2. Измерение риска присущему инвестиционным портфелям

Характеристика ситуации, имеющей неопределенность исхода, при обязательном наличии неблагоприятных последствий. В финансовых кругах риск — обозначает потенциально нежелательное воздействие на актив или его характеристики, которое может явиться результатом некоторого прошлого, настоящего или будущего события.

Пять типов портфелей

1. портфель казначейских билетов (краткосрочных векселей), долговых ценных бумаг правительства США со сроком погашения менее 1 года;

2. портфель долгосрочных облигаций правительства США;

   1. портфель долгосрочных корпоративных облигаций;

3. составной фондовый индекс Standard and Poor (S & P 500), который представляет портфель обыкновенных акций 500 крупных фирм

4. портфель обыкновенных акций малых фирм

3. Стандартные измерители риска , сигма, дисперсия

Стандартными статистическими показателями разброса исходов служат дисперсия и среднее квадратическое отклонение Дисперсия рыночной доходности представляет собой ожидаемое отклонение от ожидаемой доходности, возведенное в квадрат

Дисперсия (r_m) = ожидаемое значение (r_m – r_m )²

r _m ^- фактическая доходность, r_m - ожидаемая доходность

Среднее квадратическое отклонение (s) =

σ² - дисперсия

Пример Подбрасываниемонет игра

Ставка (инвестиции) – 100 $

За каждого выпавшего «орла» - плюс 20%, за «решку» - минус 10%

Возможны четыре исхода этой игры:

1. «орел» + «орел» : выигрыш 40%;

2. «орел» + «решка» : выигрыш 10%;

3. «решка» + «орел» : выигрыш 10%;

4. «решка» + «решка» : проигрыш 20%;

Ожидаемая доходность игры, представляет собой

средневзвешенную вероятных исходов:

Ожидаемая доходность = 0,25 х 40% + 0,5 х 20% + 0,25 х (-20%)= 10

Игра в подбрасывание монет: дисперсия и среднее квадратическое отклонение

Фактическая доходность ( r ), %	Отклонение от ожидаемой доходности ( r - r)	Квадрат отклонения ( r - r)2	Вероятность	Вероятность Х квадрат отклонения
+ 40 +10 - 20	+ 30 0 - 30	900 0 900	0,25 0,5 0,25	225 0 225
Дисперсия = ожидаемое значение ( r - r)2 = 450 Среднее квадратическое отклонение =

Диверсификация устраняет индивидуальный риск. Но существует тип риска, который диверсификация не в состоянии устранить - рыночный риск.

4. Оценка изменчивости доходности портфелей

Портфель	σ	σ2
Казначейские векселя	3,2	10,1
Правительственные облигации*	9,4	88,7
Корпоративные облигации*	8,7	75,5
Обыкновенные акции (S & P 500)	20,2	406,9
Обыкновенные акции малых фирм	33,4	1118,4

* Номинальная доходность правительственных облигаций – безрисковая, однако реальной доходности свойственна Неопределенность

* Корпоративные облигации менее изменчивы чем правительственные (безотзывные)

	Фондовый рынок	Подбрасывание монет
Среднегодовая доходность, %	13,0	10,0
Среднее квадратическое отклонение (s), %	20,2	21,0

Если рыночный портфель состоит из отдельных акций, почему же его изменчивость не отражает среднюю изменчивость этих акций?

Диверсификация снижает риск !

Диверсификация способна уменьшить изменчивость почти наполовину !

Среднее квадратическое отклонение произвольно выбранных портфелей, состоящих из разного числа отдельных акций, котирующихся на Нью-Йоркской Фондовой бирже.

Диверсификация сокращает риск сначала быстро, а затем, с увеличением числа акций, все медленнее.

Даже незначительная диверсификация может существенно снизить изменчивость.

Диверсификация дает такой эффект благодаря тому, что цены разных акций изменяются неодинаково.

Снижение стоимости одной акции компенсируется ростом цены на другую.

Риск, который может быть устранен диверсификацией, называется индивидуальным (особым) риском. Риск,

которого нельзя избежать никакой диверсификацией, называется рыночным (систематическим, недиверсифицируемым) риском.

Главным источником неопределенности для диверсифицированного инвестора являются рыночные спады подъемы, которые неизбежно тащат за собой портфель инвестора

Для хорошо диверсифицированного портфеля значение имеет только рыночный риск

Диверсификация устраняет индивидуальный риск. Носуществует тип риска, который диверсификация не в состоянии устранить - рыночный риск

Управление риском посредством диверсификации

Значение диверсификации как средства долгосрочного снижения рисков инвестиционного портфеля часто затушевывается краткосрочными изменениями на рынках, вроде резких падений цен в том или ином классе активов.

Эти резкие изменения цен привлекают к себе больше внимания, чем более долгосрочные и плавные качественные изменения инвестиционного портфеля в результате проведенной диверсификации.

Управление риском посредством диверсификации: пример

Акции в той или иной стране реагируют на события, происходящие в этих странах (изменения ставок, финансовые или политические кризисы), однако акции в других странах в это же самое время вполне вероятно могут эти события проигнорировать.

Акции разных секторов экономики могут по разному вести себя на разных стадиях экономического цикла.

Так, в начале 1990х годов существенно росли акции финансовых компаний, во второй половине 1990 х

годов – технологических компаний, в 2003-2005 годах – компаний сырьевого сектора.

В периоды экономических спадов могут расти акции «защитных» секторов экономики: компаний, производящих товары постоянного спроса (одежду, обувь, еду, лекарства – то, что люди продолжают потреблять вне зависимости от развитости экономической депрессии).

Диверсификация не является средством, гарантирующим прибыль и полностью устраняющим риск.

Ее влияние на динамику инвестиционного портфеля носит хоть и существенный позитивный характер, но

не может полностью устранить риски, присущие Инвестированию на рынках ценных бумаг.

Тем не менее, диверсификация может помочь инвесторам увеличить вероятность достижения инвестиционных целей и уменьшить риск в течение инвестиционного периода.