2 Метод определения доходности (отраслевой)

Все параметры доходности определяются по всем страховым компаниям.

1. Показатель β называют рычагом (рассчитывается на первом этапе)

Формула: βбез= βио/[1+(1-N)*Кдол]

β ио – среднеотраслевой коэффициент β (рычаговый)

N – ставка налога на прибыль

Кдол – среднеотраслевой коэф. долга на собственный капитал (заемного к собственному)

2. На втором этапе по отрасли или по группе страховых компаний рассчитывается безрычаговый коэффициент β по отрасли

β s = βбезриск*[(1-N)*Кдс]

по российским компаниям Кдс изменяется от 0,3-7,2, в среднем 3,6

Страховая деятельность основана на следующих принципах:

1. Эквивалентности – отражает необходимость в процессе страхования обеспечить равновесие между доходами и расходами, выплаты по страховым случаям покрываются из взносов страхователей. Означает сбалансированность полученных страховых премий и суммы ущербов. Этот принцип существует, однако противоречит концепции управления стоимостью (доходы должны превышать расходы, чтобы обеспечивалась требуемая доходность)

2. Случайности – страхуются только случайные события

3. Принцип замкнутой раскладки ущерба – ущерб распределяется по определенной территории, касается определенных лиц

4. Принцип выравнивания ущербов в пространстве и во времени

Особенности страхования при формировании концепции стоимости:

1. Страховые компании не имеют четко выраженных реинвестиционных ресурсов

2. Страховые компании имеют сложности с оценкой долга

3. Высокая степень регулирования (минимальный размер уставного капитала был 30 млн. руб. стал 120 млн.руб.), если перестрахованием, то 480 млн.

Коэффициент выплат в российских компаниях – 50-70%.

4. Обоснование стоимоости страховой компании на основе модели дисконтирования денежных ПоТоков

Существует 3 модели:

1. Модель дисконтирования дивидендов страховой компании (стоимость акции определяется на основе приведенной стоимости ожидаемых дивидендов)

S=

DPSt – выплаченные дивиденды в t периоде

При определении стоимости обычно выделяются 2 периода:

• Прогнозный – рассчитывается все показатели (и дивиденды)

Формула Гордона, Коупленг

• Постпрогнозный

Модель денежных потоков на акции значительно сложнее, так как требует значительных расходов страховой компании на инвестиции и прежде все го на обучение страховых агентов. В России расходы на обучение распределяются в том периоде, в котором они произведены и поэтому расходы не отражают реальных денежных потоков.

Модель избыточного дохода – в этой модели стоимость страховой компании выражается в виде суммы капитала, вложенного в страховую компанию к настоящему времени и приведенной стоимости избыточных доходов в денежном выражении, которая страховая компания ожидает получить в будущем. Страховая компания должна зарабатывать на инвестиционных доходах, которые превышают среднесрочные показатели, в противном случи рыночная стоимость собственного капитала будет падать.

Избыточные доходы определяются по соотношению: доходность собственного капитала – стоимось привлеченного собственного капитала / инвестированный акционерный капитал

Пример: страховая компания в 2010 году имела доходность

ROE = 30,86%

Собственный кпаитал 179,97 млн.руб.

β=1,15 – коэффициент

Dв=5% - бесрисковая ставка

Dк=9% - прогнозируемая доходность рынка ЦБ

Ц=5+1,15(9-5)=9,6%

В начале производится оценка балансовой стоимости и расчет собственного капитала на 5 лет.

Показатели	1	2	3	4	5
Доходность собственного капитала	25	25	25	25	25
Чистая прибыль (млн.руб.)	4499	5495	6495	…	…
Коэф дивидендов	19,37	19,37	19,37	…	…
Выпл див (1*3)	871	1047
Нераспределенная прибыль (2-4)	3627	4359
Начальная балансовая стомиость капитала	….	….	…
Стоимость привлеченного собственного капитала	9,6	9,6
Стоимость собственного капитала	1727	207598
Коэф. дисконтирования	1,096

Расчет приведенной прогнозируемой стоимости:

Показатель	1	2	3	4	5
Чистая прибыль	4499	5406	…	…	…
Стоимость собственного капитала (объем)	1727	2076
Избыточный доход собственного капитала (млн.руб.)	2772	3330
Коэф. дисконтирования	1,096	1,21
Приведенная стоимость	2523	2772

Приведенная стоимость определяется по формуле Гордона:

9378*1,05=9847

(9847-6565*0,054)/0,094-0,05=83557