16. Трехфакторная модель Фама-Френча

Акции малых фирм и компаний с высоким отношением балансовой к рыночной стоимости, отличаются доходностью выше средней…

r - r_f = b_рынок (r_{рыночн. фактор}) + b_размер (r_{фактор размера}) + b_{баланс./ рыночн. стоимость}(r_{фактор баланс./ рыночн. стоимости})

эта разновидность оценки получила широкую известность под названием трехфакторная модель Фамы-Френча

Пример: действие 1: определение ключевых факторов

Фама и Френч выделили три фактора от которых по всей

видимости зависит величина ожидаемой доходности…

Определение доходности по каждому из факторов
Фактор	Единица измерения	%
Рынок	Доходность рыночного индекса минус безрисковая процентная ставка	5,2
Размер компании	Доходность акций малых фирм минус доходность акций крупных фирм	3,2
Балансовая/рыночная стоимость	Доходность акций с высоким отношением балансовой к рыночной минус доходность акций с низким отношением балансовой к рыночной стоимости	5,4

действие 2: оценка премии за риск, сопряженный с каждым фактором

Фама и Френч обнаружили, что в период с 1963 по 1994 годы:

• Доходность, связанная с рыночным фактором составила в

среднем около 5,2% в год;

• Разница в доходности между акциями малых и крупных по уровню капитализации фирм примерно 3,2% в год;

• Разница в годовой доходности между акциями с высоким и низким соотношением балансовая/рыночная стоимость в среднем 5,4%.

В трехфакторной модели Фамы-Френча ожидаемая доходность любой акции зависит от ее чувствительности к трем факторам:

• Доходность рыночного портфеля за вычетом безрисковой процентной ставки

• Разница в доходности между акциями малых и крупных компаний

• Разница в доходности акций с высоким и низким отношением балансовой к рыночной стоимости

У каждой из описанных моделей соотношения риска и доходности есть свои

приверженцы. Однако все экономисты единодушно поддерживают две

основные идеи:

• Инвесторы требуют дополнительную ожидаемую доходность за принимаемый ими риск

По - видимому инвесторов заботит главным образом тот риск, от которого они не в состоянии избавится посредством диверсификации

17. Модель Бара

Модель ВАRRА основана на работе Барра Розенберга, специалиста по эконометрике университета Беркли в США. Он отобрал 68 факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг фирмы, а, следовательно, и на принятие решений в сфере управления рыночной стоимостью.

Среди этих факторов есть как очевидные, такие как ожидаемый темп прироста ВВП, инфляция, процентные ставки, цены на нефть, так и совершенно неожиданные: общепризнанный прогноз относительно роста доходов фирмы, изменчивость ее доходов в прошлом, число аналитиков по ценным бумагам, обрабатывающих данные по акциям фирмы и т.д. Можно предположить, что это не законченный список факторов, образующих рыночную стоимость.

И хотя модель ВАRRА широко применяется за рубежом и дает хорошие результаты, модель имеет существенный недостаток - она использует в основном факторы, находящиеся во внешней среде непрямого влияния предприятия, и, следовательно, находящиеся вне сферы управления предприятием. Фирма обладает низкими возможностями влиять на состояние названных параметров, а значит и целенаправленно воздействовать на них, то есть осуществлять процесс управления;