14. Хеджирование финансового риска с помощью производных финансовых инструментов.

Существуют специально предназначенными для хеджирования инструменты – фьючерсы, форвардные контракты, свопы и опционы. Все они относятся к производным инструментам, поскольку их стоимость зависит от стоимости других активов.

Фьючерсный контракт – соглашение, по которому две стороны обязуются совершить в определенный момент в будущем сделку. Одна из сторон обязуется купить, а другая продать указанный в контракте актив. При заключении контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне. Хеджирование по фьючерсным контрактам не отличается от лю- бого другого хеджирования.

Форвардный контракт – соглашение о будущей поставке предмета контракта (базисного актива) по определенной цене в определенный мо- мент времени. В отличие от фьючерсного контракта, который обращается на бирже, форвардный контракт является внебиржевым инструментом, он обычно не стандартизирован, нет расчетной палаты и вторичный рынок либо отсутствует, либо очень мал.

Свопы – контракты, обычно между двумя сторонами (называемых противоположными сторонами), которые обмениваются потоками средств в течение определенного периода времени.

Опционы дают право, но не обязывают купить или продать актив. Опционы представляют собой еще один пример производных инструментов, т. е. их стоимость зависит только от того, что происходит с лежащими в их основе активами. Дельта опциона показывает связь между опционом и активом. Поскольку цена опциона связана с ценой актива, опционы можно использовать для снижения риска.

15. Управление активами и пассивами банка: основные подходы.

Альтернативные сценарии изменений ликвидности и процентной ставки в течение предстоящих 12 месяцев – это функция управления активами и пассивами (УАП). Если рассматривать УАП в контексте стратегического управления, то его можно представить как первый шаг кредитной организации к своим долгосрочным целям.

Основные переменные УАП меняются в зависимости от временного горизонта. В краткосрочной перспективе упор делается на учетные показатели деятельности, такие как: чистая процентная маржа (ЧПМ), чистый процентный доход (ЧПД) или доход на акцию (ДНА). В долгосрочной перспективе акцент переносится на рыночную оценку собственного капитала. С точки зрения стратегического управления долгосрочное управление акти- вами и пассивами может быть выражено как поддержание конкурентоспособного уровня прибыли на активы и прибыли на капитал, либо гарантирование того, что банк имеет адекватный капитал.

Можно говорить о двух направлениях в управлении активами и пассивами банка: бухгалтерском, ориентированном на чистый доход, и экономическом, выделяющем рыночную ценность собственного капитала банка.

Бухгалтерская модель.

Для бухгалтерской модели фирмы объявленный доход на акцию является, в краткосрочной перспективе, ключевым фактором ценности. Чистый процентный доход – основная часть банковской выручки. Решающей пере- менной УАП с бухгалтерской точки зрения является чистый процентный доход или его относительная величина в форме чистой процентной маржи:

ЧПМ = ЧПД / Доходные активы.

В этом контексте целью УАП является максимизация ЧПД на дан- ном уровне риска или, наоборот, минимизация риска при заданном уровне чистого процентного дохода. Следующая формула охватывает соотношение между изменениями ставки процента (∆r) и изменениями чистого процентного дохода (∆ЧПД).

∆ЧПД = ∆r * ГЭП=∆r * (АЧП – ПЧП),

где ГЭП – разница между активами, чувствительными к ставке процента (АЧП), и пассивами, чувствительными к ставке процента (ПЧП) за определенный срок.38

Таким образом, бухгалтерская модель УАП обращена на чувствительность объявленной прибыли к неожиданным изменениям ставки про- цента, приводящим к неожиданным изменениям ЧПД. Как показывает практика, плохое управление процентным риском проявляется, прежде всего, в снижении объявленной прибыли и ведет в результате к проблемам с ликвидностью и платежеспособностью.

Экономическая модель.

Хотя бухгалтерская модель управления активами и пассивами или управления процентным риском важна, она не полна, поскольку игнорирует вопрос о том, как изменения ставки процента затрагивают рыночную цену собственного капитала банка. Упор на чувствительность рыночной оценки банковских активов и пассивов является важной частью экономической модели УАП. Это важно, поскольку акцент делается на рыночных ценах, которые служат сигналами и о текущем риске и о будущих прибылях. Тем не менее, поскольку каждый подход к управлению активами и пассивами обеспечивает нечто существенное в понимании управления процентным риском, их следует рассматривать как дополняющие, а не как замещающие друг друга.

В экономической модели УАП ценность и балансовых и внебалансовых позиций определяется дисконтированием будущих потоков наличности по ставкам, отражающим рискованность этих будущих потоков. Экономическая модель УАП анализирует чувствительность рыночной оценки собственного капитала банка к изменениям процентных ставок по всему спектру сроков долговых обязательств. Изменения рыночной оценки собственного капитала сигнализируют о будущем чистом процентном доходе и будущей балансовой оценке собственного капитала. Поскольку у экономической модели горизонт прогнозирования гораздо шире, чем у ориентированной на короткий срок бухгалтерской модели, и поскольку в ней рассматривается внебалансовая деятельность, она позволяет более всесторонне измерить процентный риск банка. Общим является то, что в каждой модели акцент ставится на чувствительность отдельной переменной (ЧПД или объявленной прибыли в одной модели, рыночной оценки собственно- го капитала – в другой) к изменениям ставки процента.

Таким образом, бухгалтерская и экономическая модели УАП взаим- но дополняют друг друга. Экономическая модель сосредотачивается на текущей оценке собственного капитала банка при сложившихся ставках процента и его чувствительности к изменениям процентных ставок. Её идея состоит в том, чтобы оценивать воздействия неожиданных измене- ний ставок процента на рыночную цену всех активов, пассивов и внебалансовых позиций. Потенциальные проблемы, связанные с будущими балансовыми несоответствиями, немедленно всплывают при экономическом подходе к УАП. Бухгалтерская модель идентифицирует их лишь тогда, когда процентный риск ударит по показателям банковских книг.

Чистая процентная маржа

Хотя в центре бухгалтерской модели УАП – чистый процентный до- ход (ЧПД), для сравнения банков используют показатель чистой процент- ной маржи (ЧПМ). ЧПМ определяется как ЧПД, отнесенный к средней ве- личине доходных активов (СДА):

ЧПМ = Чистый процентный доход / Средние доходные активы

ЧПМ = ЧПД / СДА

Так как ЧПД равен процентному доходу минус процентный расход, чистая процентная маржа может рассматриваться как его спред по доход- ным активам, отсюда термин «управление спредом».

Уровень и изменчивость ЧПМ банка – это первичные факторы, влияющие на соотношение «риск-доход». Чистая процентная маржа банка в свою очередь – это функция чувствительности к изменению процентной ставки, объема и структуры доходных активов и обязательств.

ЧПМ = f (Ставка, Объем, Структура)