46. Принципы формир-я к-ла о-ции

Хар-ки к-ла: 1. к-л явл-ся основным фактором пр-ва. 2. хар-ет фин. ресурсы, принос. доход. 3. явл. основ. ист-ком благосостояния. 4. измеритель фин.ст-ти о-ции. 5. динамика к-ла – индикатор эф-ти д-ти орг-ии.

Принципы исп-я и форм-я к-ла: 1. учет перспектив развития хоз. д-ти; 2. обеспеч-е соответ-я объема привлек. к-ла объему формир. активов; 3. обесп-е оптим-ции структ. к-ла с позиции эф-ого его функц-ния; 4. миним-ция затр. по форм-ю к-ла из различ. ист-ков; 5. обесп-е высокоэф-го исп-я к-ла в хоз. д-ти.

2 принцип. В соотв. с объемом привлек. к-ла опр-ся величина формир. активов на основе рацион. сочетания необх. видов активов. Потр-ть в к-ле вкл-ет 2 гр. расх.: 1) предстарт. расх. (необх. для созд-я нов. п/п, исп-ся при разр-ке бизнес-плана, носят разовый хар-р и в общ. объеме не велики); 2) старт. к-л – исп-ся для форм-я активов нов. о-ции, а расчет ведется 2-мя м-дами: - прям. м-д. Опр-ся общ. сумма необх. активов, исходя, из кот. устан-ся сумма необх. к-ла; - косв. м-д. Основан на показ-лях капиталоем-ти прод. С его помощью оц-ют необх-ть в к-ле на ед. производим. прод. Капиталоем-ть рассч-ся в разрезе отраслей, подотраслей, масштабов создав. о-ции путем деления суммы СК и ЗК на общий объем произвед. (реализ.) прод. Определ. таким образом потр-ть в к-ле яв-ся линейно необх. порогом и служит отправной точкой при разработке бизнес-плана. Косв. м-д дает лишь приближен. знач-е, т.к. реально на капиталоем-ть влияет не только отрасл. принадл-ть, но и размеры о-ции, стадии её жизн. цикла и производим. тов., прогрессивность использ. тов., прогрессивность использ. технологии, обор. и степ. его физ., морал. и технологич. устаревания, не забывая масштабов произв. мощ-ти. Учесть указ. факторы можно, но для этого необх. исп-ть данные о-ций – аналогов, сведения о кот. недоступны.

А_к = К_п*ОП_пл+ПСР, где А_к – потр-ть в к-ле; К_п – капиталоем-ть прод.; ОП_пл – планир. год. объем пр-ва прод.; ПСР – предстарт. расх. и др. единовр. затр., связ. с созд-ем о-ции.

3 принцип. От рацион-ти сформир. к-ла зависит вероятность достижения высоких результатов деятельности. В зависимости от структ. к-ла склад-ся возм-ть осущ-ния фин. операц. и инвестиц. д-ти, от эф-ти кот. зависит общий фин. рез-т. Ст-ть к-ла влияет также на его рент-ть, особенно собств. его части, определяя при этом плат-сть, ликв-ть, фин. устой-ть и эф-ть д-ти.

СК, преим-ва: 1.Простота привлеч-я, т.к. реш-е прин-ся соб-ками и мен-рами без согласия хоз. суб-тов; 2.Более выс. спос-ть созд-я прибыли, т.к. не треб-ся уплачивать ссуд. %; 3.Обесп-ет фин. устой-ть о-ции, её плат-сть в долгоср. пер., снижая риск банк-ва. Недостатки СК: 1.Огранич-ть объема привлеч-я и возм-ти значит. расшир-я инвестиц. и операц. д-ти в благоприят. моменты и на отдел. этапах жизн. цикла о-ции; 2.Выс. ст-ть в срав-ии с альтернатив. ЗК; 3.Исп-ся возм-ть ув-я рент-ти СК, но лишь в том случае, если привлек-ся эф-но ЗК. Если о-ция исп-ет только СК, то сохр-ет наивысш. фин. устой-ть, сдерживая при этом темпы своего развития и не используя возм-тей повыш-я прибыли в благоприят. усл-х.

