1. Простой процентный своп

Простой процентный своп (interest rate swap) – соглашение об обмене процентных платежей от условной суммы займа с фиксированной ставкой на процентные платежи на ту же условную сумму займа, но с плавающей ставкой.

Займы с плавающей ставкой удобны для финансирования оборотного капитала. Займы с фиксированной ставкой удобны для финансирования долгосрочных инвестиций.

Свопы могут применяться в процессе управления активами и пассивами (ALM). Они используются для метчинга денежных потоков, когда портфель активов с фиксированной ставкой поддерживает портфель пассивов с плавающей, или наоборот. Если дюрация активов больше дюрации пассивов, также можно использовать своп, а не продавать длинные активы и покупать кроткие. Для этого нужно вступить в своп и платить фиксированную ставку, а получать плавающую.

В страховых компаниях из-за сложности продуктов в пассивах сложно использовать для хеджирования стандартный ALM. Однако появляется много возможностей для хеджирования риска с использованием деривативов.

Можно держать 30-летние корпоративные облигации и купить 2-х летний дефолтный своп. В этом случае можно выиграть от долгосрочного роста курса облигаций и, в то же время, застраховаться от краткосрочного риска.

Котировки простого процентного свопа устанавливаются в терминах спрэда к доходности по казначейским облигациям. Например, доходность 2-летней облигации составляет y = 4.5% и своповый спрэд – 34-38бп, тогда ставка свопа будет w = 4.84-4.88%. Эта система удобна для банков, поскольку они используют казначейские облигации как один из главных инструментов хеджирования стоимости свопов. Кроме того, своповый спрэд – более устойчив, чем доходность облигаций, которая может меняться несколько раз в течение дня.

По отношению к свопам обычно возникает две основные задачи:

1. для нового свопа нужно найти его справедливую фиксированную ставку – w;

2. для уже имеющегося свопа нужно найти его стоимость.

Оценка свопа – это определение фиксированной ставки для нового свопа. В этом случае находится ставка, при которой его NPV = 0.

Определение стоимости свопа – это определение NPV уже существующего свопа, для которого уже установлена фиксированная ставка w. Если ставки процента меняются, то меняется и стоимость уже существующего свопа.

2. Методы определения справедливой стоимости свопа

По мере освоения технологии свопов банки стали предлагать нестандартные свопы возрастающей сложности. Появилась проблема их оценки.

Поначалу нестандартные свопы оценивались по наиболее похожему простому свопу, который называется свопом сравнения, с учетом корректировок. Этот подход использовался как при первоначальном дизайне свопа, так и при оценке уже действующего свопа, если одна сторона захотела из него выйти и нужно назначить плату за проведение этой операции.

Метод свопа сравнения - метод определения стоимости свопа на основе выделения эталонного простого свопа, к которому приводилась стоимость реального свопа

Данный метод не является эффективным, поскольку вычисление поправок к свопу сравнения может быть громоздким и должно выполняться для каждого свопа индивидуально. Требовался стандартный метод, который бы позволял оценить своп любого рода.

Такой метод был разработан и называется методом нулевого купона. Теперь в оценке свопа используются дисконтные облигации с нулевым купоном, а, следовательно, и единичные облигации - облигации зеро.

Метод нулевого купона – метод определения справедливой стоимости свопа, путем его декомпозиции (разложения) на набор денежных потоков и определения стоимости этих денежных потоков с использованием облигаций зеро.

Предпосылки для оценки свопа с нулевым купоном:

1. любой своп – это просто совокупность разновременных денежных потоков;

2. для каждой валюты существует полный набор облигаций зеро.

В силу аддитивности PV, справедливая стоимость свопа – это просто сумма PV денежных потоков по нему.

Существуют два подхода, которые позволяют определить справедливую стоимость свопа методом нулевого купона. В первом случае своп представляется как набор облигаций и оценивается по набору единичных облигаций с нулевым купоном. Во втором случае своп представляется как набор форвардов и оценивается не по набору облигаций зеро, а по набору форвардных ставок. Оба варианта приводят к одному и тому же результату.