1. Управление финансами в банке: основные подходы.

В современном финансовом мире существует два взгляда на эту проблему: экономическая модель фирмы и бухгалтерская модель фирмы.

Бухгалтерская модель. Согласно бухгалтерской модели курс ценных бумаг в первую очередь определяется уровнем объявленных доходов, в частности, чистой прибылью в расчете на одну обыкновенную акцию:

Курс акций = Рыночная цена /Чистая прибыль на акцию*Чистая прибыль на акцию

или КАt = Ц/D * ЧПА,

где

КАt – текущий (для периода t) курс акций;

Ц/D – отраслевой коэффициент, характеризующий отношение цены акции к доходу на неё;

ЧПА – чистая прибыль на обыкновенную акцию фирмы.

Из этой модели вытекает: для того, чтобы максимизировать курс акций, менеджерам нужно просто максимизировать чистую прибыль на акцию. При таком подходе во внимание принимается только краткосрочный доход компании.

Экономическая модель. Согласно этому подходу экономическую, реальную или рыночную стоимость акции компании определяют дисконтированные поступления наличности. Другими словами, рыночная цена обычной акции компании равна текущей оценке ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированной по норме процента, отражающей требуемую инвесторами норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций.

Балансовая оценка

А= П+СК

Рыночная оценка

А*+На*=П*+СК*

На* – это рыночная оценка неосязаемых активов

Между рыночной и балансовой оценками может быть соотношение как СК*>CК, так и СК*<СК. В первом случае – акции фирмы продаются с премией, т.е. выше чем «положено» по бухгалтерским книгам.

Когда балансовая оценка капитала превышает его рыночную оценку, т. е. СК*<СК, тогда акции продаются со скидкой по отношению к записям в бухгалтерских книгах, т. е. рынок определяет ценность банковских активов ниже, чем это делает бухгалтерский учет.

2. Теории, лежащие в основе управления финансами в банковской деятельности

1. Теория чистой текущей стоимости и стоимостной аддитивности

Техника расчета чистой текущей стоимости ЧТС – это дисконтирование будущих потоков денежных средств (ПНt), т. е. приведение суммы затрат к настоящему времени при оптимальном проценте на капитал (k) за вычетом издержек по проекту (И). Формула ЧТС такова:

ЧТС= Σ ПНt/(1+ k)^ t - И

Дисконт – это ставка процента, отражающая предполагаемую норму прибыли на ценные бумаги с одинаковым риском, что делает сравнимыми инвестиционные проекты.

Правило ЧТС – отбирать только те проекты, которые имеют положительную чистую текущую стоимость, т. е. только те, по которым ожидаемый доход (Dо) выше, чем возможные издержки (Ио).

Стоимостная аддитивность означает, что стоимость целого равна сумме стоимости его частей.

2. Теория эффективного рынка капитала

Эта теория связана с анализом равновесного режима изменений курса ценных бумаг на спекулятивных рынках на протяжении определенного периода. Основной вывод теории, обычно называемый гипотезой эффективного рынка – курс ценных бумаг быстро и точно отражает полезную информацию о реальной цене этих бумаг. Эта гипотеза предполагает, что на эффективном рынке невозможно получить реальную, или экономическую прибыль, используя в личных целях доступную информацию.

В зависимости от определения доступной информации существует три версии эффективного рынка.

1) Если курс ценных бумаг отражает только доступную информацию о прошлых ценах, рынок называется слабо эффективным

2) Если курс ценных бумаг отражает всю доступную открытую информацию, рынок называется эффективным в слабо эффективной форме.

3) Если курс отражает всю информацию, включая инсайдерскую, т. е. внутреннюю, доступную работникам фирмы, рынок называется высокоэффективным.

Фундаментальная идея теории эффективного рынка состоит в том, что на конкурентных рынках не существует легких путей делать деньги, потому что курсы ценных бумаг отражают реальную ценность основных активов.

3. Теория портфеля

Теория портфеля помогает в выборе из альтернативных групп ценных бумаг по характеристикам «риск-доход». Теория вводит понятие эффективного портфеля и концепцию доминирования. Эффективный или доминирующий портфель – это такой портфель, который обеспечивает максимальный доход для данного уровня риска или минимальный риск для данного уровня дохода.

4. Теория ценообразования основных активов представляет метод определения цены активов, базирующийся на вкладе активов в портфельный риск. Главная идея, лежащая в основе модели ценообразования на основные активы – это различие между диверсифисируемым и недиверсифисируемым риском. Первый из них, также называемый уникальным, специфическим, остаточным или несистематическим риском, может быть

устранен. Второй, называемый рыночным или систематическим риском, не поддается элиминированию.

5. Теория ценообразования опциона имеет дело с анализом детерминантов цен возможных требований, или опционов. Опцион можно рассматривать как возможность совершить сделку в будущем на условиях, фиксируемых в настоящем. Основными параметрами стоимости опциона являются:

1) цена исполнения, или цена опциона 2) конечная дата или срок опциона (дата, после которой опцион уже не перепродается и не подлежит исполнению);3) риск по активам, лежащим в основе опциона;4) свободная от риска ставка процента.

6. Теория посредничества имеет дело с договорными отношениями между доверителями и агентами. Доверитель это лицо, нанимающее другое лицо – агента, чтобы тот оказал некую услугу или действовал от имени и в пользу доверителя, будучи способным принимать решения. Чтобы защитить свои интересы или богатство, доверители должны контролировать действия своих агентов либо правильно стимулировать их. Необходимые издержки контроля, которые принимают на себя доверители, называются агентскими издержками.

В отношениях между доверителем и агентом существуют два основных типа проблем: скрытая деятельность и скрытая информация. Особые случаи проявления этих проблем – моральная опасность (скрытая деятельность) и неблагоприятный выбор (скрытая информация..