ЗК, преим-ва: 1.Шир. возм-ти привлеч-я при выс. кред. рейтинге, наличие залога или гарантии поруч-ля; 2.Обесп-ет рост фин. пот-ла в усл-ях, когда необх. резк. ув-е объема активов для обесп-я быстр. роста объемов хоз. д-ти; 3.Более низк. ст-ть в срав-ии с СК за счет эф-та налог. изъятия; 4.Позвол. ув-ть фин. рент-ть СК. ЗК, недост-ки: 1.Генерирует наиб. опас. фин. рынки – сниж-е фин. устой-ти и потери плат-сти. Чем выше доля ЗК, тем выше эти риски; 2.Активы, сформир. за счет ЗК, приносят меньш. норму прибыли за счет выплаты ссуд. % во всех его формах; 3.Выс. завис-ть ст-ти ЗК от колебаний фин. рынков, при этом сниж-е ссуд. % на рынке делает получен. кредит невыгод.; 4.Слож-ть проц-ры привлеч-я зависит от строимых хоз. субъектов. Если о-ция исп-т ЗК, то она м. получать более выс. темп развития и повышать рент-ть СК даже при выс. фин. риске и угрозе бан-ва, а также возм-ти повыш-я рент-ти СК при норм. ур. фин. риска и угрозе банк-ва.

4 принцип – достиг-ся в р-те исп-я в больш. V более дешев. видов. к-ла.

5 принцип – обесп-ся в р-те повыш-я рент-ти СК при норм. ур. фин. риска.

47. Ст-ть к-ла и принципы ее оц.

Ст-ть к-ла – это та цена, которую платит о-ция за его привлеч-е. Пок-ль ст-ти зависит от величины операц. и инвестиц. затр., кот. о-ция м. покрыть своими дох. Пок-ль ст-ти исп-ся в след. целях: 1) ст-ть к-ла служит мерой прибыльности операц. д-ти, показывая какую прибыль необх. уплатить за использ-е имеющ. к-ла, чтобы оставш. суммы прибыли позволяла обесп-ть достат. операц. рент-ть. 2) показ-ль ст-ти яв-ся критерием в проц. реал. инвест-ния, с этой целью он исп-ся как дисконт. ставка и позвол. приводить ден. поток к наст. ст-ти, что позволяет оц-ть эф-ть проекта. Если внутр. ставка дох-ти проекта ниже ст-ти к-ла, то проект не стоит осущ-ть. 3) ст-ть исп-ся, как критерий эф-ти инвест-ния, т.к. сравнивая с ней м. выявить реал. дох-ть и опр-ть рын. ст-ть отдел. фин. инстр-тов. С пом. ст-ти так же оц-ют приб-ть инвестиц. портфеля в целом. 4) ст-ть к-ла исп-ся как критерий при выборе способов получ-я ОС – аренда и приобр-е: если лизинг дороже ст-ти, то его привлекать не следует. 5) показ-ль ст-ти по отдел. эл-там к-ла исп-ся при управ-ии структ. всего к-ла на основе фин. рычага. Исп-е заем.х ср-в счит-ся выгодным лишь в случае положит. значения и макс. ув-я дифф-ла фин. рычага. Привлеч-е счит-ся эф-ным лишь в том случае, если ЗК не превыш.суммы СК, что позвол. получать не выс. %-ую ставку по кр-ам. 6) ст-ть к-ла важней. индикатор рын. ст-ти о-ции. Сниж-е ст-ти к-ла повыш. рын. ст-ть о-ции , сл-но управ-ет ст-тью к-ла м. выгодно повысить цену компании перед её продажей. 7) показ-ль ст-ти к-ла выступает критерием оц. и форм-я соотв. типа пол-ки фин-ния активов о-ции (агрес., умер., консерв.).

