2. Определение стоимости (цены) собственного капитала.

Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль. Доход на привилегированные акции устанавливается в виде фиксированного дивиденда. Поэтому цена данного источника может быть рассчитана по формуле:

,

где К_Р – цена привилегированной акции как источника финансирования, %.

Д_Р – величина фиксированного дивиденда, выплачиваемого по привилегированной акции, ден.ед.;

Р_Р – рыночная цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение, ден.ед.

Существует несколько методов расчета цены собственного обыкновенного капитала.

1. Метод оценки доходности финансовых активов. Данный метод предполагает, что цена собственного капитала (К_S) равна безрисковой доходности плюс премия за риск. Последняя рассчитывается путем умножения β-коэффициента акции и рыночной премии за риск.

К_S = r_f + β_i ×(r_m – r_f) ,

где К_S – цена обыкновенной акции как источника финансирования, %;

r_f – безрисковая доходность, %;

r_m – требуемая доходность портфеля, %;

β_i – коэффициент i акции фирмы, определяемый для каждой конкретной акции на основе статистических данных фондового рынка, коэф.;

(r_m – r_f ) – рыночная надбавка за риск, %.

2. Модель дисконтированного денежного потока. Согласно данной модели:

или ,

где К_S – цена обыкновенной акции как источника финансирования, %;

Д₁ – величина дивиденда по обыкновенной акции на ближайший прогнозируемый период, ден.ед.;

Р₀ – рыночная цена обыкновенной акции, ден.ед.;

g – прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэф.

Первая из этих формул используется в случае, если величина выплачиваемых дивидендов не меняется от периода к периоду, вторая, - если дивиденды прирастают с постоянным темпом g. Выбор формулы для расчета определяется моделью дивидендной политики, используемой акционерным обществом.

Стоимость новой обыкновенной акции превышает стоимость функционирующих акций на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, расходы, связанные с мониторингом фондового рынка и т.д. Поэтому цена вновь выпущенной обыкновенной акции (К_е) как источника финансирования определяется по формуле:

,

где f – затраты на размещение нового выпуска акций относительно их рыночной цены, коэф.

3. Формирование рациональной структуры капитала.

Каждая фирма должна знать оптимальную структуру своего капитала как комбинацию различных источников. Привлекая новый капитал, фирма стремится осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной. Исходя из определения цены капитала как относительной величины затрат, которые несет предприятие за привлечение финансовых ресурсов из различных источников, можно рассчитать цену капитала по формуле средней арифметической взвешенной:

,

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала фирмы, %;

d_i – удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэф;

k_i – цена i-го источника финансирования, %;

i – порядковый номер источника финансирования;

n – общее количество, используемых предприятием источников финансирования.

Экономический смысл показателя (WACC) состоит в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, если уровень рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Цена отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдельных источников. Это будет отражаться на средневзвешенной цене капитала (WACC).