4. Рынок ценных бумаг и показатель q Тобина.
Из курса экономической теории известны основные причины нестабильности (изменчивости) инвестиционного спроса (длительность службы основного капитала, нерегулярность инноваций и т.д.). Однако Кейнс утверждал, что решающую роль в процессе принятия решений инвесторами играют настроения (ожидания) инвесторов (оптимизм и пессимизм). Эти настроения в свою очередь зависят и от состояния рынка капитала (рынков ценных бумаг), который характеризуется нестабильностью.
Нестабильность рынка капитала обусловливает быструю смену настроений (ожиданий) инвесторов, а следовательно, становится главной причиной усиления нестабильности (изменчивости) инвестиций в настоящее время.
Вслед за Кейнсом многие экономисты признают связь между колебаниями объема (реальных) инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг.
Как известно, фирмы имеют большую привлекательность для потенциальных акционеров, когда они располагают возможностями для осуществления выгодных инвестиций. Наличие стимулов к инвестированию отражают рыночные цены (курсовая стоимость) акций.
Джеймс Тобин (лауреат Нобелевской премии, последователь Кейнса) предположил, что
фирмы принимают решение об инвестировании на основе следующего соотношения, которое называется «показатель q Тобина»:
q
=
рыночная
стоимость установленного капитала
восстановительная стоимость капитала
Числитель представляет собой стоимость капитальных активов, складывающуюся на рынке ценных бумаг.
Знаменатель – цену капитальных благ, по которой они могли бы быть приобретены в настоящее время.
Тобин полагал, что объем чистых реальных инвестиций (увеличивающих запас капитала) должен зависеть от значения q:
Если q > 1, то это означает, что рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал оптимистично, т.е. в сумму большую, чем стоимость его замещения Фирмы будут наращивать (реальные) инвестиции.
Если q < 1, то рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал пессимистично, в сумму меньшую, чем стоимость его замещения. Фирмы не только не будут наращивать капитал, но и не будут возмещать капитал по мере его выбытия.
При q = 1 будут осуществляться только возмещающие инвестиции.
Значение показателя q Тобина:
1. Отражает как ожидаемую (будущую) прибыльность активов, так и их сегодняшнюю прибыльность.
2. Позволяет интерпретировать роль рынка ценных бумаг в экономике:
Предположим, что наблюдается снижение курса акций. Поскольку издержки на возмещение капитала остаются достаточно стабильными, это ведет к уменьшению значения q Тобина, что порождает пессимизм инвесторов относительно сегодняшней или будущей прибыльности капитала. Следовательно, реальные инвестиции будут сокращаться, что приведет к сокращению совокупного спроса и дохода. И наоборот.
q оптимизм инвесторов I AD Y
q пессимизм инвесторов I AD Y
3. Теория q Тобина дает основание полагать, что колебания рынка ценных бумаг тесно связаны с колебаниями выпуска (дохода ) и занятости
состояние рынка ценных бумаг является одним из индикаторов экономической активности.