины: R,N,I - должны быть приведены в сопоставимый вид. Для этого необходимо определить значения банковских ставок и инфляции в расчете на один месяц.
Период начисления процентов за банковские кредиты используется статья «Расчеты по выплате процентов за кредиты» в составе нормируемых пассивов.
Налоговое окружение- необходимо обратить внимание на методические особенности отнесения затрат на себестоимость продукции, порядок отражения льгот по налогообложению, акцизов, роялти, Экспортных пошлин, НДС, процентов по кредиту.