3.1. Первый период третьего этапа

Факторы развития сферы МБД

1. период характеризуется бурным развитием международной торговли (что было связано с почти полным восстановлением национальных экономик после Второй мировой войны)

2. происходит возврат к внешней конвертируемости валют (ранее существовала привязка валют к золоту, теперь доллар – это мировая валюта, международное средство расчетов и платежей, появляются плавающие курсы)

Валютное регулирование становится более гибким, а, следовательно, начинают сообщаться между собой национальные денежные рынки.

3) банки обретают свободу использования иностранных валют.

Результатом действия вышеназванных факторов является соединение необходимых условий для развития международных рынков капитала.

Центральные банки (ЦБ) оказывают мощное влияние на развитие еврорынков. Перед ЦБ встает вопрос об управление собственной ликвидностью для поддержания стабильности и недопущения собственного банкротства, создается баланс и структура. ЦБ не может управлять внутренней ликвидностью, опираясь только на внутренний рынок, также предполагается размещение на еврорынках части валюты, которую получает государство за счет положительного сальдо внешних платежей европейских стран, которое симметрично отрицательному американскому сальдо внешних платежей. Значимость еврорынков резко возрастает.

4) В Европе в международной финансовой системе возникает локальный рынок, на котором активно нарастают масштабы спроса на евродоллары, а с другой стороны возникает предложение евродолларов. Предложение формируют ЦБ и фирмы (в том числе и американские), которые размещают евродоллары в Европе на евродепозитах в евробанках. Функцию евробанков начинают выполнять не только американские банки, но и некоторые европейские.

Примечание: первая евровалюта – доллар, первые евробанки – американские банки.

К концу первого периода произойдет сильнейшая диверсификация валютного рынка: доллар будет потеснен швейцарским и французским франком, фунтом стерлинга и немецкой маркой как евровалюта.

5) Данный фактор относительно автономен, существует несколько точек зрения на его первостепенность как фактора развития МБД. В зарубежной литературе считается, что доминирующее воздействие на формирование еврорынков оказано американским регулированием своего внутреннего финансового рынка.

Можно выделить три особенности американского регулирования в данном периоде:

1 – законодательно разрешено федеральной резервной системе (ФРС), которая выполняет функции ЦБ, устанавливать потолок процентных ставок по депозитам. Стоит не забывать, что процентные ставки по депозитам коррелируют с процентными ставками по кредитам, а разница между ними является банковской маржой. ФРС была заинтересована в регулировании инвестиционных возможностей в стране, тем самым, регулируя процентную ставку по депозитам, они могли косвенно влиять на ставку по кредитам. Процентная ставка – это фактор стоимости денег на рынке, особенно кредитных денег. Америка искусственно поддерживала низкие ставки по депозитам, но при этом по кредитам ставки были на высоком уровне. Сложившаяся ситуация привела к тому, что собственники денежных средств приняли решение размещать свои деньги в Европе, где отсутствовали ограничения по процентным ставкам. В Европе ставки по кредитам были ниже, чем в Америке, вследствие этого факта началось перетекание заимствований в евробанки. Последние работали с меньшей маржой, чем американские, зато с большим оборотом. Результатом стало изменение американской валютной системы.

2 – в начале 60-х годов процентные ставки американского финансового рынка (рынка капитала) были невысокие, что было выгодно для развития рынка облигаций. В Америке начали скупать облигации нерезидентов. Очень скоро в США был введен новый режим регулирования облигационного рынка и введен налог на облигационные доходы нерезидентов – в размере 15 % для уменьшения оттока капитала за границу. Эмитенты облигаций вышли на еврорынок и начали размещать на нем облигации, номинированные в долларах, ставка по которым была ниже, чем в Америке. Данная ситуация привела к развитию в 1963 году такого сегмента еврорынков как еврооблигации.

3 – В 1968 году происходило укрепление инвестиционного климата в США и завершение этапа положительного сальдо. Положительное сальдо изменилось на отрицательное. В 1969 году Америка начинает войну во Вьетнаме и это плохо сказывается на платежном балансе страны. Американские власти пытались уррегулировать данное положение. Действия привели к вытеснению доллара зарубеж и его господства на международной финансовой арене, укреплению позиций финансовых инструментов, наминированных в долларах, что еще больше усиливало господство американской валюты. Современная финансовая система базируется на долларе. Но неизвестно было ли это спланировано или это получилось спантанно. В 1968 году президент Джонсон стал проводить политику добровольного ограничения вывоза капитала. Стояла проблема улучшения инвестиционного климата в стране. Транснациональным компаниям было предложено решать проблему финансирования их учреждений за рубежом любыми способами кроме вывоза капитала за границу. Тогда компании перестали ввозить полученные за границей доходы и стали привлекать деньги на еврорынках. Это стимулировало развитие еврооблигационного рынка и рынка кредитов в международных финансовых центрах. Политика США стимулировала расширение спроса и предложения на еврорынках.

      Американские аналитики сделали выводы: возникновение еврорынков связано с тем, что возникли различные режимы регулирования финансовой и банковской систем на территории США. Что если бы американский режим регулирования был бы больее либеральным, то не возникли бы евробанки.

К концу первого периода появляется феномен 50-60х годов, который заключался в высказывании о том, что по мере либерализации и открытия рынков ведущих зарубежных стран, ликвидируются различия регулирования национальных финансовых рынков, а вместе с ликвидацией этих особенностей исчезают и сами рынки (но этого не произошло).

Выводы:  1) Поскольку еврорынок возник, когда появились более жесткие режимы финансового регулирования, то если бы все режимы выравнились к оптимальному, убирая ожесточение регулирования, то потребность бы в евро рынках исчезла.

2) Возникнув, функционирование евробанков продолжало углубляться и рости по масштабам. Евробанки являются ядром международной банковской системы. 1 этап - создание ядра международной банковской деятельности. Базовая функция ядра стала неуничтожимой, заключающаяся в перемещении валюты от стран с избыточной ликвидностью платежного баланса к странам с противоположной ситуацией.

3) Функционирование евробанков стало реальным ядром международной банковской системы. Вышло все на наиболее высокий уровень и все страны стали зависимы от этих перетоков валют. Не существовало бы евро рынков если бы не было дефицитных дыр, центр которых обеспечивает эти перетоки. Исходя из этих факторов, должны существовать евро рынки.