2 Вопрос
Теория независимости дивидендов (ирреливантности дивидендов, начисление дивидендов по остаточному принципу, теория ММ (теории Модельяни-Миллера), теория отсутствия значимости)
Основные положения богатства акционеров в большей степени зависит от эффективности инвестиционной политики и от пропорции распределения дохода м/у дивидендами и реинвестированной прибылью. Модельяни и миллер утверждают, что оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует, при этом они руководствовались следующих предпосылках:1. Существуют только совершенные рынки капитала, которые подразумевают бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансационных расходов (в первую очередь связаны с размещением и выпуском акций), рациональность поведения акционеров.2.новая эмиссия акций полностью размещается на рынке.3.отсутствуют налоги.
При одинаковой доходности деятельности акционерного общества и возможных инвестиций, оно с одинаковым успехом всю прибыль может направлять как на развитие производства, так и на выплату дивидендов.
….
Если доходность инвестиционного проекта превышает необходимый уровень рентабельности, акционеры предпочтут реинвестировать прибыль
Если ожидаемая прибыль от инвестиций находится на уровне необходимой, то для инвестора ни один из вариантов не является предпочтительным
Если ожидаемая прибыль от инвестиций не обеспечивает необходимый уровень рентабельности, акционеры предпочтут выплату дивидендов
Распределение прибыли при наличии инвестиционного проекта с необходимым уровнем рентабельности возможно тремя способами:1.реинвестирование всей чистой прибыли.2. направление всей прибыли на выплату дивидендов, при этом финансирование проекта за счет дополнительных источников 3.направление части прибыли на выплату дивидендов. Последовательность определения размера дивидендов:1.составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций.2 формируется структура источника финансирования проекта при условии максимально возможного использования ЧП на инвестиционные цели 3.оставшаяся часть прибыли выплачивается собственникам в виде дивидендов. Таким образом, выплата дивидендов производится лишь после того, как проанализированы все возможные эффективные направления реинвестирования прибыли и профинансированы все приемлемые инвестпроекты. Исходя из этого возможны 2 ситуации: 1.когда ЧП полностью направляется на накопления и дивиденды не выплачиваются2.когда дивиденды выплачиваются из всей прибыли.
2.теория существенности дивидендной политики (теория предпочтительности дивидендов) – автор Гордон. Основные положения: дивидендная политика существенна и влияет на богатство акционеров, основной принцип «синица в руках лучше чем журавль в небе», акционеры всегда предпочитают дивиденды с возможным доходом в будущем, которые увеличивают стоимость имущества и стоимость акции. Главный фактор- меньший риск. Выплаты дивидендов уменьшают неопределенность в отношении данного акционерного общества, а невыплата наоборот увеличивает эту неопределенность. На практике акционеры предпочитают дивиденды и считается что выплата свидетельствует об устойчивости предприятия на рынке. А также считается, что выплата дивидендов- это индикатор будущего состояния предприятия.
3.теория налоговой дифференциации (теория минимизации дивидендов, теория налоговых предпочтений) основные положения: минимизация налоговых выплат –при более высоких налогах на дивиденды, акционерные общества предпочитают выплачивать их в минимальном размере и наоборот. Сравнение налога на дивиденды обычно бывает с налогами на прирост капитала. В большинстве зарубежных стран в отношении дивидендов установлена более высокая ставка налога, чем на прирост капитала. Для России эта теория не характерна.
4.сигнальная теория дивидендов (теория сигнализирования, гипотеза информационного или сигнального содержания). основные положения: дивиденды- проводники информации, сигналы о состоянии акционерного общества и сигналы о намерениях его руководства. Однако, учитывая что дивиденды выплачиваются 1 раз в год, частота этих сигналов явно недостаточна для окружающей среды
5.теория клиентуры – соответствие дивидендной политики составу акционеров, ожиданием большинства акционеров. Т.о. в основе политики лежит состав акционеров и их желание.
Вывод: рассмотренные теории следует оценивать не с т.з. какая лучше, а с т.з. того какая из них и в какой ситуации будет наиболее эффективна у различных акционерных обществ.