Тема 7: Инвестиционные ресурсы предприятия

1. Сущность и виды инвестиций

2. Методы оценки эффективности инвестиций

- 1 -

Инвестирование - это процесс преобразования части дохода (сбережений) в объекты производственной и непроизводственной сфер экономики. Инвестирование может осуществляться с использованием финансовых ресурсов и без их использования. В соответствии с этим имеют место такие виды инвестирования: прямое, косвенное и самофинансирование.

В настоящее время в качестве инвестиций могут выступать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, облигации и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (технологии, машины оборудование, здания, сооружения), интеллектуальная собственность («ноу-хау», авторские права, лицензии, торговые марки), кредиты, другое имущество или имущественные права, права пользования землей или иными природными ресурсами и т. д.

По степени охвата выделяются внутренние (вложения в экономику данной страны) и внешние инвестиции (вложения в различные сферы деятельности за пределами страны).

По направлениям вложений инвестиции делятся на финансовые, реальные и интеллектуальные. Финансовые инвестиции - это вложения в банковские депозиты, акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные государством или частными компаниями. Вторую группу (реальные инвестиции) составляют вложения капитала государством или фирмой в производство и на прирост материально- производственных запасов. К третьей группе инвестиций (интеллектуальные) относится подготовка специалистов в научных и учебных организациях и учреждениях, передача опыта, лицензии и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Наибольшее практическое значение в развитии промышленности Украины имеют реальные инвестиции - долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства как внутри страны, так и за рубежом с целью получения прибыли, в том числе создание новых капитальных благ или прибавление капитала к существующим капитальным благам.

По степени проникновения инвестора на предприятие различают прямые (с правом участия в управлении предприятием) и портфельные (без права участия в управлении) инвестиции. По критерию участия в образовании капитала выделяются капиталообразующие и некапиталообразующие инвестиции. По динамике изменения органическое строения капитала имеют место фондоемкие и нефондоемкие инвестиции.

По экономическим стимулам субъектов выделяются коммерческие (целью инвестирования является получение прибыли) и некоммерческие (направленные на достижение социальных и экологических результатов) инвестиции. Если цели реализуются в краткосрочном периоде - имеют место тактические инвестиции в долгосрочном - стратегические инвестиции.

В зависимости от состава участников инвестирования различают такие направления:

• государственное инвестирование, осуществляемое центральными и региональными органами власти и управления, государственными предприятиями и учреждениями;

• иностранное инвестирование, осуществляемое иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

• инвестирование, осуществляемое гражданами, негосударственными предприятиями и организациями, союзами и товариществами, а также другими юридическими лицами негосударственной формы собственности;

• совместное инвестирование, осуществляемое гражданами Украины и иностранных государств, юридическими лицами и государствами.

• 2 -

В экономических измерениях сопоставление разновременных де­нежных потоков выполняется путем дисконтирования — процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к еди­ному моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении теку­щего аналога денежных средств, выплачиваемых и/или получаемых в различные моменты времени в будущем:

Денежная сумма текущего момента оценивается выше, чем равная ей сумма в будущем. Действительно в условиях высоких темпов инфляции это положение является бесспор­ным. Однако если предположить, что инфляция отсутствует, то и в этой ситуации результат экономической деятельности, выраженный в стоимостной форме, т. е. в форме дохода представляется как некая сум­ма «сегодняшнего дня», эквивалентная будущим доходам. В соответ­ствии с этим будущие доходы пересчитываются к текущему моменту путем умножения на дисконтирующий множитель q, меньший едини­цы, показывающий, во сколько раз ценность одной денежной едини­цы, получаемой через год, меньше ценности этой единицы в текущий момент. При этом множитель q, как правило, определяется выражени­ем q = 1 / (1 + R), где R — ставка дисконтирования. С помощью проце­дуры обратной дисконтированию, можно определить будущую сумму, эквивалентную сегодняшней. При этом сегодняшняя сумма умножа­ется на коэффициент 1/q=(1 + R).

Поскольку в основе дисконтирования лежат расчетные процедуры, связанные с расчетной ставкой, используемой на рынке капитала, целесообразно охарактеризовать сущность процентов.

Под процентами понимается сумма доходов от представления фи­нансовых средств в долг в любой форме (выдача займа; продажа товара в кредит; перемещение денег на депозитный счет; размещение денег на депозитном счете; зачисление векселей; купля сберегательного сертификата или векселя).

При заключении финансового соглашения кредита стороны договариваются о размере процентной ставки, определяемой как отношение суммы процентных денег, вып­лачиваемых за фиксированный отрезок времени, к величине кредита. Временной интервал, к которому относится данная процентная ставка, называется периодом начисления. Это может быть год, полугодие, квартал, месяц и день. В финансовом анализе данная ставка используется как измеритель степени доходности коммерческой операции.

Проценты могут:

• выплачиваться по мере их начисления;

• присоединяться к сумме основного долга (капитализация процентов).

Процесс присоединения процентов к сумме основного долга называют наращиванием суммы или ее возрастанием.

Существует два основных способа начисления процентов — про­стых и сложных процентов. Отличие в способах состоит в выборе ис­ходной базы для начисления процентов. Простые проценты начисляются на основе постоянной базы, сложные проценты - на основе сменной базы.