Принципы оц. ст-ти к-ла: 1. предварит. поэлемент. оц. ст-ти к-ла. Весь к-л не м.б. однород. поск-ку сост. из собст. и заем. части с уточн-ем кажд. из двух групп. Ст-ть к-ла склад-ся из ст-ти 7 элементов: 1) ст-ть функц. СК в отч. пер.: СФСК_ф = ЧП_вс*100/СК_ср, где ЧП_вс – чист. прибыль, выплач. соб-кам за отч. пер.; 2) ст-ть доп-но привилегир. к-ла за счет эмиссии привилегир. акции: СДСК_пра= Д_пра*100/ДСК_пра(1- ЭЗ), где Д_пра- сумма див-дов, предусм. к выплате по привилег. акциям; ДСК_пра – сумма доп. СК; ЭЗ – эмисс. затр. в доле от объема эмиссии. 3) ст-ть доп. СК за счет эмиссии простых акций: СДСК_па= К_па*Д1_па*Тр_д*100/ ДСК_па(1- ЭЗ), где Д1_{па –} сумма див-дов выплач. на 1 прост. акцию в отч. пер.; ТР_д – темп роста выплат див-дов. 4) ст-ть ЗК в форме банк. кр-та: СБК = СП_бк*(1- СНП)/1- ЗП_бк , где СП_бк – ставка % за банк. кр-т; СНП – ставка НнП; ЗП_бк – затраты по привлечению банк. кр-та в долях ед. от суммы. 5) ст-ть фин. лизинга: СФЛ= (ЛС-НА)(1-СНП)/(1- ЗП_фр), где Лс – год. лиз. ставка; НА – год. норма ам-ции получ. актива; ЗП_фр – затр. по привлеч-ю актива с помощью фин. лизинга в долях ед. от ст-ти. 6) ст-ть ЗК за счет эмиссии облиг.: СОЗ = СК(1-СНП)/ 1- ЭЗ_{о ,} где Ск – ставка купон. % по облиг.; ЭЗ_о – эмисс. затраты в долях ед. от объема эмиссии. 7) ст-ть товар. кр-та в форме отсрочки платежа: СТК = ЦС*360(1-СНП)/ ПО, где ЦС – размер цен. скидки при немедл. платеже в %; ПО – период отсрочки в днях.

2. обобщающей оц. ст-ти к-ла. При этом опр-ся средневзвеш. ст-ть к-ла на основе поэлементной оц. ст-ти с учетом уд. веса кажд. эл-та по формуле ср. арифм. взвеш.

3. сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Заемный капитал привлекаемой организацией имеет рыночную оценку, а стоимость собственного капитала заметно занижена в результате чего занижен удельный вес собственного капитала и неточным получается расчет средневзвешенной стоимости капитала.

4. динамической оц. ст-ти к-ла. На ст-ть к-ла влияют различ. факторы, чрезвыч. изменяющиеся со вр., поэтому необх. пост-но корр-ть средневзвеш. ст-ть к-ла, для чего прим-ся пересчет факт. значений показ-лей, использ. в оц. ст-ти собств. эл-тов к-ла.

5. взаимосвязи оц. тек. и предстоящ. средневзвеш. ст-ти к-ла о-ции. Данная взаимосвязь основана на показ-ли предел. ст-ти к-ла, отражающем ст-ть кажд.новой ед. к-ла, привлекаемой о-цией. Если предельная ст-ть к-ла становится выше рент-ти, то привлекать нельзя.

6. опр-ия границ эф-ого исп-я данного привлекаемого к-ла. С этой целью опр-ся показ-ль – предельная эф-ть к-ла, кот. отражает сост-е прироста ур. прибыл-ти доп-но привлекаемого к-ла и прироста средневзвеш. ст-ти к-ла: ПЭК=ПР_к/ПССК, где ПР_к – прирост рент-ти к-ла; ПССК – прирост средневзвеш. ст-ти к-ла.

Среди рассмотренных показ-лей особ. внимание необх. уделять показ-лю средневзвеш. ст-ти к-ла, на кот. влияет следующие факторы: 1) ср. ставка % на фин. рынке; 2) доступ-ть различ. ист-ков фин-ния; 3) отрасл. особ-ти операц. д-ти, прод-ти оборота, ликв-ть активов; 4) соот-е объемов операц. и инвестиц. д-ти; 5) ур. риска операц., инвестиц., фин. д-ти.