4.09.2012

Введение в дисциплину

1. Понятие долгосрочной финансовой политики (ДФП)

2. Современное состояние ДФП

1 вопрос

Финансовая политика – совокупность мероприятий, направленных на мобилизацию финансовых ресурсов, их распределения и использования для выполнения задач функционирования организацией.

Финансовая политика - совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации использования финансов для достижения целей организации.

Т.о. взаимосвязь направления развития предприятия, построения механизма достижения целей, поставленных перед предприятием при помощи финансовых ресурсов, реализуется по средством финансовой политики.

Финансовая политика – составной элемент общей политики развития предприятия, которая включает производственную, кадровую, маркетинговую и инновационную политику.

Политика – действия, направленные на достижения целей, но решение любой задачи в рамках этого достижения связано с финансами, затратами, доходами, денежными потоками и реализацией любого решения требует финансового обеспечения.

Разработка и внедрение финансовой политики на предприятии позволяет более четко определить основные направления развития и сформировать инструменты управления финансами.

На многих предприятиях в отсутствии финансовой политики финансовые ресурсы расходуются на решение задач, противоречащих достижению поставленных перед предприятием целей.

Основа финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия как долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе. Выбор оптимальных механизмов управления и контроля для достижения целей и реализации задач.

При формировании финансовой политики все тактические задачи д/б согласованы со стратегическими целями.

Финансовая политика дает ответы на вопросы как оптимально сочетать стратегические и тактические цели предприятия , как в конкретных финансово-экономических условиях достигнуть поставленных целей, какие оптимальные механизмы выбрать, как оптимизировать финансовую структуру предприятия и т.д.

Только при разработанной финансовой политике с наименьшими затратами в кратчайшие сроки можно добиться поставленных целей. Разработка отдельных политик (налоговой, ценовой, кредитной), не согласованных друг с другом к положительным результатам не приведет.

Основная цель создания предприятия - обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем периоде и на перспективу. Эта цель выражена в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что невозможно без эффективного использования финансовых ресурсов и построения оптимальных финансовых решений как на самом предприятии, так и с контрагентами и государством.

Разработка финансовой политики подразумевает след.этапы:

1. Анализ

2. Обоснование целей и задач

3. Определение сроков действия

4. Конкретизация и детализация задач и периодов их выполнения

5. Распределение ответственности по конкретным задачам и целям, а затем реализация

6. Контроль

Для реализации стратегических целей предприятию необходимо решать многочисленные тактические задачи, которые в результате должны переходить к выполнению стратегических целей.

Финансовая политика при этом определяется как оперативные действия, направленные на достижение того или иного этапа финансовой стратегии в текущем периоде, т.е. финансовая тактика связана с решением локальных задач.

Разработка финансовой политики – всегда поиск баланса оптимального на данный момент соотношения нескольких направлений развития и выбор наиболее эффективных методов и механизмов их достижения.

Внешние факторы оказывают значительное влияние на приоритетность целей предприятия. Финансовая политика предприятия должна корректироваться в зависимости от внешних и внутренних факторов.

11.09.12

Субъекты финансовой политики. Классификация субъектов зависит от организационно-правовой формы хоз.субъекта. сферы деятельности, а также масштабов предприятия. Субъектами управления на малых предприятиях могут выступать руководитель и бухгалтер, т.к. малый бизнес не предполагает глубокого разделения управленческих решений. Иногда для корректировки направления развития могут привлекаться эксперты и консультанты. На средних предприятиях финансовую деятельность осуществляют: бухгалтерия, планово-экономический отдел в рамках текущей деятельности, серьезные финансовые решения, а именно инвестирование, планирование принимает генеральная дирекция (менеджеры и собственники). На крупных предприятиях существует расширенная организационная структура и кадровой состав, достаточно четко дифференцированы полномочия и центр ответственности. Структурные подразделения:

Информационнные органы: Юридическая служба, Бухгалтерия, Налоговые службы (м/б)

Финансовые органы: казначейский отдел, отдел управления ц.б., отдел планирования и бюджетирования

Контрольный орган: внутренние ревизии, аудиторские проверки

Как правило, на крупных предприятиях руководит процессом формирования финансов и финансовых отношений финансовый директор во взаимодействии с собственником и генеральным директором.

На крупных предприятиях формирование ФП м/б централизованной и децентрализованной.

