113) Взаимосвязь цены и структуры капитала компании

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость)

капитала фирмы.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

При формировании рациональной структуры капитала принято исходить из самого простого правила: найти такое соотношение заемных и собственных средств, при котором ценность фирмы будет наивысшей. Если учесть, что цен¬ность фирмы определяется как минимум тремя критериями, то становится ясно, что практическая реализация этого «простого правила» — трудная задача. Прини¬мая во внимание прямую зависимость доходности от риска, можно предположить, что оптимальная структура капитала, соответствующая сложившемуся балансу интересов в данной фирме, — та, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на акции при минимальном финансовом риске. Этот вывод следу¬ет из утверждения, что финансовый риск — это риск преобразования прибыли до уплаты процентов и налогов (Пн) в чистую прибыль (Пч).Ситуация, когда уровень чистой прибыли на акцию достигается при минимальном финансовом риске, ха¬рактеризуется полным безразличием к структуре привлекаемого капитала, т.е. чистая прибыль на акцию одинакова для варианта как с привлечением заемных средств, так и для исключительно собственных средств. Очевидно, это тот самый случай, когда экономическая рентабельность активов фирмы равна средней ставке процента на открытом рынке.Значение прибыли до уплаты процентов и налогов, которому соответствует мак¬симальное значение чистой прибыли на акцию при минимальном значении финан¬сового риска, принято называть критическим или пороговым значением, или точкой перелома.В принципе фирма может наращивать чистую прибыль на акцию за счет допол¬нительного привлечения исключительно собственных средств. Однако в этом случае возрастает производственный риск — риск преобразования маржинальной прибыли в нетто-прибыль — повышать который можно до определенного предела, т.е. без ущерба для фирмы, не увеличивая условно-постоянные затраты. Но фирма на это идет неохотно, поскольку стремится не доводить уровень производственного риска до предела, сохраняя свободу маневра на случай необходимости и возможности рез¬кого возрастания объема продаж, за которым, как правило, следует скачок условно-постоянных затрат.С другой стороны, можно наращивать размер чистой прибыли на акцию, при¬влекая дополнительно капитал за счет собственных и заемных средств в определен¬ных пропорциях. В теории финансов используется ряд инструментов для управле¬ния структурой капитала, но особое место занимает финансовый рычаг.

109. Виды долгосрочных заемных источников финансирования

Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (в основные средства) включают затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и др. Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных (чистая прибыль и амортизационные отчисления), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов).

Источники заемных средств предприятия:

а) Долгосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты - это суммы задолженности предприятия банку по ссудам, полученным на срок более 1 года. Долгосрочные займы - это задолженность по полученным от других предприятий займам на срок более одного года.

д) Долгосрочная аренда основных фондов. Основные средства и наиболее стабильная часть оборотных средств финансируются за счет долгосрочного капитала, остальная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочного капитала.

При таком соотношении средства, вложенные во внеоборотные активы, а также в создание необходимых запасов, не могут неожиданно быть востребованы кредиторами и, таким образом, нарушить производственно-хозяйственную деятельность.

Лизинг - это форма долгосрочной аренды, связанная с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества.

Финансовый лизинг предусматривает выплату арендатором в течение периода действия контракта средств, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия контракта арендатор может вернуть объект лизинга арендодателю или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости.

Операционный лизинг заключается на срок, меньший амортизационного периода. Финансовый лизинг выступает в форме кредитования, а операционный схож с краткосрочной арендой и используется в прогрессивных отраслях.

Прямой финансовый лизинг предпочтителен, когда предприятие нуждается в переоснащении уже имеющегося технического потенциала (то есть когда надо заменить имеющиеся основные фонды). Лизинговая фирма при этой сделке обеспечивает полное 100%-ное финансирование приобретаемого имущества. Имущество поступает непосредственному пользователю, который рассчитывается за него в течение срока аренды.

В лизинговой сделке участвуют три стороны (рис.3.6): предприятие (поставщик основных фондов), лизинговая фирма (плательщик), арендатор (пользователь).