Вопрос108

Заемные источники финансирования компании.

Заемный капитал – это совокупность заемных средств, приносящих корпорации доход.

Определение величины заемного капитала и его структуры является необходимым этапом при решении ряда задач финансового менеджмента, наиболее распространенными из которых являются следующие:

- оценка финансовой независимости и платежеспособности корпорации;

- прогнозирование вероятного банкротства и оптимизации структуры капитала;

- расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала корпорации;

- определение приемлемого уровня финансового риска.

Важным моментом является анализ структуры заемного капитала. Положительным с точки зрения потенциальных инвесторов явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов, которые наряду с собственным капиталом формируют постоянный капитал.

Цена заемного капитала К_з находится как относительная величина, выраженная в процентах:

К_з= (Затраты по привлечению заемных средств x 100%)/ Сумма заемных средств,

Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. РСС* = 2/3* ЭР+ЭФР

Где, РСС* - рентабельность собственных средств на предприятиях использующих заемные средства;

ЭР – экономическая рентабельность;

ЭФР – эффект финансового рычага.

РСС = 2/3 * ЭР

РСС – рентабельность собственных средств предприятий не использующих заемные средства.

Рассмотрим первую составляющую эффекта финансового рычага: дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остается, к сожалению, только 2/3 (1- ставка налогообложения дохода), т.е.:

ДИФФЕРЕНЦИАЛ = 2/3 (ЭР-СРСП).

Вторая составляющая – плечо рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим два составляющих эффекта финансового рычага и получим: УРОВЕНЬ ЭФР = 2/3 (ЭР-СРСП)*ЗС/СС.

Эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП). Иными слоами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило. По крайней мере, для уплаты процентов за кредит. Нужно предостерегаться серьезной ошибки: СРСП, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора.

СРСП = ВСЕ ФАКТИЧЕСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ ИЗДЕРЖКИ ПО ВСЕМ КРЕДИТАМ ЗА АНАЛИЗИРУЕМЫЙ ПЕРИОД * 100% / ОБЩАЯ СУММА ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В АНАЛИЗИРУЕМОМ ПЕРИОДЕ.

Существует два важнейших правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом внимательно следить за состоянием дифференциала.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.