Тема 6. Цена и структура капитала.

1. Определение стоимости заемного капитала.

2. Определение стоимости собственного капитала.

3. Формирование рациональной структуры капитала.

1. Определение стоимости ( заемного капитала.

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности. В процессе своей деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде: 1) кредита; 2) выпуска облигаций; 3) кредиторской задолженности.

Ценой заемного капитала по кредиту является процентная ставка, установленная в кредитном договоре. В соответствии с частью II Налогового кодекса РФ (глава 25, ст. 269) при отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15% - по долговым обязательствам в иностранной валюте. Поэтому цена банковского кредита (К₁) будет меньше чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку:

,

где р – процентная ставка по банковскому кредиту, %;

x – 1,1 ставки рефинансирования ЦБ РФ, %;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Цена капитала, привлекаемого посредством выпуска облигаций определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости.

Если предприятие размещает облигации по номиналу, то цена данного источника финансирования будет равна купонной ставке (купонной доходности), скорректированной на ставку налогообложения прибыли с учетом затрат на размещение займа.

,

где С – годовой купонный доход, ден.ед.;

N – номинальная цена облигации, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Если облигации размещаются по цене, отличной от номинала, то цена облигационного займа будет определяться по формуле:

,

где C – годовой купонный доход, ден. ед.;

N – номинальная цена облигационного займа, ден.ед.;

Р – цена размещения облигационного займа, ден.ед.;

n – срок облигационного займа, лет;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

При этом также необходимо учитывать затраты на размещение займа.

Цена кредиторской задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (К₃) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных предприятием к величине кредиторской задолженности.

где df – сумма штрафов и пени, уплаченных поставщикам и подрядчикам, ден.ед.;

М₁ – величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Косвенный способ оценки данного вида кредиторской задолженности заключается в оценке потерь, вызванных неплатежами поставщикам (судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы и т.п.). Оценка кредиторской задолженности этим способом не всегда поддается количественному измерению.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (К₄) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида:

,

где dz – сумма дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, ден.ед;

М₂ – величина кредиторской задолженности по оплате труда, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (К₅) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, умноженной на количество дней задолженности.

,

где r – ставка рефинансирования ЦБ, %;

t – количество дней задолженности, день.