Объекты управления имеют след.направления:

1. Управление капиталом: определение общей потребности в капитале, оптимизация структуры капитала, минимизация цены капитала (имеется в виду привлеченного капитала), обеспечение эффективного использования капитала.

2. Дивидендная политика: определение оптимальных пропорций м/у текущем потреблением прибылей и ее капитализацией

3. Управление активами: определение потребности в активах, оптимизация состава активов с позиции их эффективного использования, обеспечение ликвидности активов, ускорение цикла оборотов активов, выбор эффективных форм и источников финансирования.

4. Управление текущими издержками: минимизация издержек, нормирование затрат, оптимизация соотношения постоянных и переменных издержек

5. Управление денежными потоками по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности: формирование исходящих и входящих потоков денежных средств, их синхронизация по объему и времени, эффективное использование остатка временно свободных денежных средств.

Все управленческие решения принимаются в рамках финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент- наука и область практической деятельности, связанная с принятием управленческих решений, направленные на эффективное управление финансовой и инвестиционной деятельности компанией, т.е. система отношений, возникающих по поводу привлечения (финансовая деятельность), распределения и размещения финансовых ресурсов (инвестиционная деятельность).

Эффективный финансовый менеджмент формируется там, где реализуется комплексное управление рыночной, инвестиционной, финансовой и операционной деятельностью.

Основная цель деятельности предприятия – является увеличение капитала, вложенного владельцем, т.е. прирост стоимости бизнеса, а значит увеличение благосостояния владельца и роль финансового менеджмента – создание стоимости предприятия (не следует полагать, что получение прибыли – это основная цель деятельности организации).

Финансовый менеджер – посредник м/у организацией и финансовыми рынками, а также м/у организацией и рынками реального капитала. Решает 2 основные проблемы в долгосрочном и краткосрочном периодах. 1)- определяет направление реального и финансового инвестирования; 2)- совершает оценку и выбор источников финансирования инвестиций. Поскольку целью деятельности организации является увеличение благосостояния участника за счет создания стоимости, то инвестиционные решения д/б такими, чтобы ценность вложения всех видов превышала затраты на их финансирование. В настоящее время принято подразделять управленческие решения в рамках финансового менеджмента на краткосрочную и долгосрочную ФП. В отличии от б.у., где различия м/у краткосрочным и долгосрочным периодом заключается в продолжительности временного периода, в финансовом менеджменте эти различия лежат в области обеспечения функций финансов. С позиции финансового менеджмента долгосрочный период начинается тогда, когда возникает необходимость введения дополнительных экономических ресурсов для чего потребуются в свою очередь дополнительные финансовые ресурсы.

До тех пор, пока деятельность предприятия не требует введения новых ресурсов, период можно назвать краткосрочным.

Из вышесказанного следует, если основной целью функционирования организацией считать прирост стоимости бизнеса, на основе качественного управления, то в краткосрочном периоде основным показателем оценки результативности деятельности будет прибыль, а в долгосрочном- стоимость бизнеса.

Основные направления финансовых решений в области долгосрочной финансовой политики: управление внеоборотными активами, управление долгосрочным финансированием, формирование оптимальной структуры капитала, разработка дивидендной политики, разработка финансовой стратегии, управление рисками и оценка стоимости бизнеса.(в курсаче д/б рассмотрены все эти направления).

Функции финансово-экономических служб:

1. Общий финансовый анализ компании и анализ отдельных аспектов деятельности (например, прибыльность клиента)

2. Финансовый контролинг: учет, анализ, планирование и организация бизнес-процессов, стратегическое и текущее планирование и бюджетирование, разработка бизнес-плана, контроль за выполнением этих планов.

3. Участие в управлении рыночной деятельностью в рамках обеспечения ее эффективности, выработка маркетинговой стратегии, совместные решения стратегических задач

4. Управление инвестиционной деятельностью, определение эффективных направлений инвестирования в реальные и финансовые активы, подготовка ТЭО проектов, распределение средств м/у подразделениями и компаниями

5. Участие в управлении операционной деятельностью в рамках обеспечения ее рентабельности, управление расходами, управление оборотными активами (контроль над запасами дебит.задолженностью и т.д.), участие в реинженеринге бизнес-процессов

6. Казначейская функция (текущее управление денежными потоками, в рамках которого осуществляется финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков в целях обеспечения платежеспособности организации и ликвидации кассовых разрывов

7. Управление финансовой деятельностью в целях обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании, исследование финансовых рынков, оптимизация структуры финансирования организации

8. Управленческий учет и подготовка управленческой отчетности

9. Подготовка бухгалтерской и налоговой отчетности и консолидированной отчетности и разработка бух.и налоговой политики

10. Налоговое планирование

11. Управление рисками

12. Реструктуризация компании оптимизация ее финансовой структуры и т.д.

