3. Валютные риски и методы управления ими.

Риски, присутствующие на международных валютных рынках; управление различными группами рисков и страхование кредитно-финансовых отношений; валютные форварды как инструмент хеджирования валютных рисков; фьючерсы и рынок валютных фьючерсов; валютные опционы и сложные опционы; основные схемы использования свопов; финансовая инженерия и как строить сложные финансовые схемы с использованием новых диривативных инструментов.

Риск – неопределен при принятии решений, в результате – ущерб

ВР – риск участников ВО при изм курсов валют, неблагоприятн экономич и политич изменения.

Управл ВР – меры уч ВО для уменш негативн последств от наступл рисковых ситуаций.

1. Операционные (предпр и част лица, когда будущ платежи в ИВ, будущ стоимость котор не определена) Возник при ВС с расчетами происходящ за некотор промежуток времени (изм курса валюты). Управление такими рисками – форвардные операции, фьючеры, опционы, страхован валютн рисков, формирование резервов для покрытия.

А) передача риска на партнера по сделке (оплата собств валютой)

Б) сальдирование – разнонаправен сделки в одной валюте сальдируються, а небалагоприятн изм курса одних валют компенсируются благоприятн изм курса других

В) перекрестное хеджирование – хеджируются изменения курса ведущей валютой, котор связаны с валютой рассматриваемой страны

Г) параллельн займы

Д) страхован операцион рисков

Е) валютн и мультивалютн оговорки – оговорка в соглашени о пересмотре суммы платежа пропорционально изм курса валюты.

Ж) формир валютн резервов и поддержан откр валютн позиций

2. Экономич ВР (изм стоимости компаний) связано с получ компанией прибылью, зависит от поступл ден ср-в

- прибыль в ин валюте от филиала ТНК (изм курса валюты)

- изм курсов валют стран-контрагентов

-экономчи валютн риск – возраст курса валюты – проникновение иностран экспортероф

А) Выравн денежн потоков, снижение экономич валютн рисков за счет перевода зарубежн филиалов на финансиров в стране прибывания + максимиЗАция долей затра филиала, производим в своей валюте.

Б) глобальн диверсификация – использ колебаний курсов валют для максимизации прибыли. Реальн обменный курс в некотор стране падает – ТНК увелич производств и экспорт в страну, где обменные курсы растут или прежние.

В) стратегии финансирования – выравн активов и пассивов номинированный в одной иностран валюте по рыночной стоимости и срокам действия.

3. Политич (страновые) – неопределен будущ изменений в политике страны

- риски вмешательства правит в деят-ть иностр корпорц

- риски изм налогообложения

А) инвестицион соглашения (с компанией, с властями) реглментирует налогов льготы, права на перевод дивидентов зарубеж, возможн получ кредитов

Б) страхован политич рисков – часто берет на сея правительств страны пребывания

В) методы юр защиты – рассмотр спорых моментов в международн центре разрешения инвестиционных споров.

Валютные форварды и фьючерсы

Форвардные и фьючерсные контракты являются наиболее распро­страненными и действенными инструментами управления опера­ционными валютными рисками. Они относятся к срочным кон­трактам, т.е. должны быть выполнены в строго установленный срок. Валютный форвард - это контракт, в соответствии с которым две стороны берут на себя обязательства обменять определенное количество валют в оговоренное время в будущем. Форвардный контракт фиксирует: а) количество обмениваемых валют; б) дату обмена ва­лют; в) форвардный обменный курс. Используется для снижения риска (хеджирование).

Риски сами по себе никуда и никогда не исчезают. Их можно только с кем-то разделить, поделив одновременно и прибыль от сделки. В данном случае риск и прибыль компания делит с банком. Чтобы понять заинтересованность банка в этой сделке, следует учесть, что с предложениями по заключению аналогичных форвардных контрактов к нему обращается достаточно много организаций. При встречных сдел­ках банк в среднем будет получать прибыль, которая является его платой за участие в этих рискованных операциях. С ростом неопре­деленностей, связанных с будущим курсом, спрэд (разность) курсов купли и продажи валюты банком будет расти.

Обычно банки заключают форвардные контракты на срок до 1 года, Хеджирование - важный, но не единственный стимул заклю­чения форвардных контрактов. Значительная часть контрактов за­ключается в целях получения спекулятивной прибыли. Валютный спекулянт на основе анализа рынка предвидит движение валютных курсов и пытается заключить контракты с банками так, чтобы по истечении срока контракта можно было купить валюту по форвард­ному контракту по цене, более низкой (или, наоборот, продать ее по цене, более высокой), чем цена спот-рынка, установившаяся в этот момент. При росте числа и объемов форвардных контрактов, которые осуществляются при посредничестве банков, у участников форвард­ного рынка появляется естественное желание организовать торгов­лю стандартизованными и оформленными в виде ценных бумаг форвардными контрактами на бирже. Такую торговлю принято на­зывать фьючерсной, а соответствующие ценные бумаги - валютны­ми фьючерсами. Таким образом, фьючерсный контракт можно рассматривать как стандартизованный и секьютиризированный (оформленный в виде ценной бумаги) форвардный контракт.

Фьючерсы отличаются от форвардов следующими важными признаками:

1.Фьючерсы - это стандартизованные контракты, которыми торгуют на специализир. биржах, а форварды – внебиржевой инструмент.