Простой процент — это способ начисления процентов только на на­чальную инвестируемую сумму денежных средств. При таком способе начальная сумма денежных средств (PV - present value) за определен­ный период времени, в течение которого Т раз начисляются проценты, возрастает до величины FV (future value — будущая стоимость).

Под наращиваемой суммой понимают начальную сумму с начисленными процентами до конца срока. Наращиваемая сумма определяется как начальная сумма, которая умноженная на множитель наращивания.

Для записи формулы простых процентов примем обозначения: І - проценты за весь срок займа; Р - начальная сумма долга; S - наращенная сумма или сумма на конец срока; i - ставка наращивания; n - срок займа. Начисленные за весь срок проценты составят

I= Рпі

Наращенная сумма находится как: S=P+I=P(1+n*i)

Данную формулу называют формулой наращивания по простым процентам или формулой простых процентов.

Множитель называют множителем наращивания простых процентов.

Так, при займе в 700 тыс. гривен сроком на четыре года под двадцать процентов годовых, проценты за весь срок займа будут составлять 560 тыс. гривен. А наращенная сумма будет составлять 1260 тыс. гривен.

К практике наращивания суммы капитала по простым процентам прибегают в случае краткосрочных займов (до одного года) или если проценты не присоединяются к сумме долга, а периодически выплачиваются кредитору.

Если заем длится менее года, общий срок займа выражают в виде дроби: n=t/K, где t – количество дней займа, К –количество дней в году (база времени).

Например, выдан заем в размере 1 млн грн с 20 января по 5 октября включительно под 18% годовых. S=1000000 (1+258/365 *0.8)=1127232.88.

Многоразовое последовательное повторение наращивания по простым процентам в пределах заданного общего срока носит название «реинвестирование». Тогда: S=P(1+n*i)^m

Например, 100 тыс грн 1 марта были размещены на месячном депозите под 20% годовых. Какой будет нарощенная сумма, если операция повторится 3 раза?

S=100(1+30/365 *0.2)³ = 105.084

Краткосрочные показатели иногда погашаются с помощью последовательности частичных платежей. В этом случае S=d – k =P(1+n*i)-Rj(1+tj*i)

Где S- остаток долга на конец периода, d- нарощенная сумма долга, k- нарощенная сумма платежей, Rj- сумма частичного платежа, n- общий срок займа, tj- интервал времени с момента платежа до конца срока займа.

Например, обязательство, датированное 10 августа 2001 года, должно было быть погашено 10 июня 2002 г. Заем в размере 1,5 млн грн выдан под 20% годовых. В счет погашения задолженности 10 декабря 2002 г поступило 800 тыс грн. Остаток долга на конец года составит: S= 1.5(1+10/12 *0.2)-0.8(1+6/12 *0.2)=0.87

При потребительском кредите проценты начисляются, как правило, на всю сумму кредита и присоединяются к основной сумме долга уже в момент открытия кредита. Такой метод называется разовым начислением процентов. Погашение долга с процентами осуществляется по частям в течение всего срока кредита. При этом нарощенная сумма долга составит: S=P(1+n*i). А размер одноразового платежа для погашения составит R=S/mn, где n- срок кредита в годах, m – количество платежей в году. Например, кредит для покупки товара на сумму 1 млн грн открыт на 3 года, процентная ставка 15%, выплаты осуществляются каждый месяц. S=1(1+3*0.15)=1.45 R=1450/3*12=40.278

Задача, обратная наращиванию, носит название дисконтирования: P=S/1+n*i. Дробь 1/1+n*i называют дисконтным множителем.

При средне- и долгосрочных кредитных операциях, если проценты не выплачиваются после их начисления сразу, а присоединяются к сумме долга, используют сложные проценты. При этом нарощенная сумма на конец года составит S=P*(1+i)ⁿ

Проценты, начисленные за данный период: I=S-P=P[(1+i)ⁿ-1]

Для промежуточного года проценты равны: I_t=S_t-1*i=P*(1+i)^t-1*i

Методика оценки инвестиционных проектов предусматривает определение их общей (абсолютной) и сравнительной экономической эффективности.

Абсолютная эффективность показывает величину отдачи инвестиций и рассчитывается путем сопоставления величины экономического эффекта с величиной затрат. Абсолютную эффективность можно рассчитать с помощью показателей:

1. Коэффициент экономической эффективности капитальных затрат: Е=П / К, где П – прирост прибыли предприятия, К – общая сумма производственных инвестиций.

2. Срок окупаемости: Т=1 / Е

Показателями сравнительной эффективности являются:

1. минимум приведенных затрат: З=С+Е*К, где С – себестоимость годового выпуска продукции.

2. срок окупаемости дополнительных инвестиций: Т=(К2-К1) / (С1-С2), где К- сумма капиталовложений по 1 и 2 варианту; С – себестоимость годового выпуска продукции.

Приведение инвестиций к определенному году осуществляют с помощью коэффициента приведения капвложений: а=(1+R)^t. Если капвложения осуществляются до расчетного года, они приводятся к нему с помощью формулы: К=Кt * a. Если после К=Кt / a.