Информационное обеспечение финансовой политики

Можно подразделить на 2 крупные категории, формируемые из внешних и внутренних источников.

система показателей информационного обеспечения, формируемая из внешних источников:

1. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны (темпы роста ВВП, денежные доходы населения, индекс инфляции)

2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка (виды основных фондовых инструментов- акции и облигации на фондовой бирже, котируемые цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов, кредитные ставки коммерческих банков, депозитные ставки, официальные курсы отдельных валют)

3. Показатели, характеризующие деятельность конкурентов и контрагентов

4. Нормативно-регулирующие показатели (нормативно-правовые акты, принимаемые органами госуправления)

система показателей информационного обеспечения, формируемая из внутренних источников:

1. Первичная информация (форма бух.отчетности, а также оперативный, фин.,управленч.учет))

2. Информация, полученная при финансовом анализе.

Концепция управления стоимостью в рамках ДФП

1. Суть концепции управления

2. Классификация источников и форм долгосрочного финансирования деятельностью предприятия

3. Политика управления структуры капитала и финансовый рычаг

1 Вопрос

Суть концепции управления см.лекции стоимость бизнеса и оценка управления.

2 Вопрос

Любые решения долгосрочного финансового характера всегда принимаются в 3 этапа:

1. Выявляются потребности в финансировании

2. Определяются возможности в мобилизации источников финансирования

3. Выбираются наиболее оптимальные источники финансирования

Источники финансирования представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством и финансированию прочих доходов.

Система финансирования вкл.источники финансирования и организационные формы финансирования. Классификация источников финансирования разнообразна:

1. По отношениям собственности: собственные и заемные

2. По видам собственников: государственные ресурсы, средства юр.и физ.лиц, а также зарубежные источники

3. По временным характеристикам различают краткосрочные, долгосрочные и бессрочные источники финансирования

Классификация организационных форм финансирования:

1. Самофинансирование (нераспределенная прибыль, АО, резервный капитал, добавочный капитал)

2. Акционерное или долевое финансирование ( участие в УК, покупка акций и т.д.)

3. Заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг, факторинг и т.д.)

4. Бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из бюджетов разных уровней, ассигнования из бюджета на безвозмездной основе и целевые федеральные инвестиционные программы)

5. Особые формы финансирования (венчурное финансирование (новых инновационных проектов) и финансирование с привлечением иностранного капитала)

Первоначальный источник финансирования любого предприятия – УК, который образуется из вкладов учредителей. Конкретные способы образования УК зависит т организационно-правовой формы предприятия. Складочный капитал- совокупность в денежной форме вкладов участников полного товарищества или товарищества на вере. УК – совокупность вкладов (долей или акций по номинальной стоимости) учредителей в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Уставный фонд формируемый МУП и ГУП –совокупность выделенных организациям государственными или муниципальными органами активов (как оборотных, так и необоротных). Паевой фонд – совокупность имущественных паевых взносов участников производственного кооператива для совместного ведения хозяйственной деятельности. Существует понятие минимальная величина УК на день регистрации. Для обществ ограниченной ответственности и … для ООО- 100 МРОТ, ОАО- 1000 МРОТ.

Чистые активы- активы, непосредственно используемые в основной деятельности и приносящие доход. Это разница активов предприятия, принимаемых к расчетов и суммы обязательств, принимаемых к расчету. Порядок расчета суммы ЧА утвержден приказом Министерства Минфина №71 от 1996. И других нормативно-законодательных актов. В соответствии с ГК РФ ст.66 при создании предприятия вкладами в УК м/б:

1. ДС в руб.и иностранной валюте (оценивается по официальному курсу, действующему на момент взноса)

2. Различные виды имущества (здания, сооружения)

3. НА (исключительные права на изобретения, промышленные образцы, полезные модели, а также компьютерные программы, базы данных, товарные знаки , деловая репутация)

НА оцениваются в соответствии с законодательством. Производственный запас - стоимость сырья, материалов и др.материальные ценности, которые относятся к об.активам. и иное имущество, имеющее денежную оценку.