2.Все условия фьючерсных контрактов, кроме цены, определя­ет биржа. Форвардные контракты заключаются между контрагента­ми, определяющими их условия по взаимному соглашению.

3.В отличие от форвардов фьючерсные контракты обезличены. Биржа стоит между продавцом и покупателем, беря на себя клирин­говые расчеты.

4.Фьючерсные торги обычно регулируются государственными органами, а форварды нет.

С фьючерсным контрактом можно поступать точно так же, как и с любым другим товаром. Можно купить фьючерс и таким образом встать в длинную долларовую позицию (long). На бирже позволительно также продать контракт, даже его не имея, и занять короткую позицию (short). На биржевом сленге продавец контракта так и называется шортом, а покупатель -лонгом.

Чтобы никто не мог отказаться от своих обязательств, все участ­ники фьючерсных торгов вносят в специальную клиринговую ассо­циацию биржи гарантийный взнос, который должен при необходи­мости пополняться и поддерживаться на определенном уровне.

Биржа подводит итоги каждый день и производит клиринговые расчеты (взаиморасчеты) между участниками торгов в конце каж­дого биржевого дня. Прибыль или убытки, называемые вариацион­ной маржей, переводятся на счета участников торгов - лонгов и шортов, - пополняя или убавляя имеющиеся на их счетах суммы.

Следует заметить, что фьючерсные торги ведутся не только по основным валютам, но и по многим биржевым товарам (зерну, са­хару, металлам и т.п.), акциям ведущих корпораций, обязательствам, процентным ставкам, разнообразным биржевым индексам и т.д. Сущность, мотивы и базовые механизмы фьючерсных торгов при этом остаются неизменными. Важнейшей тенденцией всех совре­менных финансовых и товарных рынков являются возрастающая роль спекулянтов и рост влияния фьючерсных рынков на обычные спот-рынки. Будущее начинает активно влиять на настоящее.

Основные опционы: коллы и путы

Опционы дают их владельцам право, но, в отличие от форвар­дов и фьючерсов, не вменяют в обязанность купить или продать какие-то активы, обычно валюту, товары, акции и т.п. Опцион дает возможность выбора (option). В остальном он сходен с фьючерсом.

Наиболее распространенными опционами являются коллы и путы. Валютный опцион колл гарантирует приобретшему его лицу право (но не обязанность) купить валюту в определенный мо­мент времени по определенному курсу, а опцион пут гарантирует право продажи на аналогичных условиях. Поскольку каждое право имеет свою цену, покупатель опциона должен заплатить его продавцу некоторую сумму, называемую оп­ционной премией.

Опционы могут свободно продаваться на рынке, и имен­но там формируется их рыночная цена. Покупатели опционов гото­вы платить большую, чем внутренняя стоимость опционов, цену, по­скольку существует вероятность получения большей прибыли при росте обменных курсов, в то время как возможные убытки в случае снижения курса ограничены ценой самого опциона. Надбавка к оп­циону - это разница между рыночной ценой опциона и его внутрен­ней стоимостью. Например, если наш опцион продается на рынке з а 0,15 долл. за фунт, то надбавка составляет (0,15 - 0,1) = 0,05 долл., где 0,1 долл. - внутренняя цена опциона.

Организацию опционных торгов обычно берут на себя специа­лизированные биржи. Опционами торгуют не только на биржах, но и на внебиржевых рынках. Отличие биржевой торговли, как обычно, состоит в торговле только стандартизованными опционами. Полное определение опциона на бирже включает несколько ос­новных характеристик: наименование актива; тип опцио­на (колл или пут); цена опциона; дата его исполнения. Коллы и путы бывают двух типов: европейского и американско­го. Европейский опцион может быть исполнен только в течение очень ограниченного периода вблизи даты его исполнения, а американ­ский - в любой момент времени до истечения срока опциона. Эти термины указывают только на происхождение данного типа опцио­нов. И в Америке, и в Европе сейчас могут использоваться оба типа.

Если опционные договоры заключаются и вне бирж, то они напоминают форвардные контрак­ты. Покупатель опциона, платит продавцу опционную премию за предоставленные ему права.

Своп – это обмен активами 2-х контрагентов на взаимовыгодных условиях. Различают валютные, процентные и товарные свопы в зависимости от обмениваемых активов. Все свопы имеют одну общую схему, рассмотрим валютный своп: допустим контрагент А м. занять немец. марки на 7 лет под 9% годовых и $-ры по плавающей ставке LIBOR. Контрагент также м. занять $-ры по ставке LIBOR, но марки он м. получить только под 10,1%. При этом контрагенту нужны $-ры, а конт. В – марки. Конт. А занимает марки передает их конт. В под 9,45% по договору свопа в обмен на $-ры по ставке LIBOR. Здесь возникает своповый дилер (своп-банк), который принимает заявки от участников финансового рынка и подбирает пары. За свои услуги он берет, скажем, 0,1% годовых о суммы кредита. Окончательная схема: Конт. А занял необходимые ему $-ры по ставке LIBOR – 0,45%, к-ые он получил в компенсацию за марки. Конт В получил необходимые ему марки не по 10,1%, а по 9,55%, т.е. как и 1-ый получи выгоду в 0,45 годовых. Своповый дилер получил комиссионные 0,1%. Своповый дилер обеспечивает функционирование своп-рынка.