11.4. Ценные бумаги, их свойства и виды

В экономическом аспекте ценная бумага является специфической категорией, сущность которой состоит в том, что, во-первых, это особая фиктивная форма капитала; во-вторых, ценная бумага является инвестиционным товаром, объектом сделок (купли-продажи, мены, залога и др.); в-третьих, это своеобразный финансовый инструмент, имею­щий свою стоимостную характеристику.

Ценные бумаги имеют следующие важные экономические характеристики:

• ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без суще­ственных потерь в цене;

• доходность - способность приносить в той или иной фор­ме доход, отдачу от вложенных в них средств;

• стоимостные характеристики, в том числе:

- номинальная (нарицательная) стоимость - сумма денег, которая закреплена за ценной бумагой на стадии ее выпуска или погашения;

- рыночная (курсовая) стоимость - результат капитализации прав по ценной бумаге или стоимость ее на вторичном рынке;

• волатильность - изменчивость (колеблемость) стоимости ценной бумаги на рынке;

• доступность - способность ценной бумаги быть использованной физическими и юридическими лицами, выступающими в качестве инвесторов, эмитентов и других участников рынка ценных бумаг;

• обращаемость - способность ценной бумаги быть объектом купли-продажи, выступать платежным средством, предметом залога, т.е. передаваться неоднократно от одних участников рынка ценных бумаг к другим.

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» определяет ценные бумаги как документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отно­шения займа владельца ценной бумаги к эмитенту. Законодательно закрепляются права, вытекающие из владения ценной бумагой, права на саму ценную бумагу, юридические механизмы передачи этих прав от одного лица к другому, обязательные реквизиты ценных бумаг и т.д.

В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь к ценным бумагам относятся:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

• приватизационные ценные бумаги;

• другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг.

К числу производных ценных бумаг законодательство Республики Беларусь относит опционы и фьючерсы.

Классификация ценных бумаг может проводиться по разным признакам.

По порядку легитимации (узаконивания) прав владельцев ценные бумаги бывают трех видов:

• на предъявителя (ценные бумаги, права на которые принадлежат их предъявителю);

• именные (ценные бумаги, права на которые подтверждаются внесением имени владельца в текст ценной бумаги);

• ордерные (ценные бумаги, права на которые принадлежат названному в ценной бумаге лицу; владелец их сам может осуществлять эти права или назначать другое уполномоченное лицо).

По эмитентам различают следующие виды ценных бумаг:

• государственные, выпускаемые Министерством финансов, Национальным банком, местными органами власти;

• корпоративные, выпускаемые акционерными обществами и другими субъектами хозяйствования.

По форме выпуска ценные бумаги бывают:

• документарные, в виде отпечатанных на бумаге бланков с необходимой защитой;

• бездокументарные, в виде записей на счетах.

По роли ценных бумаг на рынке можно выделить:

• основные ценные бумаги, с которых началось формирование фондового рынка много веков тому назад (акции, облигации);

• производные ценные бумаги, удостоверяющие права их владельцев на покупку или продажу основных ценных бумаг и других активов (опционы, фьючерсы);

• вспомогательные ценные бумаги, являющиеся главным образом краткосрочными инструментами денежного и кредитного рынка (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.).

По функциональному назначению различают следующие ценные бумаги:

• долговые, оформляющие заимствование денежных средств (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, бан­ковская сберегательная книжка на предъявителя);

• долевые, закрепляющие права их владельцев на часть ак­тивов эмитента (акции, именные приватизационные чеки);

• платежные, используемые в расчетах (векселя, чеки);

• товарораспорядительные (коносаменты).

Рассмотрим более подробно некоторые виды ценных бумаг.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении его делами и на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества.

Акции выпускаются только акционерными обществами в целях обеспечения новому предприятию (организации) начального капитала для осуществления хозяйственной деятельности или привлечения денежных ресурсов в ходе этой деятельности. Акция является бессрочной ценной бумагой, т.е. выпускается без установленного срока обращения и не гарантирует инвестору возврат вложенных средств. Акции обладают инвестиционными свойствами (служат объектом инвестирования), спекулятивными (приносят доход), эмиссионными (имеют документарную, в виде бланков, и бездокументарную, в виде записей на счетах, формы выпуска). Права по акции неделимы, однако номинал акции может дробиться и консолидироваться.

Выделяют два основных вида акций: простые и привилеги­рованные. По простым акциям выплачивается доход (дивиденд), который зависит от размера прибыли, оставшейся после уплаты твердо фиксированных дивидендов по привилегированным акциям. Владельцы простых акций имеют право голоса на общем собрании акционеров, а владельцы привилегированных акций не имеют такого права. Таким образом, простые акции позволяют их владельцам не только получать доход, но и участвовать в управлении акционерным капиталом.

Привилегированные акции подразделяются на следующие виды:

• кумулятивные, предусматривающие накопление дивидендов за те годы, когда акционерное общество не имело достаточной прибыли для их выплаты;

• с долей участия, позволяющие их держателям получить дополнительные дивиденды сверх фиксированной суммы, если дивиденды по простым акциям превышают эту сумму;

• конвертируемые, которые можно обменять на определенное количество акций другого вида или на другие ценные бумаги;

• с корректируемой (плавающей) ставкой дивидендов, которая привязывается к банковской процентной ставке или доходности государственных облигаций и других высоконадежных ценных бумаг;

• отзывные, которые компания-эмитент обязуется выкупить у владельцев по оговоренной (выкупной) цене.

