2.2. Норматив дисконтирования затрат

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый уровень ссудного процента. Рекомендуется применять так называемую минимально привлекательную ставку доходности. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом условий деятельности соответствующих предприятий и инвесторов. Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Наиболее часто при анализе эффективности применяют три варианта ставки: усредненный показатель доходности акций, существующие ставки по кредиту (средне- и долгосрочному), субъективные оценки, основанные на опыте руководства предприятия. При финансировании проекта за счет различных источников норма дисконта определяется как:

Е_ср= _i E_i (2.1)

где _i - доля i-го капитала; Е_i- ставка (доходность) i-го капитала.

Конкретные рекомендации по выбору Е_ср с учетом инфляции и риска приведены в п.2.3.

2.3 Учет риска вложения капиталов в величине норматива дисконтирования.

Даже в условиях стабильной экономики при развитых рыночных отношениях учет риска вложений является одним из важнейших элементов при определении экономической эффективности инвестиций.

Риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

Очевидно, что вложения капиталов, связанные с большим или меньшим риском получения ожидаемого эффекта в полном размере могут быть оправданы лишь в тех случаях, если расчетная норма доходности на вложенный капитал будет превышать аналогичный показатель при условии вложения капитала в менее рисковые мероприятия. И, наоборот, желание получить как можно более высокие дивиденды, связано с необходимостью вложения средств в мероприятия, характеризующиеся некоторой степенью риска.

Так, при оговоренных выше стабильных условиях, к менее рисковым мероприятиям может быть отнесено вложение капитала в государственные ценные бумаги с нормой дохода Е_o^' без учета инфляции.

Вложение средств в сооружение объекта, работающего по традиционной технологии, с точки зрения инвестора может быть целесообразным лишь в случае некоторого превышения ожидаемых доходов в сравнении с вариантом вложения капиталов в государственные ценные бумаги:

Е_о = Е_о^' + Е, (2.2)

где Е - расчетный прирост численного значения норматива дисконтирования, учитывающий возможное недополучение ожидаемого эффекта в полном размере.

При решении вопроса об инвестировании мероприятий, связанных с внедрением новой техники в сооружаемые объекты, численная величина Е очевидно должна возрасти в сравнении с вариантом традиционных, освоенных технических решений.

Источником риска может служить недостаточная определенность ожидаемой динамики стоимости сырья, материалов, топлива, включая транспорт, уровня цен и тарифов, стоимости строительства проектируемых объектов и т.д.

В качестве первого приближения, расчетные уровни риска (Е) при определении экономической эффективности инвестиций рекомендуется принимать в размере:

- для объектов с традиционными техническими решениями:

Е = 0.02 - 0.03

- тоже, для объектов, внедряющих новую технику:

Е = 0.03 - 0.1

При этом меньшая величина относится к случаю внедрения лишь отдельных элементов новой техники, большая величина - к случаю сооружения объекта нового типа.

При конкретном проектировании рекомендуется численные значения Е принимать вариантно, в целях проверки полученных результатов на устойчивость.

В условиях недостаточно стабильной экономики диапазон численных значений величины Е должен быть значительно расширен.