Самое сложное- оценка НА.

Кроме того законодательство регулирует изменение УК- либо уменьшение, либо увеличение. Уменьшение реализуется 1 из 2 способов:

1. Уменьшение номинальной стоимости акций

2. Приобретением и погашением части акций

Решение об увеличении УК принимается общим собранием акционеров или советом директоров, если такое право ему предоставлено уставом или решением общего собрания. Это происходит либо при увеличении номинальной стоимости акций, либо при размещении дополнительной объявленной эмиссии акций.

Однако для развития бизнеса недостаточно обладанием первоначальным капиталом, поэтому задача финансового менеджера аккумулировать доступные источники финансовых ресурсов для формирования необходимых инвестиций как долгосрочного, так и краткосрочного характера, а также выполнения всех финансовых обязательств, обеспечение потребностей социального характера и финансирования прочих нужд. Форма собственности существенно влияет на способы мобилизации и на использование финансовых ресурсов.

Источники финансирования предприятия:

-долгосрочный характер (собственные источники, заемные). Собственные:

1) резервы на купленные предприятия (нераспредел.прибыль, АО, резервный капитал)

2)дополнительная эмиссия акций обыкновенных и привилегированных

3) эмиссия депозитарных расписок

4) добавочный капитал

5)средства, поступающие в порядке перераспределения (страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и прочие поступления)

Заемные средства:

1. банковские кредиты (полученные в РФ и за рубежом)

2. эмиссия облигаций корпоративные

3. займы других организаций

4. лизинг

5. бюджетные кредиты

6. факторинг

7. ипотечное кредитование и т.д.

-краткосрочный характер:

1) краткосрочные кредиты и займы

2) Кредиторская задолженность и пр.

……

….Позволяющие получить дополнительную прибыль на СК. Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле: (1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК

(1-n)(ЭР-СП)- дифференциал

n-ставка налога на прибыль

ЭР- экономическая рентабельность активов

СП- средняя процентная ставка по кредиту

ЗК- заемный капитал

СК- собственный капитал

ЗК/СК – плечо рычага

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу СК

3 основные составляющие формулы расчета:

1. налоговый корректор, который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль установлена законодательно. Вместе с тем управление финансовым рычагом налоговый корректор м/б использован в следующем случае:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли

в) если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения.

2) дифференциал финансового рычага характеризуется разницей м/у коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового рычага- главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемый активами предприятия превышает средний размер процента за используемый кредит, вкл.не только прямую ставку, но и другие расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию. Чем > положительное значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя, он требует постоянного мониторинга в процессе управления

3) коэффициент финансового рычага (плечо), который характеризует сумму ЗК, используемого предприятием в расчете на единицу СК. Названные составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага. Однако, на практике не существует единых рецептов эффективного соотношения СК и ЗК не только для однотипных предприятий, но даже для 1 предприятия на разных стадиях жизненного цикла при различной конъюнктуре товарных и финансовых рынков.

Основные факторы, позволяющие целенаправленно формировать структуру капитала:

1. отраслевые особенности деятельности предприятия

2. стадии жизненного цикла предприятия

3. конъюнктура товарного рынка. Чем стабильнее конъюнктура рынка и, следовательно, стабильнее спрос на продукцию, тем безопаснее использовать ЗК и наоборот

4. уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении данного показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и расширяет потенциал возможного использования ЗК. Однако в практических условиях этот потенциал часто не востребован, т.к. при высоком уровне рентабельности предприятие удовлетворяет высокую потребность в капитале более высоким уровнем капитализации полученной прибыли.

…..Рост прибыли предприятия обеспечивают финансовые…рычаги.

6.уровень налогообложения прибыли

7) финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия –неприятие высоких уровней риска формирует консервативный подход собственников финансирования развития предприятия, у которых основу составляет СК. И наоборот, стремление получить больший доход, не взирая на риск формирует агрессивный подход к финансированию, при котором заемный капитал используется максимально, но растут риски

8) уровень концентрации СК-для того, чтобы сохранить финансовый контроль, собственники не привлекают дополнительный капитал из внешних источников даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки и т.д.

25.09.2012

Основные методы оценки рыночной стоимости бизнеса

1.Сравнительный подход (см.те лекции)

2.Затратный подход (см.лекции)

3.Доходный подход