Основными экономическими характеристиками акций являются: номинальная стоимость (номинал), курсовая (рыночная) стоимость, курс, доход, доходность.

Номинальная стоимость акции - это стоимость акции в момент учреждения акционерного общества, которая указыва­ется на лицевой стороне акции. Номинал акции определяется как отношение уставного фонда акционерного общества к об­щему количеству размещенных акций. Согласно законодатель­ству Республики Беларусь номинальная стоимость акции ука­зывается в денежном выражении. Вместе с тем в некоторых странах номинал акций указывается как процентная доля в уставном фонде АО. Номинальная стоимость выступает базой для расчета дивидендов по акции.

Акция имеет рыночную (курсовую) цену, по которой она продается и покупается на вторичном рынке. Курсовая стоимость акции складывается под влиянием спроса и предложения, а также зависит от ликвидности акции, финансового положения АО, величины банковского процента, размера выпла­чиваемых дивидендов по акции и других факторов. Рыночная стоимость акции в расчете на единицу (100 единиц) номинала показывает курс акции.

Являясь держателем акции, инвестор может получить доход в виде дивидендов и доход от прироста курсовой стоимости акции (частный случай - доход от реализации акции). Дивиденд представляет часть чистой прибыли акционерного общества, которая выплачивается владельцам акций по решению общего, собрания акционеров. При выплате дивидендов устанавливается определенная приоритетность: в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем по простым. Сроки выплаты дивидендов устанавливаются АО и могут быть годовыми, полугодовыми и ежеквартальными.

Показатель, характеризующий доход по акции относительно вложенного капитала, называется доходностью акции. Различают текущую и полную доходность акции. Текущая доходность рассчитывается как отношение полученных по акции дивидендов за определенный период к цене ее приобретения. При расчете полной доходности учитывают доход в виде не только дивидендов, но и прироста курсовой стоимости акции.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Законодательство Республики Беларусь определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации обеспечивают инвесторам возврат вложенных денежных средств, получение фиксированного дохода, первоочередное по сравнению с акциями эмитента получение дохода и номинальной стоимости, определенные льготы по налогообложению, высокую надежность и меньший риск в сравнении с акциями. Для эмитентов привлечение средств путем выпуска облигаций дешевле, чем банковское кредитование, не угрожает вмешательством инвестора в управление делами эмитента и позволяет заимствовать денежные ресурсы на оптимально необходимый срок.

В зависимости от обеспечения выделяют облигации необеспеченные и обеспеченные залогом в виде имущества, недвижимости, ценных бумаг и других материальных ценностей, поручительства, банковской гарантии.

Облигации приносят своим держателям доход, который может складываться:

• из периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

• дохода от реинвестирования процентов;

• разового процентного платежа при погашении облигаций;

• дисконта;

• дохода от изменения стоимости облигаций за определенный период.

Вексель - это ценная бумага, представляющая собой письменное денежное обязательство строго установленной формы, дающее ее владельцу безусловное право при наступлении срока платежа требовать от должника или акцептанта уплаты денеж­ной суммы, обозначенной на векселе.

Векселя бывают простыми и переводными. Простой (соло) вексель является обязательством векселедателя (должника) уплатить при наступлении срока платежа определенную сумму денег векселедержателю (кредитору), т.е. плательщиком по простому векселю выступает векселедатель. Переводной век­сель (тратта) содержит письменное указание векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить указанную в век­селе сумму в определенный срок векселедержателю или ука­занному им лицу.

Фьючерс - это стандартный унифицированный срочный биржевой контракт на покупку или продажу определенного актива по фиксированной цене. Различают товарные фьючерсы, активом по которым являются сырьевые ресурсы, товары, и финансовые, в основе которых лежат ценные бумаги, золото, валюта, процентные ставки по кредитам, биржевые индексы. В силу специфики взаимосвязи цен на рынке активов и фьючерсном рынке фьючерсы позволяют хеджировать риски участников рынка при неблагоприятном изменении конъюнктуры рынка, проводить высокодоходные спекулятивные операции без вовлечения в оборот больших сумм денежных средств.

Опцион – ценная бумага, удостоверяющая договорное право его держателя на покупку (продажу) определенного базисного актива по фиксированной цене в течение установленного срока. Различают опцион на покупку (колл опцион), который дает его владельцу право купить, и опцион на продажу (пут опцион) - право продать стандартное количество актива по фиксированной цене в течение определенного времени. Использование опционов, комбинирование их видов позволяет участникам рынка ценных бумаг как хеджировать риски, так и получать прибыль от изменения цен на активы при правильном прогнозировании ситуации на рынке.

12. Кредитный рынок

1. Понятие, функции и участники кредитного рынка.

2. Кредитная система.

3. Перспективы развития кредитного рынка в Республике Беларусь.